管理重构与渠道革新共振，嘉应制药三季报业绩倍增，研发驱动筑牢成长新周期

在医药行业变革深化的背景下，嘉应制药(002198.SZ)交出一份令人瞩目的三季报成绩单：营收稳健增长超13%，归母净利润同比暴增逾六倍。这份高增长答卷的背后，是公司自2024年引入战略股东养天和大药房股份有限公司(简称“养天和”)并完成管理层重构后，所激发出的强劲内生动力。

证券之星注意到，新管理层通过渠道深度整合，快速实现十万余家药店的铺货；同时，坚定推进“4+4”战略，在夯实中药特色优势的基础上，积极布局比拉斯汀、JH003等化药创新与高端仿制药项目，构建“中药特色+化药创新”产品矩阵。一场由管理、渠道与研发多轮驱动的深刻变革，正推动这家老牌中成药企业驶入发展的快车道。

战略股东赋能渠道裂变，盈利增长动能强劲

据了解，嘉应制药是一家集研发、生产、销售为一体的中成药制造企业，共拥有5种剂型70多个药品批准文号，主要涉及咽喉、感冒、骨科、风湿、妇科、肝胆、补益、肠胃类等中成药。主导品种多为独家经营产品、国家中药保护品种、国家专利保护品种、国家基本用药目录及医保目录品种，产品深受广大消费者青睐，在全国市场有一定占有率和影响力。

2024年7月，养天和通过收购嘉应制药7%股份成为第二大股东。随后嘉应制药完成董事会、监事会、高管团队的换届选举，养天和董事长李能当选新一任董事长，并引入了众多行业专业人士。此举一方面有利于优化资源配置，强化协同效应；另一方面，也拓宽了企业发展路径，挖掘中医药零售市场更多可能性。

证券之星注意到，管理层重构起到了立竿见影的效果，嘉应制药业绩明显改善。董监高换届当年，第三季度嘉应制药尚处亏损。进入2024年第四度，嘉应制药归母净利润盈利1774万元，同比增长近九成。

2025年1-9月，嘉应制药实现营业收入2.93亿元，同比增长13.03%；其中第三季度单季实现营业收入9449.86万元，同比增长19.01%，增速较上半年进一步加快。

更为亮眼的是盈利能力的显著提升，今年前三季度嘉应制药实现归母净利润2179.43万元，同比大幅增长658.5%；扣非后净利润达到2014.25万元，同比增长高达1171.96%，显示出公司主营业务内生增长动力充沛，经营质量持续优化。

这背后，良好的渠道体系立功。2025年来，嘉应制药在新增开发连锁药店客户，单体药店客户，产品铺货率方面重点推进，公司继续坚持分品种、分渠道运作，重点开发医院、连锁药店和单体终端药店客户，提升了产品的市场覆盖率。养天和入股后，新增了百强连锁的重点渠道布局，快速实现了十多万家药店的铺货。同时，开拓了重点医院的渠道，提升了医院终端的产品覆盖率。

利润水平的提升不仅来源于营收增长，也得益于公司持续推进的精细化管理与成本控制。今年前三季度，嘉应制药期间费用结构进一步优化，管理费用同比下降，体现出内部管控成效。

战略布局有序推进，积极拓展“中药特色+化药创新”产品矩阵

2023年2月，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，统筹部署8项重点工程，安排26个建设项目，旨在破除制约中医药高质量发展的体制机制障碍，着力改善中医药发展条件，发挥中医药特色优势，提升中医药防病治病能力与科研水平，推进中医药振兴发展。2024年6月，国家中医药管理局印发《中医药标准化行动计划(2024—2026 年)》，2025年3月，国务院办公厅印发《国务院办公厅关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》。伴随一系列政策落地，我国中医药行业的高质量发展迎来了政策红利。

在居民健康需求持续升级的背景下，中成药企业正通过研发创新拓展发展空间。为优化产品结构，嘉应制药同样选择产品创新转型的道路。

据悉，嘉应制药除了与湖南中医药大学签署《中药创新药 1.1 类-蠲痹历节清颗粒联合开发协议》外，还与北京民康百草、广东国标、苏州源创等多家公司签署研发合作协议，深度参与多款创新药与仿制药项目研发，以多元化产品布局推动企业创新发展。

根据合作协议，嘉应制药将承接化学药比拉斯汀片剂及JH002项目的技术转让，并启动JH003、JH004高端仿制药项目的联合开发。

其中，比拉斯汀作为新一代长效抗组胺药，主要用于缓解过敏性鼻炎、荨麻疹等症状。市场数据显示，2023年全国抗组胺药物在医院端与零售药店端的销售额达50.94亿元，2024年上半年亦保持26.25亿元的规模，随着过敏性疾病患病率上升，该产品具备显著的市场潜力。JH003与JH004项目则分别针对高尿酸血症/痛风、心脏衰竭等治疗领域，填补公司在相关疾病领域的产品空白。

证券之星注意到，一系列的合作是嘉应制药“4+4”战略的重要落地举措。公司新一届董事会将新药研发与新品引进列为战略核心，旨在以中药创新为根基，同步拓展化学药仿制药领域。通过整合校企研发资源，嘉应制药正构建“中药特色+化药创新”的产品矩阵，既发挥“客药”品牌在中成药领域的优势，又通过高端仿制药布局切入高潜力治疗市场。

嘉应制药曾提到，未来将以新产品开发为契机，强化核心品类在医院、OTC及新零售渠道的渗透，推动“客药”品牌从产品输出向健康解决方案供给升级。这一研发合作布局不仅拓展了产品线，更通过差异化竞争策略增强了企业在创新药领域的长期发展动能。

中医药振兴发展离不开科技支撑，需要从完善科技创新体系和加大科研创新投入力度两手抓。今年前三季度，嘉应制药研发费用同比增长，为产品结构升级与长期竞争力夯实基础。

整体来看，嘉应制药基本面向好，盈利能力和成长潜力显著增强，为其在医药行业的持续竞争与高质量发展奠定了坚实基础。