香港地区央行数字货币探索

作为国际金融中心，香港的跨境清结算、外汇交易、机构间金融业务等十分活跃。为顺应数字化发展趋势，进一步实现各类业务降本增效，香港金管局较早就开始了央行数字货币的理论研究和项目设计。2017年至今，香港陆续推出了LionRock、Genesis、mBridge、Dynamo、Ensemble等项目，在批发型央行数字货币方面多点开花、成果丰硕。虽然各项目在模型设计、合作单位方面有差异，但不同项目并非彼此孤立、各自为战，而是前后相承、逐步深化，具体而言，可以将上述批发型央行数字货币项目归纳为两条主线，即批发型央行数字货币架构的探索和场景的建设。

首先是批发型央行数字货币架构的探索，这一主线包括从LionRock项目到Inthanon-LionRock联合项目，再到mBridge的过程，完成了批发型央行数字货币初步基础架构设计和跨境支付测试，最终实现多边平台共建，为建设可广泛应用的批发型央行数字货币平台奠定基础。

LionRock项目是香港在央行数字货币方面的首次尝试，也标志着香港正式开始了央行数字货币的项目研究。LionRock是香港的地标“狮子山”，表达了香港金管局对这一项目的期待。2017年至2019年间，香港金管局联合香港银行同业结算公司、渣打银行、中国银行、汇丰银行、R3区块链联盟等，完成了对技术可行性的评估，构建了基于区块链技术的央行数字货币系统雏形，并测试了机构间大额支付和DvP结算。2019年5月，为进一步测试批发型央行数字货币在跨境清结算方面的潜力，香港金管局与泰国中央银行合作，实现了香港LionRock项目与泰国Inthanon项目的互联互通，将该项目拓展为Inthanon-LionRock联合项目，成为早期具有代表性的央行数字货币区域合作项目，并吸引了十家银行参与。之后，双方共同开发了基于区块链的跨境走廊网络，实现港元—泰铢的外汇交易同步交收（PvP）。在该走廊网络中，参与方可以从不同银行的汇率中选择最优的汇率进行交易，通过竞争机制实现降本增效，净额结算、交易排队等设计也提升了跨境结算的流动性。此外，双方基于Inthanon-LionRock项目进行了监管要求的协商，实现双方金融管理部门对外汇交易的实时监管，在法律和技术层面均实现了深入合作。

更为重要的是，Inthanon-LionRock项目在吸纳两个项目优点、实现跨币种互联互通的基础上，保证了模型设计的可扩展性，为进一步拓展预留了操作空间。

2021年2月，中国人民银行数字货币研究所和阿联酋中央银行正式加入项目试验。在国际清算银行的主持下，该项目也更名为多央行数字货币跨境网络（multi-CBDC Bridge，简称mBridge，也称为货币桥项目）。mBridge项目进一步扩大了批发型央行数字货币跨境试点的范围，并在设计上融合了数字人民币和Aber项目的经验，对原有架构进行了较大优化，采用“乐高模块”的设计方法，以实现不同跨境支付系统互操作，并协调不同区域监管要求。

2022年8月至9月，中国、中国香港、阿联酋和泰国的货币当局及20家商业银行在mBridge平台上完成了国际首例基于真实交易场景的央行数字货币跨境试点测试，累计完成跨境支付和外汇同步交收160余笔，结算金额超过1.5亿元人民币，该成果获得了国际清算银行等众多国际组织的关注和肯定，也成为二十国集团“跨境支付路线图”的代表性案例，极大提升了香港地区在央行数字货币方面的影响力。截至2024年11月，mBridge观察员扩展至31个，覆盖各大洲主要经济体和重要国际组织。

整体而言，mBridge项目在技术架构、监管机制、共识机制、隐私保护等方面都有所创新，进一步提升了交易效率和监管效率，兼顾了便捷与安全，成为国际批发型央行数字货币项目的样板。

其次是批发型央行数字货币场景的建设，这一主线包括Genesis、Dynamo和Ensemble三个项目，分别研究了在绿色债券交易、中小企业融资、代币资产交易市场中应用批发型央行数字货币的可行性。

Genesis项目开展较早，最初是为了设计基于区块链的绿色债券代币交易平台。在该项目发布的第二份报告中，香港金管局指出，为更好地发挥区块链在债券交易中的作用，可以与央行数字货币及稳定币网络进行连接以实现交易结算，从而更好地进行资金流追踪。随后，在2022年的Genesis 2.0项目中，进一步研究了基于央行数字货币等加载智能合约的可行性。该项目虽然并未对央行数字货币的设计进行具体探讨，但在场景设计的基础上提出了金融机构在绿色债券发行和交易中应用央行数字货币的初步设想。

Dynamo项目聚焦于贷款融资场景，探究了利用央行数字货币和稳定币向中小企业融资的具体流程，并设计了系统原型，以实现利用数字身份对中小企业进行尽职调查和融资，该项目还进一步设计了基于资金和治理条件触发支付的方案，使得央行数字货币的使用更加灵活智能。Ensemble项目意为“合奏”，旨在更进一步拓展批发型央行数字货币的合作机构与合作场景。

该项目于2024年3月被提出，根据香港金管局公布的计划，Ensemble项目将基于批发型央行数字货币实现银行间资金结算，并通过批发型央行数字货币沙盒（wCBDC沙盒）对一系列代币资产交易产品进行测试。2024年8月以来，中国银行、渣打银行、汇丰银行等机构已经在沙盒中完成了流动性管理、贸易和供应链金融等四个主题、共计六个场景的应用测试，证实了代币资产进行跨行、跨境、跨时区交易的高效性，为香港服务代币资产跨境交易提供有益参考。

整体来说，香港地区在批发型央行数字货币项目中双向发力，并积极进行了项目试验与跨境合作。在技术架构探索和法律协调方面，稳健推进、逐步扩面，实现了从单币种、双币种到多币种的跨越，并将继续扩容，向更广泛的贸易结算迈进。在应用场景探索方面，立足已有的机构间交易场景，探索央行数字货币的优化作用和使用方案。在两条主线深入发展过程中，也有所融合、互相支撑。

例如，在完成技术模型搭建后，mBridge项目针对跨境交易需求和批发型央行数字货币的特点，设计了跨境电商、供应链融资等十余个用例，以拓展多样化交易场景；Ensemble项目也将在技术架构上参考mBridge项目，实现前期成果的复用。这一系列措施都为香港地区在批发型央行数字货币方面的快速发展提供助力。

央行数字货币的研究和试验是香港地区“金融科技2025”发展策略的重要组成部分。一直以来，凭借稳健先进的金融基础设施，香港得以成为国际金融中心，央行数字货币将帮助香港在数字化进程中继续保持领先地位。目前，香港地区的批发型和零售型央行数字货币项目正稳步向着预期的目标前进。长远来看，香港地区要创造完善的央行数字货币生态，打造数字资产的全球创新中心，还需做到“三个融合”。

一是批发型央行数字货币与零售型央行数字货币的融合。目前，香港地区在国际批发型和零售型央行数字货币的项目研发中均位居前列，但许多项目仍然处于试验阶段，批发型项目与零售型项目也相对独立，主要是基于批发场景和零售场景特点和需要进行针对性设计。但从金融机构角度看，其业务不仅涉及面向个人、企业的零售交易，也涉及面向金融机构的批发支付，如果批发型和零售型的系统不能充分打通，将导致不同类型央行数字货币系统标准不统一、数据不统一，不利于金融机构提供针对央行数字货币的服务。

未来，香港应统筹开展央行数字货币系统设计和场景开发，探索有机联合批发型和零售型央行数字货币的全链路央行数字货币体系，促使资金更便捷地在金融体系中流转，促进金融机构开展围绕央行数字货币的数据统计和产品创新。

二是央行数字货币与稳定币等私人数字货币的融合。香港地区拥有高度发达的金融基建和成熟的金融生态，既能作为金融创新的“试验场”，又能作为内地金融风险的“防火墙”。当前，稳定币发展迅速，给国际金融体系带来新机遇、新挑战。香港地区在稳定币方面先行先试，为我国在稳定币发展与监管方面进 行了有益探索。2025年5月，香港地区正式通过《稳定币条例草案》，并于6月发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》，为私人机构参与稳定币发行与交易提供合规指引和政策支持，在稳定币市场建设中争取主动。

未来，香港地区可以继续积极探索针对稳定币的监管措施和激励措施，并充分借鉴Aurum等项目的经验，引导稳定币成为央行数字货币的补充，以稳定币促进私人机构参与、激发创新活力，以央行数字货币发挥政策调节作用、夯实数字资产基础设施，通过“政府+市场”双轮驱动，共同营造繁荣的数字资产生态。

三是香港地区与内地数字支付创新生态的融合。香港地区在跨境支付、国际金融方面有着突出优势，香港与内地在央行数字货币方面的合作，不仅能够提升跨境支付效率，更能够为数字人民币应用场景拓展带来倍增效应。2020年底，中国人民银行数字货币研究所就与香港金管局开展了数字人民币跨境支付试点项目，经过两轮技术测试和验证，实现了数字人民币系统与“转数快”快速支付系统互联互通、数字人民币硬钱包在港使用等。

在此基础上，香港用户可通过“转数快”和香港本地银行APP兑换数字人民币，并在内地多种场景消费，内地游客也可直接应用数字人民币在香港进行支付交易。2023年1月，《关于加快建设深圳国际财富管理中心的意见》中指出，深入推进数字人民币试点工作，联动香港开展数字人民币跨境支付试点，携手打造数字人民币跨境应用示范区。未来，要持续深化香港与内地在央行数字货币项目研究、制度创新等方面的合作，实现成果共建共享、架构互联互通，依靠内地庞大市场与香港地区国际金融基础设施的优势互补，为人民币国际化的实施贡献数字金融力量。

央行数字货币作为数字化时代货币领域的重要创新，有望成为新的金融基础设施。把握央行数字货币的新机遇，是香港地区巩固提升自身国际金融中心地位的关键举措，也为人民币国际化提供新支点。

未来，通过深入开展批发型和零售型项目试验、推进央行数字货币与稳定币生态融合、加强与内地数字支付创新生态联合，香港地区将营造便捷、创新、包容的数字货币生态，书写数字金融新篇章。

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