港元会与美元脱钩吗？来听香港金管局总裁最新分析

针对近日社会上浮现的一些关于联系汇率制度（联汇制度）的讨论，香港金融管理局总裁余伟文1月9日发表网志力挺联汇制度，并逐一解说外界最关注的几大焦点。余伟文指，联汇制度为香港提供一个持久稳定的货币环境，一直行之有效。对于香港这样一个细小开放的经济体和如此重要的国际金融中心，汇率稳定至为重要。风险要管控，但不用自乱阵脚，重申「无意、亦无需改变联汇制度」。

（以下为香港金融管理局总裁余伟文1月9日发表的题为《再谈联汇制度》的网志全文）

联系汇率制度（联汇制度）自1983年10月实施至今超过四十年，经历多次经济和利率周期，应对多次全球性和区域性的金融危机，已成为与香港经济和金融体系密不可分的一个核心组件。

联汇制度为香港提供一个持久稳定的货币环境，一直行之有效。回顾过去四十多年，每隔一段时间，尤其遇到一些经济周期或外部环境因素的挑战时，就会触发对其利弊的讨论。最近，社会上再度浮现一些关于联汇的讨论，大家意见纷纭，各抒己见。

作为局内人，我们一直关注这些言论。当中固然有一些是基于对制度缺乏全面了解而产生的误解，也有部分是将不相关的新闻碎片拼凑成不甚准确的画面，同时我们也乐见一些基于事实和客观分析且水平甚高的评论，足见理性讨论的可贵。事实上，不少专家均认同联汇制度是最适合香港的货币制度，并且在金融市场建立了坚实的公信力。即使最近坊间讨论热烈，并浮现各种关于地缘政治冲击的忧虑，港元市场按联汇制度设计平稳运作，自去年9月中以来兑美元汇率一直在7.75-7.85浮动区间的强方窄幅上落，足见市场对制度的信心。

考虑到联汇制度的重要性和社会上的讨论，我想借此文就几个大家关注的问题谈谈我的看法。

一种论点涉及比较根本的经济周期问题，简单来说就是港元随美元走强、加上美国减息步伐或会放缓，不利于香港经济复苏。这方面我在2023年10月17日汇思文章（点击文末「阅读原文」）中已有所触及，在这里我补充几点:

• 对于香港这样一个细小开放的经济体和如此重要的国际金融中心，汇率稳定至为重要。过去一年环球汇率市场非常波动，不少货币兑美元的汇价明显下跌，如澳元跌9%、韩元跌12%、墨西哥比索跌超过20%等，日圆亦跌超过9%。而港元兑美元汇率稳定，减少汇兑风险，对营商和投资环境而言是一个优势。汇率稳定及行之有效的货币制度更是吸引国际投资者以香港作为金融交易平台及中转站的主要元素，对巩固香港的国际金融中心地位极为重要。

• 港元利率方面，美国进入减息周期以来，香港的银行业界反应较快，至今已随之减息三次，对减轻企业和个人的借贷成本有所帮助。

• 香港经济面对的挑战，有周期性，也有结构性。政府和私营部门都在采取切实的措施，开拓新的产业和经济增长点，提升香港经济的竞争力。当然，结构性调整过程需要一些时间，也需要各方的协力。金管局在其职能范围内，重点针对周期性问题提供助力，包括积极推出措施以舒缓市民及商界特别是中小企的贷款成本负担、协调银行业界推出措施以支持中小企获得融资、解除自2009年以来实施的物业按揭贷款的逆周期宏观审慎监管措施等，尽可能减少经济周期波动所带来的影响。

也有论者关注联汇制度确立的基础。任何经济体均可以自行按照其意愿和实际情况决定其货币制度，包括将本地货币与个别或一篮子货币挂钩。事实上，按照国际货币基金组织的统计，目前全球共有37个国家和地区（包括香港）采取不同形式与美元挂钩的安排，其模式是由有关货币当局通过买卖美元锚定兑美元的汇率，操作基本上是市场行为。香港现行联汇制度在1983年10月确定并运作至今，即遵循这种模式。

更有论者担心地缘政治或引致影响联汇运作的极端情况。全球金融体系之间的连结既深且广，可以说是你中有我、我中有你。过往经验清楚显示，某个地区的金融市场出现动荡，其急速、连锁反应可以产生巨大的外溢效应，触发全球金融市场的波动甚至引发危机，造成对经济和社会民生的冲击。香港是亚洲地区最重要的国际金融中心，香港金融稳定不但关乎自身，还是区域和国际金融稳定的关键。当然，正如我在不同的场合所强调，作为负责任的当局，我们一直有针对各种可能影响香港金融稳定和安全的风险，进行充分的评估，确保有足够的能力去应对各种挑战。

香港的联汇制度采取最高度透明化、制度化的货币发行局模式，在实际操作上恪守严谨的纪律，加上香港4200多亿美元的庞大外汇储备，相当于整个货币基础约1.7倍，有充足能力确保联汇制度畅顺运作。可以说，制度的稳定性备受市场高度认同，亦得到国际货币基金组织多年来的肯定。

风险要管控，但不用自乱阵脚。我重申：我们无意、亦无需改变联汇制度。

供稿：香港金融管理局