老百姓大药房“骗保”风波背后：净利降26.44%、商誉56亿承压

证券之星 丛文蕾

老百姓大药房最近很心烦。

先是公司创始人、董事长谢子龙与其情人黄某在东京游玩被网友拍到；而后又因为旗下多家药房因“骗保”被推上舆论风口浪尖。

“骗保”新闻爆出同一天，公司公布了2025年业绩。全年营收同比微降0.54%、归母净利润同比减少26.44%。这已经是老百姓大药房连续两年“双降”了，且2025年归母净利润达到了2018年以来的最低点。

一边是医保违规屡查屡犯、董事长负面缠身，一边是业绩持续下滑、商誉高企承压，作为国内药品零售龙头的老百姓大药房，正陷入一场前所未有的内忧外患之中。

01 骗保、拘留、私生子，老百姓大药房身陷舆论漩涡

拿医保卡购买化妆品、保健品乃至日用品，以“买药赠药”方式促销处方药......据新华社微信公众号消息，老百姓大药房、养天和等部分药店被曝涉嫌违规使用医保资金。

而中国新闻网记者在湖南怀化、衡阳、邵阳、株洲四地暗访发现，部分老百姓大药房把化妆品、保健品、日用品串换成医保药品结算。在记者表示没有当地医保卡时，店员主动提及可以通过借用亲属医保卡、代刷医保卡买单。报道还提到，一些门店为了掩盖痕迹，还会通过虚报损耗、调整库存等方式“平账”，规避监管检查。

北京炜衡(上海)律师事务所合伙人鞠秦仪律师向我们指出，此次曝光的 “串换药品、代刷卡、套取医保基金” 等行为，主要违反了《中华人民共和国社会保险法》、《医疗保障基金使用监督管理条例》以及《医疗保障基金使用监督管理条例实施细则》等多项法规条例，若涉及金额巨大，甚至可能触犯《中华人民共和国刑法》，承担刑事责任。

事件曝光后，湖南省医保局办公室工作人员向媒体表示，已约谈此次涉事的4家连锁药店总部主要负责人，并督促相关市州对涉事药店(门店)开展现场检查。

老百姓则对媒体回应，“诚恳接受监管部门和媒体监督，对个别门店医保违规问题深表歉意。公司高度重视医保合规管理，已第一时间全面开展自查自纠、闭环整改，持续强化医保合规体系建设，保障医保基金安全及公众用药安全。衷心感谢监管部门、媒体及公众的监督。”

但这并非老百姓旗下药房首次违规骗保。2025年11月，国家医保局发布的第二批典型案例通报中，老百姓大药房6家湖南娄底门店就因将保健品串换成医保药品结算，骗取医保基金支出而被点名。这则通报还提到：“此前医保部门已全面部署开展相关自查自纠工作，涉事定点零售药店仍顶风作案。”

更早之前，吉林省医保局在2024年3月发布的第一期曝光典型案例中，也曾通报伊通镇老百姓大药房存在串换药品进行医保刷卡结算行为，涉及违规医保费用2118元。

在鞠秦仪律师看来，老百姓大药房频繁出现医保违规行为，背后有多重原因。一方面，医药零售行业竞争日趋激烈，部分门店为了牟取额外利益，选择“串药”“代刷”等这类操作简单、单次金额较小、隐蔽性强的方式。

另外，老百姓大药房重点以轻资产加盟、联盟业务整合存量市场，这种快速扩张模式也撕开了管理缺口。“企业总部的合规管理往往存在‘空转’或者‘鞭长莫及’的问题，对加盟、联盟门店的管控力度不足。”鞠秦仪还补充道，行业内违法成本相对偏低，监管频次不足、处罚威慑力不够，一旦发现问题，多以“罚款、暂停服务”为主，难以形成有效震慑，也让部分门店心存侥幸、屡教不改。

与骗保风波同样引发市场关注的，还有公司董事长谢子龙的私生活丑闻。第一财经等多家媒体引用网友在社交媒体上的爆料，谢子龙与情人黄某存在婚外生子行为，黄某与孩子长期定居深圳，而谢子龙与原配妻子仅育有一女，二人婚姻关系并未解除。近期，又有网友在东京拍到谢子龙与黄某同游的照片，进一步放大了舆论热度，让公司形象受到冲击。

图源：社交媒体

依据《民法典》相关规定，非婚生子女与婚生子女拥有完全同等的法定继承权，该权益不受父母婚姻状况影响。谢子龙夫妇所持股权属于夫妻共同财产，谢子龙个人可支配股权为13.95%。在无有效遗嘱的前提下，该部分资产将由配偶、婚生子女、非婚生子女共同均分。

鞠秦仪律师表示，若爆料中的“非婚生子”情况属实，非婚子可以通过继承获得公司股权，在其未成年时，其生母可以会介入企业管理，这有可能引发公司治理层面的风险。比如，在公司控制权、运营方向上出现分歧，但具体影响还需结合实际情况判断，不能一概而论。

而这也不是谢子龙首次引发市场对公司稳定性的担忧。2024年，老百姓大药房发布公告称，公司收到谢子龙家属通知，谢子龙的家属于7月28日收到由湖南省监察委员会签发的谢子龙被留置、立案调查的通知书。

尽管公告明确表示，所涉事项与公司无关，公司也未接到相关机关通知和要求协助调查，但市场仍对公司控制权的稳定性提出质疑。

图源：公司公告

02 连续两年业绩下滑，商誉占总资产近三成

舆论风波持续发酵，进一步加剧了老百姓大药房的经营困境。

随着医药政策监管趋严、行业竞争加剧，国内零售药店市场整体陷入低迷。中康数据显示，2025年零售药店市场总体销售规模达5173亿元(药店全品类，包含药品和非药品)，同比去年下跌2.2%。

老百姓大药房的营业收入主要源自医药零售业务，占总收入的比例超过85%，行业整体下滑对公司业绩的冲击尤为明显。财务数据显示，公司2023-2025年营业收入分别为224.4亿元、223.6亿元、222.37亿元，营业收入同比增速从2022年的28.54%一路下滑，2025年直接转为-0.54%。

数据来源：公司财报

与此同时，零售药店行业正从“数量扩张”向“质量提升”转型，行业出清进程明显加快。在此背景下，老百姓大药房通过搬迁及关闭亏损门店优化布局，2025年全国净关闭约2.2万家药店，但门店盈利水平的提升依然有限。

老百姓大药房营收的基本盘来自中小成门店，占比约96%。根据财报公布的2025年中小成门店日均坪效计算，门店年度营收大约为142万元，相较于2022年的187万元有不小差距，门店盈利能力持续弱化。

线上业务是老百姓大药房业绩中的一抹亮色。报告期内，公司线上销售总额(含加盟)突破31.2亿元，同比增长26.3%。然而，线上渠道占总营收的比例仅约14%，对整体业绩的拉动作用有限，难以扭转整体下滑态势。

面对日益激烈的行业竞争，为了争夺客流、抢占市场份额，老百姓大药房不得不打起价格战，这也导致公司毛利率持续承压。2025年，公司毛利率从2024年的33.17%降至32.30%，盈利空间不断压缩。对比同行来看，益丰药房2025年毛利率达40.04%，远超老百姓大药房。

老百姓大药房毛利率偏低，还与其业务结构相关。公司经营品类涵盖中西成药、中药饮片、养生中药、健康器材、健康食品、普通食品、个人护理品和生活用品等。中西成药毛利率仅为30.37%，却占公司零售终端收入的81.03%；而毛利率高达44.66%的中药销售，占比仅为7%左右，且营业收入还在持续下降，较上年同期减少了5.49%，未能成为公司盈利的“增长点”。

更值得警惕的是，老百姓大药房归母净利润增速从2023年的18.35%急转直下，2024年降至-44.13%，2025年进一步降至-26.44%，连续两年出现大幅下滑。

对于利润大幅下降的原因，公司在财报中解释，主要系计提商誉减值损失及土地减值损失所致。截至2025年底，老百姓大药房商誉账面价值已达到56.13亿元，接近总资产比重的三成，成为悬在公司头上的“达摩克利斯之剑”。

图源：公司财报

这些商誉包袱，是老百姓大药房过去数年“并购狂奔”后积累的结果。为了快速扩张、抢占市场，公司通过大量并购整合行业资源，但部分并购标的业绩未达预期，导致商誉减值风险持续累积。安永华明会计师事务所在审计报告中明确将商誉减值测试列为关键审计事项，并提示了资产组认定、收入增长率、毛利率及折现率等关键假设的重大不确定性，意味着未来公司仍面临商誉减值的潜在风险。

03 董事长夫妇分红加套现累计超20亿

就在公司业绩持续承压、净利润大幅下滑、商誉高企的背景下，老百姓大药房依旧坚持高分红策略。2025年度，公司拟现金分红合计总额(含税)为3.11亿元(包含2025年中期分红1.06亿元)，占2025年度归母净利润的比例高达81.48%。

从财务数据来看，老百姓大药房2025年现金流充裕，达31.43亿元，远超分红总额，具备高分红的基础。不过，公司处于高负债扩张的阶段，此时将81%的净利润用于分红，若未来利润持续承压，高分红策略可能会挤占公司转型和扩张的资金，影响公司长期发展。

此外，公司实际控制人谢子龙、陈秀兰夫妇，在公司业绩下滑期间，还通过高额分红和减持套现获取收益，进一步加剧了市场对公司的担忧。公开信息显示，谢子龙、陈秀兰夫妇合计持有老百姓大药房约27.9%的股权，是公司第一大股东。自公司上市以来，累计分红约21.74亿元，夫妇二人累计获得分红收益约6亿元。

截至2026年3月约31日老百姓前十大股东情况

图源：东方财富网

除了高额分红，夫妇二人还多次减持公司股份套现。2022年、2025年，谢子龙夫妇分别减持1165万股、1811.07万股，两次合计套现约6.85亿元；若将时间拉长，二人累计套现金额约达16.5亿元。

在公司陷入“内忧外患”的局面下，控股股东大规模减持套现，被市场普遍解读为对公司未来发展信心不足的信号，不仅加剧了投资者的担忧，也对公司股价形成了压制。老百姓股价已经连续三年下滑，2023-2025年，分别下跌26.14%、26.36%和8.36%。

雪上加霜的是，近几年公司多位核心高管先后离职，进一步加剧了公司治理的不稳定性。仅2025年，推动公司数字化转型的总裁王黎宣布辞职；几个月后，分管线上运营、数字化采购及平台生态建设的副总裁郭晓伟，也因个人原因申请辞去职务。核心管理团队的变动，让本就面临转型压力的老百姓大药房，前路更添变数。