首批18只试点产品申报，主动ETF迈出关键一步

距离监管层释放信号仅一个月，主动管理ETF(以下简称“主动ETF”)便以超预期的速度进入申报阶段。7月16日，易方达基金、华夏基金、华泰柏瑞基金、南方基金、富国基金等18家基金管理人正式向证监会递交首批主动ETF产品注册申请材料，沪深交易所各9只产品同步推进，标志着这一创新品类从制度铺垫走向产品落地。

今年6月17日，证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上明确表示，支持在沪深交易所推出主动管理ETF。同日，上交所发布《上海证券交易所主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》、深交所发布《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第5号——主动管理交易型开放式基金》(以下合称《指引》)。在业内人士看来，此举不仅是ETF产品谱系的一次关键扩容，更是公募基金行业从“被动为王”走向“主动与被动协同”的重要转折。

大中小机构梯度布局

首批试点名单覆盖了当前公募行业主动权益与ETF运营能力兼具的头部力量。上交所有易方达、华夏、永赢、摩根、华泰柏瑞、汇添富、华安、招商、平安9家基金公司入围；深交所则囊括南方、富国、大成、鹏华、工银瑞信、华宝、国泰、天弘、建信9家管理人。

从名单来看，首批试点兼顾了内外资机构、大中小型公司的梯度布局，旨在充分发挥示范引领效应。据一位接近监管的基金公司人士透露，管理人的筛选标准颇为严格——公司治理须稳健合规，近3年无重大违法违规行为；须具备5年以上主动权益公募基金管理运作经验，近3年平均主动权益公募基金管理规模不低于100亿元；同时还要具备健全的投研体系、风控制度以及稳定的ETF运营团队。

在产品策略上，首批主动ETF普遍选择了低换手、高分散、易运作的稳健型策略。据了解，大盘均衡价值、大盘均衡成长、红利低波等策略成为主流方向，市场容量较为充足。按照业务指引要求，主动ETF持仓证券数量不得低于30只，前十大持仓权重合计不超过基金资产净值的60%，持仓股票最近一年日均成交金额须排在所在交易所全部上市股票的前80%以内。这些分散化要求意在从机制端保证产品的流动性与运作安全性。

主动投研与ETF运营深度融合

与传统被动ETF不同，主动ETF的竞争优势并非来自产品数量或指数资源，而更多取决于产品定位、策略能力及单品放量能力。这意味着，基金管理人需要在主动选股的灵活性与ETF标准化运作的纪律性之间找到平衡。

据了解，首批主动ETF在管理模式上呈现多样化特征，不少公司采用了“主动基金经理+ETF运营团队”的双轨制模式。一方面，由主动权益基金经理负责策略制定与组合管理，发挥其行业配置与个股选择上的专业能力；另一方面，由ETF运营团队负责申购赎回清单(PCF)的日常维护、交易监控及风险管控。

华泰柏瑞基金相关人士透露，相较于被动ETF，主动ETF没有跟踪偏离度和跟踪误差的要求，基金经理调仓灵活性相对更大，持仓股票的变动也会更加频繁。但从ETF运营管理层面来看，申购赎回清单的调整频率可能随之提高，这对基金管理人的精细化运营管理构成考验。此外，当日开盘公布的PCF也可能会对日内调仓形成制约——若涉及较大幅度的调仓，基金经理需要至少提前一个交易日进行规划。

“基金管理人必须加强跨部门之间的沟通协调，根据调仓计划及时调整相关参数，并确保ETF运营风险可控以及调仓计划顺利实施。”上述运营人士强调。

全球浪潮下的中国机遇

主动ETF在全球范围内已从边缘走向主流。截至2026年3月底，全球ETF市场总规模达19.9万亿美元，其中主动ETF规模为2.1万亿美元，占比10.6%。近十年主动ETF规模年均复合增长率高达44%，远超全量ETF 19%的增速。以美国为例，截至2026年一季度，主动型ETF数量已超越被动型；过去12个月新发ETF中主动型占比高达81%，主权基金、养老金、保险公司等大型机构正将其纳入核心配置工具。

回到国内市场，东吴证券金融工程首席分析师于明明指出，主动ETF具有策略灵活、持仓透明、交易高效等三大核心优势。与场外主动基金相比，主动ETF在场内卖出后资金实时可用，可有效提升资金使用效率。同时，每日披露的PCF让投资者能清晰掌握资金投向，信息透明度显著提升。

不过有分析人士提示，短期来看，首批主动ETF对公募基金的战略意义或大于规模贡献。当前主动ETF更倾向于全透明产品，且投顾渠道尚在培育期，规模释放需要时间。但中长期空间不容小觑——参考海外经验，若国内主动ETF占比向海外约10%的水平靠拢，潜在市场规模可达5000亿元。

晨星(中国)基金研究中心高级分析师代景霞则提醒投资者，需审慎评估产品策略与ETF架构的适配性。投资小众赛道、底层资产流动性差的策略，容易出现规模容量受限、买卖价差扩大、市价净值剧烈波动等问题。对于长期买卖价差居高不下、相对净值折溢价大幅异动、频繁采用现金赎回、资产管理规模偏低且无增长空间的产品，投资者应当谨慎布局。

华泰柏瑞基金展望称，随着监管框架日趋完善、策略创新持续加速，主动ETF有望与被动ETF深度融合，构筑“核心+卫星”的互补配置生态，推动场内基金市场从“被动指数单一驱动”迈入“被动与主动协同”的高质量发展新阶段。境内ETF市场的“主动时代”已然开启。