华天酒店“卖子”背后：轻资产转型滞后，成本压力高企，今年三季报亏损扩大近四成

证券之星 刘浩浩

近日，华天酒店(000428.SZ)公告披露，公司拟公开挂牌转让控股子公司永州华天城置业有限责任公司(以下简称“永州置业”)70%股权，以进一步优化公司产业结构，提升资产流动性和运营效率。

证券之星注意到，为推动酒店业务向轻资产运营模式转型，近年来华天酒店频频出售旗下资产。然而相较首旅酒店、锦江酒店等行业头部，其转型已严重滞后。受重资产模式拖累，华天酒店近年来规模扩张进度缓慢，酒店数量已远落后于竞争对手。更严峻的是，在市场竞争日益加剧、行业整体经营承压的背景下，由于固定成本高企，华天酒店业绩持续亏损。今年前三季度，华天酒店营收同比下降近两成，由于营业成本和费用降幅有限，公司盈利同比显著下滑。虽然华天酒店近几年也在探索多元化发展，但新拓展的生活服务业务营收占比仍较低，尚无力扛起业绩大旗。

重资产去化缓慢掣肘公司发展

据华天酒店公告披露，拟转让的永州置业70%股权交易挂牌底价不低于5253.96万元。本次交易完成后，公司不再持有永州置业股权，永州置业不再纳入公司合并报表范围。

公告显示，永州置业主要从事房地产开发经营、酒店建设投资等业务。其2024年无营业收入，今年上半年营收仅48.99万元。

证券之星注意到，近年来，为加快推进实施酒店业轻资产运营发展战略，华天酒店已多次转让旗下资产。如2021年，其对外转让了湘潭华天、长春华天两家全资子公司100%股权。两个项目交易对价合计达到9.93亿元，通过股权转让公司获得投资收益约4亿元。也正是通过此两项交易，公司当年归母净利润成功由负转正。

不过，华天酒店的轻资产转型已严重滞后于首旅酒店、锦江酒店等竞争对手。

证券之星注意到，作为湖南首家旅游酒店类上市公司的华天酒店，曾多次错失发展良机。首先是2011年，公司为实施“酒店+商业地产+旅游”发展战略，将旗下经济型连锁酒店“华天之星”对外转让，错失了经济型酒店发展的黄金期。此后，因受“八项规定”政策等影响，公司业务聚焦的高端酒店市场受到严重冲击。叠加后来受到房地产市场下行影响，公司业绩持续低迷。

更严峻的是，由于华天酒店早前过度依赖重资产扩张模式，导致存量资产过剩，固定成本居高不下。虽然近年来华天酒店提出要聚焦酒店业主业，同时持续推动重资产去化工作，试图向轻资产运营模式转型，但截至今年前三季度，其固定资产占比仍高达42.84%，而首旅酒店和锦江酒店同期该指标分别仅为7.59%、7.79%。

重资产模式对华天酒店发展和公司业绩均产生较大拖累。由于资金不能有效盘活，其市场扩张受到资金掣肘。截至今年上半年，借助轻资产加盟模式，首旅酒店和锦江酒店旗下开业酒店数量已分别达到7268家、13796家，而华天酒店开业酒店数量仅46家，且主要集中在湖南省内。财报显示，今年上半年，华天酒店来自湖南省内的收入占比高达93.16%，这意味着公司的异地扩张并不顺利。

疫情后，在国内酒店行业需求总体收缩的背景下，酒店供给量却快速增加，这导致市场竞争显著加剧。在此背景下，运营固定成本居高不下的华天酒店业绩进一步承压。

财报显示，华天酒店2024年酒店业务实现收入仅5.22亿元，相较2012年高点的15.01亿元已经“腰斩”。该业务毛利率也从2012年的61.6%暴降至18.7%。2014-2024年，华天酒店扣非后净利润已连续11年亏损。

前三季度毛利率下滑超9个百分点

证券之星注意到，今年前三季度，华天酒店业绩不仅未能实现扭亏，且亏损幅度进一步扩大。

今年前三季度，华天酒店实现营收3.981亿元，同比下降12.52%，上年同期为同比下降10.61%；实现归母净利润-1.562亿元，同比下降39.99%，上年同期为同比下降16.59%；实现扣非后净利润-1.644亿元，同比下降28.45%，上年同期为同比下降9.3%。

今年上半年，华天酒店营收同比下降17.34%，归母净利润同比下降35.46%。其在此前发布的业绩预告中表示，业绩下滑主要因酒店业务受市场经济波动、消费降级以及政策变动等综合性影响收入同比下降，叠加酒店运营固定成本较高所致。

今年上半年，华天酒店营收占比高达83.16%的酒店业务实现营收2.1亿元，同比下降19.25%。由于营业成本降幅有限，该业务毛利率同比下降8.32个百分点，降至仅11.41%。而同期首旅酒店和君亭酒店的酒店业务毛利率分别高达37.59%、28.16%。

证券之星注意到，为应对酒店业务疲软，近几年华天酒店正积极拓展生活服务业务，试图打造第二增长曲线。该业务主要为各类客户提供衣物及鞋包洗护、酒店布草洗涤等服务。不过该业务当前体量仍较小，今年上半年该业务实现营收4019万元，营收占比仅15.88%，且其收入相较上年同期下滑7.24%。

今年前三季度，华天酒店成本压力依然沉重，营业成本同比仅下降2.02%，远低于营收降幅。公司毛利率从上年同期的22.81%骤降至13.54%，减少9.27个百分点，公司毛利润同比显著下滑。

此外，今年前三季度，华天酒店销售费用、管理费用、财务费用分别同比下降7.66%、6.36%、4.55%，也均不及营收降幅，进一步挤压了利润空间。

今年前三季度，华天酒店净利率从上年同期的31.95%下降至49.1%，该指标已连续两期三季报同比下滑。

分季度来看，华天酒店Q3归母净利润同比下降50.87%，超过了Q1、Q2降幅。营收下滑和成本逆势增长，是导致Q3业绩大幅下滑的主要原因。

华天酒店Q3实现营收1.45亿元，同比下降2.6%。Q3营业成本则逆势增长5.52%，这导致该季度毛利率从上年同期的20.82%下降至14.26%，季度盈利同比大幅下降。

值得注意的是，华天酒店营收已经连续六个季度同比下滑，公司归母净利润则已经连续七个季度同比下滑。

此外，因报告期内经营业务收到款项减少，华天酒店前三季度经营性现金流量净额骤降至2274万元，同比下降61.57%。截至今年三季度末，华天酒店货币资金仅1.482亿元，而短期借款和一年内到期的非流动负债合计约为18亿元，短债资金缺口巨大。这也让公司未来的扩张道路面临严峻考验。(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)