施罗德投资:“软着陆”可能性增加，为短期英国国债和欧元区债券提供长期建仓机会

施罗德投资全球无约束固定收益主管 Julien Houdain（中文译名：朱利安∙侯丹）

当前，全球主要经济体正掀起新一轮加息预期，并推高了债券收益率。施罗德投资由此指出，此轮走势已反应过度。随着经济“软着陆”可能性的增加，这种市场错位正带来具吸引力的入场时机。尽管美国依然是全球金融市场的主要影响因素，但过去一个月推动债息攀升的主力却来自美国以外。亚洲、欧洲及美元区经济体已由原先预期减息，转为消化未来12个月的加息预期。因此，在部分地区，市场的反应为时过早且幅度过大。

据悉，施罗德投资调高了经济“软着陆”情境的概率，并认为该情境是最可能出现的结果。而“硬着陆”的机会则被调低，此举反映部分劳动市场指标，例如小型企业的招聘意愿已浮现初步回稳的迹象。 与此同时，考虑到短期通胀前景温和的情况，施罗德投资作出了对2025年四季度经济增长温和放缓的预测，以及新任美联储主席可能偏向鸽派，经济“无着陆”为发生概率最低的情境。

施罗德投资表示，近期的债息升势，正为投资者过去一直持审慎态度的经济体（如欧元区）提供了建立长期仓位的良机，并为日本和加拿大带来了更具策略性的债市投资机会。此外，预计欧洲央行不会再度减息，但基于通胀前景温和，欧洲央行加息的可能性同样较小。

“基于通胀放缓迹象、劳动市场状况放松，以及11月份英国预算案预示2026年将出现轻微财政紧缩，英国较短年期（五年或以下）的国债仍然是我们看好的长期建仓选择。”施罗德进一步指出，美国利率前景方面，相信在“大而美法案”（One Big Beautiful Bill）增加对消费者的财政支持下，美国经济增长至2026年将保持良好。另一方面，当地劳动市场仍显脆弱，而这正是美联储双重政策目标的其中一环。因此，就纯粹的方向性押注而言，更好的债券投资机遇或将在其他地区出现。反之，预计美国利率市场的曲线将趋向陡峭。10年期与30年期债券跑输两年期及五年期债券，正反映出美国经济疲弱的财政状况（庞大预算赤字及持续上升的债务与GDP比率），以及美联储可能因美国劳动市场短暂疲软而过度放松货币政策、造成经济过热的潜在风险。目前，特朗普总统尚未确认新任美联储主席人选，但任何对美联储独立性的威胁，都将支持这项曲线趋陡的交易策略。

在过去相对平静的一个月中，美国投资市场一个值得注意的发展是12月的联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议。该会议在释放减息预期的同时，也宣布将透过资产购买再次扩大资产负债表规规模，即所谓的“储备管理购买”（Reserve management purchases）。施罗德投资表示，此计划并非颠覆性的举措，亦非传统意义上的“量化宽松”。因为，美联储主要买入最多三年期的国债，其目的在于技术性操作，而非由货币政策驱动。尽管如此，此举对短期美国国债以至全球整体资金流动性前景均属利好。

具体到债券配置，企业信贷方面，由于息差估值极窄（息差反映投资者为承受额外信贷风险所获得的溢价），施罗德投资维持审慎看法，但考虑到具备支持性的宏观环境，也对各类信贷资产的评级进行了轻微上调。如果息差扩大，则将更为看好，并视之为增加债券风险承担的良机。与此同时，机构按揭抵押证券（Agency Mortgage-Backed Securities）及有担保债券（covered bonds）仍是施罗德投资在债券配置中的首选。

免责声明

以上如有提及证券仅供参考，不构成任何投资或撤资之建议。

本文件仅供参考之用，并不打算作任何方面的宣传材料。本文件不应视为提供投资意见或建议。有意投资者应寻求独立的意见。本文所载的内容为撰文者的意见和见解，不一定代表施罗德投资的看法，或在其他施罗德通讯、策略或基金反映出来。本资料所载资料只在资料刊发时方为准确。观点及预测或会更改而不需另作通知。本文的资料和来自第三方的信息被认为是可靠的，但施罗德投资不保证其完整性或准确性。投资涉及风险。