募投项目缩水2亿、厂房转作出租，业绩转亏叠加股价跌近九成，南王科技遇考

证券之星 夏峰琳

7月15日，创业板上市企业南王科技(301355.SZ)发布重磅公告，对核心募投项目“年产38亿个环保纸质品建设项目”作出第二次重大调整。本次调整力度显著，项目总投资由5亿元下调至3亿元，投资规模直接缩水40%；同时项目投产时间再度延后三个月，预计至今年9月30日才能达到可使用状态。

公司解释称，下游消费复苏乏力、行业竞争加剧，为避免产能闲置、提升资金利用率，放缓设备采购节奏，已完工厂房还计划对外出租。

证券之星注意到，频繁变更募资投向的背后，是公司持续恶化的经营现状：2025年现上市后首度全年亏损，2026年一季度主营业务利润近乎盈亏平衡；二级市场股价大幅走低，股东大会上董事薪酬议案遭中小股东九成反对，管理层仍坚持原方案二次上会。多重问题叠加，这家上市未满三年的纸包装企业，其战略前瞻性与治理有效性正双双接受市场检验。

募投项目再调整，投资额砍去四成延后投用

公告显示，公司董事会已审议通过两项决议：一是将“年产38亿个环保纸质品建设项目”(下称“募投项目”)的投资总额由原计划的50000万元下调至30000万元，资金来源同步调整，自有资金从17327.25万元降至8500万元，募集资金从32672.75万元压缩至21500万元，同时对该项目的部分用途进行变更；二是将该募投项目达到预定可使用状态的时间延长至9月30日。

公司解释称，此次调整主要基于对当前市场环境的综合研判。受下游消费需求恢复节奏放缓影响，纸质品包装行业终端需求存在一定不确定性，整体市场释放力度不及预期，行业竞争持续加剧。在此背景下，公司从提升资金使用效率、规避低效投入、匹配长期战略方向出发，在确保项目正常推进和生产经营稳定的前提下，对募投项目建设规划作出审慎优化。

截至7月10日，该项目累计已投入募集资金20814.86万元，剩余含利息在内的资金约1.19亿元尚未动用。总投资额下调后，结余的约1.12亿元募集资金暂未明确用途。这一“先缩减、再观望”的操作，虽折射出管理层对当下环境的审慎态度，但也难免暴露出前期战略预判与现实之间的偏差。

值得关注的是，受建设节奏放缓影响，前期已完工的部分厂房及配套设施未能按计划投入自用，转而拟出租给控股孙公司。由自用转为对外出租，这一功能定位的变动，反映出公司对短期内产能快速消化的信心已有所动摇。

公开信息显示，南王科技总部位于福建泉州，主营纸制品包装的研发、生产与销售，客户覆盖安踏、美团、喜茶、海底捞、麦当劳、星巴克、华莱士、蜜雪冰城等知名消费品牌。2023年，公司登陆创业板，彼时披露的招股书显示，仅2022年其食品包装袋销量便超过50亿个，公司创始人陈凯声因此被业界冠以“纸袋大王”之称。

回溯上市以来的募投项目演变，本次调整已是该项目的第二次变动。IPO阶段，公司实际募集资金净额为77380.83万元，分别投向“年产22.47亿个绿色环保纸制品智能工厂建设项目”和“纸制品包装生产及销售项目”。2024年8月，公司将后者变更为“年产38亿个环保纸质品建设项目”，原项目终止建设，其未使用募集资金(不含利息)22271.93万元转入新项目，新项目计划投入募集资金总额为32672.75万元，其中包含超募资金10400.82万元及前述结转资金。同时，项目实施地亦由武汉市东西湖区变更为广东省江门市鹤山工业城A区。

营收增长难止亏损，上市三年首现年度净亏

募投项目的缩减，从侧面折射出南王科技整体经营正面临一定压力。这家被业内称为“纸袋大王”的企业，2025年虽实现营业收入17.59亿元，同比增长25.6%，但归母净利润却由盈转亏，录得-2643.15万元，这也是公司上市以来首次出现年度亏损。

进入2026年，“增收不增利”的局面进一步加剧。一季报显示，公司营业总收入同比提升21.78%，达到4.57亿元，但归母净利润仅剩190.7万元，同比下滑73.39%；扣非净利润更是仅有33.69万元，同比骤降94.30%。剔除政府补助等非经常性损益后，主营业务利润几乎逼近盈亏平衡点。对于归属净利润的下滑，公司归因于增值税加计扣除政策减少及资产减值损失增加。

上市仅三年便陷入亏损，公司二级市场表现亦随之承压。截至7月29日收盘，公司股价报收于9.26元，年内累计下跌30.48%，相较于17.55元的发行价，跌幅已达89.52%。

经营层面的压力，往往也会在公司治理层面引发连锁反应。今年5月20日举行的年度股东会上，一项关于董事2026年度薪酬及津贴的议案，在中小股东中激起明显反弹。投票结果显示，现场出席的中小股东中，反对比例超过九成，议案最终未获通过。在年报亏损的背景下，这一表决结果释放出的信号颇为清晰：投资者尚未看到业绩拐点的明确迹象，自然难以认同管理层的薪酬安排。

然而，这一压倒性的反对意见，并未推动董事会作出方案调整或补充说明。时隔不到两个月，公司公告拟于7月31日召开临时股东会，将该薪酬议案原案再次提交审议。董事会在公告中表示，该方案“对于公司的健康经营发展是必要的”。从合规角度而言，这一表态并无不妥，但若置于投资者关系管理的维度审视，管理层原案重提，或将削弱市场对公司治理层面的信任。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)