创维数字：三季报营利双降，智能终端业务持续收缩，欲溢价超3倍出售子公司

证券之星 李若菡

2025年前三季度，创维数字(000810.SZ)业绩持续下滑，公司营收和净利润双双下滑。

证券之星注意到，智能终端业务的持续收缩，拖累了公司前三季度的整体收入表现。在当前AI眼镜行业普遍面临“高投入、低回报、难落地”的背景下，公司能否凭借该产品线实现业绩扭转，仍有待验证。同时，受毛利率下滑及计提各项减值准备增长的影响，公司净利润同比跌超六成。在业绩下滑、现金流告负之际，公司欲通过出售子公司来回笼资金、增厚利润。

净利跌超六成，现金流告负

公开资料显示，创维数字是国内较早从事机顶盒研发与销售的企业。经过多年发展，公司目前主营业务涵盖智能终端、专业显示及运营服务业务三大板块。

自2023年起，受市场需求不足等因素影响，公司智能终端业务表现疲软，整体业绩呈现下滑态势。2023年及2024年，公司营收分别为106.27亿元、86.93亿元，同比分别下滑11.5%、18.2%；归母净利润分别为6.02亿元、2.51亿元，同比分别下滑26.85%、58.34%，下滑幅度逐年加剧。

2025年三季报显示，公司前三季度实现收入为64.56亿元，同比下降2.45%；归母净利润为8585.93万元，同比下滑63.69%。其中，公司Q3实现营收23.61亿元，同比增长9.06%；归母净利润为3226.86万元，同比下降40.96%。

证券之星注意到，面对业绩下滑压力，创维数字也在加强费用管控。2025年前三季度，公司期间费用为7.66亿元，同比下滑8.6%。其中，公司销售费用及研发费用分别下滑8.65%、10.35%，对应金额为3.38亿元、3.39亿元。

不过，受毛利率下滑及计提各项减值准备增长的影响，公司盈利能力持续承压。2025年前三季度，公司销售毛利率为13.18%，同比下滑了1.18个百分点，已连续三年出现下滑。

此外，由于应收账款预期信用减值损失及存货跌价损失增加，公司前三季度信用减值损失与资产减值损失合计达到5613.33万元，同比大幅增长253.38%。

盈利能力承压之际，创维数字现金流表现亦不容乐观。2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-8362.84万元，同比由正转负。

进一步研究发现，公司现金流下滑主要与存货增长有关。截至报告期末，公司存货金额为21.19亿元，同比增长38.36%，主要系战略备料和客户提前备货。战略备料支出的增加，叠加销售回款的减少，共同导致了经营活动现金流量净额的下降。

智能终端业务缩水，多名高管套现超亿元

在Q3营收回暖的背景下，创维数字前三季度收入下滑主要受上半年拖累。结合半年报来看，智能终端业务作为公司的营收支柱，其收入仍在进一步缩水。

2025年上半年，受市场竞争环境影响，传统集采产品(机顶盒、网关、融合终端)需求量下滑，机顶盒及宽带网关产品价格下探，公司主动放弃了部分订单，导致智能终端业务营收规模同比下降12.36%，为28.87亿元，占公司营业收入比重为70.49%。

尽管专业显示与运营服务业务收入有所增长，但仍难以弥补智能终端业务的下滑。2025年上半年，公司整体收入为40.95亿元，同比下降8.04%。

证券之星注意到，在智能终端市场供过于求的背景下，创维数字惠州产业园二期项目(以下简称“二期项目”)仍计划投入不超过9.32亿元继续建设。如何确保新增产能得到有效消化，成为投资者关注的重点。

据了解，二期项目主要为了扩大公司数字智能机顶盒、网络通信连接设备及VR/MR/AR产品的生产能力。截至2025年6月底，该项目的投资进度为11.51%。

对于投资者所关注的问题，创维数字称新增产能重点投向高端化产品与海外市场。值得注意的是，公司来自海外市场的收入呈下滑态势。2024年及2025年上半年，公司海外市场收入分别为36.07亿元、14.48亿元，同比分别下滑16.9%、17.15%。

值得一提的是，在核心业务表现疲软的背景下，AI眼镜产品被视为是创维数字突围的关键。对于外界关心的AI眼镜销量问题，公司在9月份的投资者活动中表示，公司首款全场景AI智能眼镜于2025年4月正式发布，预计今年Q3将会在海外市场正式销售。

但有分析指出，当前整个AI眼镜行业陷入了“高投入、低回报、难落地”的怪圈。在产品层面，性能、轻量化与续航能力之间难以有效兼顾，仍是制约用户体验与市场推广的痛点。在这一背景下，公司能否借助AI眼镜挽救业绩下滑颓势，仍有待验证。

证券之星还注意到，2025年下半年以来，创维数字遭到了多名高管的减持。

相关减持公告显示，2025年6月30日至2025年9月15日期间，公司董事长施驰、副总经理兼董事会秘书张知、董事应一鸣、财务总监王茵均以集中竞价的方式，合计减持公司996万股，减持比例为0.87%，共套现1.31亿元。本次减持完成后，施驰、张知、应一鸣及王茵持股比例分别为2.43%、0.21%、0.02%、0.02%。

出售子公司，关联方溢价接盘

在业绩下滑、现金流转负之际，创维数字拟卖资产“回血”。在发布三季报的同时，公司还发布关于出售子公司股权及放弃同比例增资权暨关联交易的公告。

公告显示，创维数字全资子公司深圳创维数字拟以1.16亿元的价格，向创维集团转让其持有的深圳蜂驰电子科技有限公司(以下简称蜂驰电子)40%股权。同时，创维集团以其持有安时达公司100%股权，评估作价1.04亿元对蜂驰电子进行增资。

本次交易前，深圳创维数字持有蜂驰电子84%股权。交易完成后，其持有的蜂驰电子股权将下降至32.4%，不再纳入上市公司合并报表范围。

对于本次交易的目的，创维数字在公告中提及，此举主要为集中资源发展核心业务，相关资产变现可增加现金流入，进一步增强公司的持续发展能力。按照2025年9月30日财务数据初步测算，本次交易预计对创维数字2025年利润的影响金额为1.92亿元。

证券之星注意到，本次交易的实质为关联方溢价接盘。此次交易的接盘方创维集团，正是创维数字的间接控股股东。以截至2024年12月31日为基准，蜂驰电子评估值为2.91亿元，较其净资产6382.76万元，评估增值2.27亿元，增值率达356.07%。

值得注意的是，作为接盘方的创维集团，其自身财务状况不容乐观。2024年及2025年前三季度，创维集团(单体)收入为2.07亿元、1.29亿元；净利润分别为-3.76亿元、-1.69亿元，尚处于亏损状态。

从交易标的公开信息来看，蜂驰电子的服务范围涵盖光伏、储能及充电桩等新能源业务、多媒体终端产品、智能终端产品等。2024年及2025年1-8月，蜂驰电子净利润分别为2657.26万元、1504.5万元。从蜂驰电子的盈利规模来看，创维集团此次高溢价接盘，恐难以扭转其自身的亏损局面。(本文首发证券之星，作者｜李若菡)