穿越“倒春寒”：从2025年报看天邦食品的真实底色与重整前景

猪价跌破10元/公斤，自繁自养头均亏损超过300元，猪粮比跌破4:1——这是2026年以来生猪养殖行业面临的极端底部。在这样的大环境下，正处于预重整关键阶段的天邦食品备受市场关注。此前，公司曾公告2025年业绩预告，预计亏损11-13亿元，股价随之大幅下跌。4月28日晚间，天邦食品正式披露2025年年报及2026年一季报。记者仔细梳理这两份定期报告，试图探究猪价底部区域天邦的真实经营状况。

报告显示，2025年，天邦食品实现营收86.89亿元，同比下滑9.9%；归母净利润-13.1亿元。2026年一季度，公司实现营收18.70亿元，同比下滑23.47%；归母净利润-7.07亿元。负债率从2025年初的72.6%上升至2026年一季度末的84.3%。

公司对业绩亏损进行了说明。2025年商品猪出栏666.35万头，同比增长11.21%，但销售均价仅为14.65元/公斤，同比下降17.85%；同时闲置产能产生费用、利息费用、减值准备等，合计影响利润总额逾16亿元。进入2026年，商品猪销售均价进一步下行，在拉低销售利润的同时，还导致一季度计提资产减值损失6.8亿元（主要为存货跌价准备），扩大了一季度亏损。

在年报的《致股东信》中，董事长张邦辉坦言，公司经历了前所未有的严峻考验。他指出，当前猪价调整的背景与以往任何一轮周期都不同：生猪养殖规模化率已稳定在70%以上，行业PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从2018年的16头提升至26头以上，导致供给端变化更加复杂深刻。本轮周期呈现出“周期更长、反弹乏力、底部磨底”的特征。

当前，天邦食品背负着债务规模大、猪场产能利用率偏低等历史包袱，在猪价低谷期进一步放大了经营压力。但年报中披露的信息，也透露出公司主动采取的一系列措施正在产生积极的效果。例如，公司通过将资源向先进猪场集中、清退低效率猪场、优化合伙人场及家庭农户管理等方式，将育肥成活率稳定保持在91.8%以上，12月的育肥完全成本降至12.92元/公斤，优秀育肥场的完全成本已经达到12.14元/公斤以下。

值得关注的是，公司食品深加工业务营收持续增长，2025年收入0.95亿元，同比增长4.56%。这一业务是天邦“养殖+食品”双主业协同格局的关键一环，意在通过深加工反哺养殖，平抑周期波动。目前，拾分味道（天邦旗下食品品牌）已成功进入盒马、京东、永辉超市、大润发等全国知名商超，并与老乡鸡、谷田稻香、霸碗等餐饮连锁建立稳定合作。公司表示，2026年，拾分味道将主要通过产销联动、打造大单品、拓展价值客户等方式提升销量和盈利能力，力争实现生猪屠宰量超200万头，深加工食品实现销售收入超2亿元。

天邦食品的预重整进展是广大投资者关注的焦点，其预重整期即将于5月9日届满。公司在年报及致股东信中明确表示，将继续积极推进重整工作，通过重整化解历史债务包袱、优化债务结构、减轻利息负担，推动公司真正轻装上阵。

根据公司年报显示，目前公司已完成重整投资人的招募和重整投资协议的签署，其他预重整相关工作也在积极开展中。据业内人士分析，若重整能够顺利落地，将有望帮助公司大幅化解存量债务压力，并通过资产重整提升产能利用率、减少折旧摊销费用，对业绩产生显著的正面影响。

在行业最冷的“倒春寒”中，天邦食品在承担债务及产能压力的同时，仍然在全力推进降本增效、食品转型和重整落地。对于投资者而言，年报的数字固然冰冷，但经营层面的边际改善以及重整的实质性进展，或许才是判断公司未来价值的关键坐标。