备受关注的新 HALO 资产，储能是什么？

今年以来，全球市场定价逻辑迎来切换，从追捧轻资产成长故事，转向抢配重资产、低淘汰、难替代的实体基建，高盛提出的HALO框架已成为资金的一大核心配置主线。但在这场稀缺性重估的浪潮里，有一类需求刚性、景气度维持高位的资产尚未被充分认知，那就是储能。

储能电池ETF易方达(159566)跟踪的国证新能源电池指数4月以来已累计上涨近10%，指数近一年年化收益率近100%。今天，我们就把储能的核心逻辑、HALO属性、未来潜力以及怎么投资一次讲清楚。

•  储能到底是什么？为何从 “小透明” 逆袭成核心增量

直白说，储能不是发电站、也不是输电线，它是电力系统专属的“充电宝”+“稳定器”：风光发电过剩时存电，用电高峰时放电，专门为电网提供调峰、调频、容量支撑，是新能源时代不可或缺的独立调节资源。

它能从边缘 “小透明” 变成市场核心增量，核心原因主要包括两个方面。一方面，新能源渗透率倒逼刚需，规模爆发验证景气。国内新能源装机占比已超 45%，甘肃、青海等地区突破 60%，风光发电随机波动、不可调度，电力系统真正缺的不是发电量，而是尖峰时刻能顶上去的调节能力，储能因此成了必配项。截至2025年底，全国新型储能累计装机达144.7GW，年增速超 85%，首次超过抽水蓄能成为第一大调节电源。

另一方面，政策利好支撑收益，盈利模式更加稳健。新型储能连续3年被写入政府工作报告，位列 “十五五” 六大新兴支柱产业；此外，国家层面已落地容量电价制度，对于储能行业营收形成了制度支撑，有望逐步改善过去营收不稳定的情况，现金流可预测性大幅提升，符合长线资金配置要求。

•  凭什么说储能是正宗 HALO 资产？

高盛HALO框架的核心标准包括“重资产、低淘汰、稳现金流、难替代”，储能每一条都契合。

重资产，壁垒高。储能电站属于资本密集型基建，投入大、建设周期长，还需拿到电网接入许可、安全环评，形成极强的监管与资源壁垒，很难快速复制。

低淘汰，穿越技术周期。只要人类用电、只要新能源发电存在波动性，储能的调节价值就永远存在，不会被 AI、软件等轻资产技术颠覆，经济属性长期有效。

稳现金流，长寿命周期。容量电价提供保底收入，项目IRR稳定在6%-14%；优质电芯可以支撑电站20-25年物理寿命。

稀缺性拉满。靠近变电站、负荷中心、风光基地的优质储能站点资源有限，电力调节需求持续扩张，契合 HALO “稀缺性重新定价” 的核心逻辑。

•  这么优质的资产，为何一直没被充分定价？3月还出现了回撤？

储能尚未被充分发掘，不是价值不够，而是缺乏充分的认知，市场一直把储能塞进 “新能源” 大筐，和光伏、风电混为一谈，只关注上游电芯、系统集成，而忽视储能电站本身的运营资产价值。提到重资产、低淘汰率，大家第一反应便是围绕重要基建设施去找相关资产，也就将视野落在了地产、电网、矿产等传统领域，实际上在新能源时代，相较传统能源，储能这一新基建已经成了不容小觑的重要增量方向。

诚然3月下旬，储能板块经历了一波回调，但这背后并不是行业基本面或叙事出了问题，而是宏观压力下的资金行为导致的。3月初，大量资金出于避险需求，涌入了以储能为代表的“能源安全”相关资产，驱动了一轮明显的上涨。但随着地缘走势的变化，这一批避险资金的风险偏好进一步回落，相较于选择更“避险”的资产，更倾向于减仓以应对潜在冲击，这也就使得此前流入多的方向成了近期流出多的方向，也就带来了这一轮调整。

经历本轮回调，储能相关龙头的滚动市盈率水平已经回落至20倍以下，指数位置也回落到2025年年底的水平。储能的增长不是单一逻辑，而是新能源刚需+ AI算力爆发双向共振，在高油价叙事下，全球储能景气度还在持续提升。因此，经历完此前资金情绪的释放，板块有望重新回到基本面的定价逻辑。

随着市场认知逐步纠偏，资金终将告别过去“炒储能设备题材”的短期博弈思维，转向长期配置储能基建资产的价值投资逻辑，储能的估值体系也会从成长题材切换为具备稳定现金流的基建价值，打开持续上行的空间。

•  聚焦储能，如何布局？

目前，市场上有ETF跟踪的指数中，国证新能源电池指数储能含量最高、达72%。与同类的国证新能源车电池指数相比，国证新能源电池指数指数聚焦储能核心受益的电池制造、液冷、户储集成、逆变器等优势环节，对储能主题的表征度更佳。

表：指数储能含量对比

数据来源：Wind

国证新能源电池指数除了覆盖宁德时代等综合电池龙头之外，还重仓了阳光电源等储能逆变器及温控企业，能够更好捕获储能细分行业的发展。如果看好储能，想“一键式”布局储能产业，可以优先考虑这个指数，相关产品可以关注储能电池ETF易方达(159566)，是全市场规模第一的储能ETF。