精耕细作 久久为功——易方达林伟斌拆解ETF管理的精细化之道

当前，中国境内ETF总规模突破6万亿，指数产品成为资本市场服务居民财富管理的核心工具。如何提升ETF精细化管理水平，为投资者切实提供有获得感的投资工具，成为公募基金行业面临的新使命和新命题。

ETF投资业绩包含两部分，一是标的指数自身的业绩走势，二是产品对标的指数业绩的超额收益。随着ETF市场规模的扩大，即便是0.01%(1个BP)的跟踪误差优化或超额收益增厚，都意味着巨大的价值创造。

易方达在精细化管理方面独具匠心，将工程领域的精益思维注入ETF管理的方方面面，实现精益求精的精细化管理。近期，记者就精细化管理专访易方达基金指数投资部总经理林伟斌博士，试图为行业和投资者还原一份ETF精细化管理的实践样本。

问：易方达指数团队在ETF精细化管理方面是有口皆碑的，能否介绍下2025年的业绩情况？

林伟斌：我先举一些产品案例，来展示精细化管理的长期复利效应。沪深300ETF易方达(510310)自2013年成立以来，累计费前收益率为147.59%，累计跑赢沪深300全收益指数11.93%，且明显跑赢同等规模的同类产品。2025年，该ETF相对全收益指数的跟踪误差水平控制在0.06%，在全市场939只A股权益ETF中排名第5；黄金ETF易方达(159934)则在全市场956只A股权益和商品类ETF中排名第3。

对于ETF管理而言，跟踪误差控制越严格，表明ETF对目标指数的跟踪越紧密，投资者对产品业绩的可预期性越强。以上仅仅是两只产品的业绩体现，在ETF大发展的时代，易方达的ETF产品数量已达到122只，为全市场管理ETF数量最多的基金公司。如何把单品的业绩优势复制到每一只ETF产品上，这需要管理人和指数投资团队对精细化管理理念的一以贯之。

我再具体展开一些数据。在跟踪误差控制方面，2025年公司已有近二十只产品实现了同类可比产品第一的成绩，例如宽基中的科创50ETF易方达(588080)、深证100ETF易方达(159901)、恒生中国企业ETF易方达(510900)，行业主题领域的人工智能ETF易方达(159819)、机器人ETF易方达(159530)、信创ETF易方达(159540)，跨境类的港股通医药ETF易方达(513200)、港股通互联网ETF易方达(513040)、恒生红利低波ETF易方达(159545)等。从管理人角度来看，公司旗下A股ETF近年来相对全收益指数的规模加权跟踪误差在行业中保持名列前茅。

超额收益方面，目前公司旗下有70只ETF成立满1年且有同类可比产品，约60%在2025年的超额收益居同类可比产品第一，且其中大多数近3年、近5年的超额收益同样排名第一。这里既包括之前提到的沪深300ETF易方达、科创50ETF易方达、港股通互联网ETF易方达、人工智能ETF易方达、机器人ETF易方达、恒生红利低波ETF易方达等，还有市场关注度较高的创业板ETF易方达(159915)、A500ETF易方达(159361)、恒生科技ETF易方达(513010)、红利低波ETF易方达(563020)等。

此外，如果将产品业绩与全收益指数进行对比，在上述70只ETF中，有42只ETF在2025年跑赢了全收益指数，其中20只ETF相对全收益指数的超额收益大于1%。例如，在2025年竞争激烈的中证A500指数上，A500ETF易方达的超额收益达到2.86%，在规模30亿以上的14只同类可比产品中居首。

问：易方达精细化管理的投资框架和最终目标是怎么样的，如何才能取得如此优异的成绩？

林伟斌：在我看来，ETF精细化管理的核心理念是：在严格控制跟踪误差的基础上，持续探索高胜率、可持续且风险可控的收益增厚策略，系统性地实现战胜全收益指数的投资目标。

为了紧密跟踪标的指数，ETF通常采用“完全复制”的投资策略，力争实现跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。尽管“完全复制”指数听起来简单，但涉及的精细化管理细节却并不容易，涵盖跟踪偏离度和跟踪误差的控制、超额收益的增厚以及全流程风险管理等各方面，每个环节都充满了技术细节与挑战。

从投资框架上来说，一方面，我们在深入研究指数编制规则的基础上，持续优化跟踪和复制目标指数的投资策略，并将规范化、流程化、精细化的投资管理、风险管理及业绩评估流程和金融科技相结合，形成可持续迭代的体系化投研平台；另一方面，我们通过持续探索高胜率、可持续且风险可控的收益增厚策略，进一步改善投资体验，实现在严格控制跟踪误差的基础上，力争体系化地战胜标的指数。

问：能否具体展开讲讲，在投资运作中，易方达如何实现精准控制跟踪误差？

林伟斌：对于指数投资管理而言，紧密跟踪标的指数是首要目标，跟踪误差的控制能力直接体现基金公司的专业功底。公司指数团队在投资管理过程中，从前端的指数编制规则优化和关键公司事件影响的研究，到投资过程中组合构建与再平衡策略完善，以及PCF优化等各项业务环节，都会进行反复推敲和打磨，努力找到管理跟踪误差最小化的最优解。

日常指数基金的跟踪误差主要源于仓位偏离、个股权重偏离，因此基金经理通常需在做好仓位管理、预留合理现金比例保证安全运作的同时，持续深入钻研指数的编制规则，监控指数成份股的偏离程度，针对成份股定期调整、股本变动、PCF参数设置与优化等进行处理，保证产品持仓分布尽可能贴近指数，实现投资收益紧跟指数表现。

此外，为了应对管理产品数量和规模的快速增长，我们还在持续系统性建设和优化指数投资管理平台，旨在通过应用金融科技和技术系统，为包括降低跟踪误差在内的各类精细化管理环节与投资决策保驾护航。早在2012年，我们便自主研发了业内首个指数投资管理平台(IMS)，全流程覆盖从指数投资前端的指数编制规则、成份股事件研究，到投资过程中组合构建与调整的策略完善，以及跟踪误差归因、竞品研究分析和风险监控等各项业务环节，有助于将单只产品的投资管理能力系统性普及到所有产品的管理中。

参考海外贝莱德、先锋等国际资管巨头，其以发展被动指数业务为主，背后都有一套强大的信息技术系统作为支撑，如贝莱德的阿拉丁系统，肩负着管理数万亿美元资产的重担。我们对标海外发展经验并提前筹划准备，将“专业化、体系化、精细化、智能化”的理念以及长期积累沉淀的组合管理经验与教训，全面落地到投资管理平台的每个功能模块，串联起交易、合规与风控、数据治理与服务、基金运营等全业务链条，实现大规模的协同支持，确保精细化管理扎实推进。

问：单一产品阶段性实现超额收益并不难，长期可持续的创造超额收益却十分不易，易方达是如何做的？

林伟斌：在精准控制跟踪误差的基础上，如何通过持续的精细化管理稳定增厚产品的超额收益，这既是指数投资专业化的进阶方向，也是提升投资者体验的关键手段之一。该过程既需要不断优化降低产品的运作成本，也依赖于可持续的收益增厚策略体系。

具体来看，首先是降低产品的复制成本。指数基金在运作过程产生的运营、交易等多项费用，给了管理人多维度降低的空间。例如在运营方面，管理人可以通过加强公司内部治理提升运营效率，不断减少管理费率、托管费率、指数使用费、信息披露费、审计费等成本；在交易端，一方面可以优化产品的交易佣金等固定交易成本，另一方面控制可变交易成本，例如降低市场冲击、控制买卖价差和机会成本等。

其次，易方达通过日积月累的探索，已逐步建立起多元化的收益增厚策略体系。指数基金的收益增厚策略天然要求高胜率、可持续且风险可控，常见的策略主要包括新股申购、衍生品应用、流动性补偿、公司事件处理、智能交易等策略。

问：在构筑和扩宽精细化管理的护城河上，易方达还将在哪些方向努力深耕？

林伟斌：精细化管理是一项系统性工程，每一种控制跟踪误差和增厚收益策略的实施，都离不开反复的复盘归因、不断迭代和完善指数投资方法论。为此，易方达指数团队构建了专业的指数基金业绩归因框架和自研系统工具，对影响收益的各项因素(现金仓位、个股偏离、现金分红以及ETF申赎机制等)进行持续跟踪并定期回顾归因结果，不断动态迭代精细化管理的投资方法。

当前市场生态迎来巨大变革，如何进一步挖掘精细化管理的潜力，是各家管理人面临的核心挑战。近年来，随着市场环境的变化，部分传统收益增厚策略机会明显减少，基金管理人需要持续优化产品投资运作体系，不断探索新的收益增厚策略，构建能够持续稳定超额全收益指数的投资框架，力争在全面获取Beta收益的同时，尽可能降低投资者的持有成本。

现阶段以人工智能技术为代表的金融科技能否进一步赋能指数基金的精细化管理，值得整个行业去探索。AI时代的来临给了我们契机，可以进一步将精细化管理成果和投资经验，融汇成一系列可复制、可持续且风险可控的技术、策略和流程。目前我们正在尝试把现有的各类收益增厚策略与AI进行深度融合，例如辅助投研决策、实现系统性的指标监控、批量化指令的跟踪管理、投资决策流程的迭代简化与业绩归因的智能分析，最终以规范化、系统化、智能化实现对指数基金的标准化管理，系统化地实现持续增值。