简评腾讯Q3财报！

昨日盘后，大家心心念念的腾讯控股最新三季报终于发布，业绩整体表现靓丽，各个业务线的增速也都延续此前增势。对此我们已于价投圈第一时间做了点评，相信已经有朋友提前看到了。

当然，腾讯在公域我们也经常提及，不少小伙伴的关注度也是相当之高。所以今天的文章，我们就结合价投圈最新点评，再来看一看当下我们对于腾讯的看法(详细估值定量大家详见价投圈)。

另外，时下港股季报密集披露，企业经营现状、抗压能力、财报亮点几何？感兴趣的朋友不妨借助我们的免费AI助理“问小巴”工具，一探究竟。

以下为价投圈节选：

腾讯的三季报出来了，财报没出之前圈友说莫名对腾讯业绩自信，我说，放心，我也自信。没想到自信就来了——Q3营收同比15%，经调整利润同比增长18%至705亿，自由现金流585亿。维持H1的增速略高1个和2个百分点。

但我想说，这个数字的绝对值其实已经非常夸张了。单季度700亿！感觉腾讯的Q3财报对比一众其他公司，好得不像是同一个国家的企业。

对我而言，如果一辈子只打20个孔，腾讯就是我人生中第一个打孔的公司，25%以上大仓位底仓我不会轻易卖出，除非40-50倍。部分仓位会依据估值做下估值低买估值高卖，持续的新现金流会尝试寻找估值合适的机会。

腾讯这个孔应该够我这辈子富有了。我个人认为最令我向往的投资方式就是这辈子找到3个绝好的机会守着慢慢变富就行了。

至于解决其他很多别的难题做超额，我不是特别在乎，努力投研，能做到就做，做不到只要打好三个孔也不影响最终成绩。

下面，具体来谈谈我对于本次腾讯财报的三个方面看法：

一、抓住投资腾讯的主要逻辑

作为腾讯的持有者，实际上也没必要为了几个百分点的业绩去细究，都是无用功，实际上比起知道具体增速，认识到长期有竞争优势和发展空间更重要，推断出有还可以的增速比猜对具体增速容易得多。

你就说微信生态还有潜力和竞争优势吗？我觉得有。你就说腾讯游戏海外再造有没有潜力，社交非内容游戏相比其他游戏公司是否生意更好竞争优势更明显？我觉得有。

你就说腾讯投资AI能不能提升腾讯的服务变现效率以及服务质量，乃至长期率先在微信建立中国的智能体服务生态？我觉得非常有可能。

那不就完了？基于竞争优势和业务发展的潜力，腾讯长期业务的增速是有保障的，短期业绩周期性倒是没法判断。

所以，对于腾讯的观点，我主要逻辑依然不变——不会因为财报几个点的变化去一顿操作猛如虎的。实际上以上逻辑前几年一直都在讲，说烂了，腾讯还在业务良性发展的增长惯性中，能确定这个很重要。

这里，我截取了Q2财报点评游戏的部分，事后来看，基本印证了我的判断

“继续维持这几年一直说的维持原来的重要判断，以腾讯游戏的竞争优势和效率，海外再造个腾讯游戏长期没问题。”这段话强调是重要判断，语气非常肯定。

结果这季度海外游戏就直接给你来个同比增长43%，因为腾讯过去几年真的布局了太多了，你只要跟就肉眼可见很多布局，怎么可能持续不发挥效果呢？这是常识。

因此，我要强调：对企业增长长期潜力的判断，远大于分析具体财报上几个点变化的财务分析。甚至，腾讯Q3业绩是同比增长10%，我也不会觉得不及预期。

我的预期不在这里，我的预期就是腾讯长期潜力很大，增长动能充沛，至于具体某一期的业绩没那么重要。甚至如果太在意对于新手来说只会丢了西瓜。

具体业务看下图

二、Q3财报细分业务层面观点

这里，再简单分享下对腾讯Q3细分业务的概括和判断：

1.广告类继续增长，长期达到抖音一半水平99%的概率，那现在还有很大的增长空间。实际上腾讯的广告加载率明显上升，无论是支付、公众号还是视频号等，这个大家可以明显感受。

2.增值服务方面，海外游戏同比增长43%至208亿人民币，主要是皇室战争和消光困兽，国内同比增长15%至428亿人民币，国内这么大体量情况下还有这个增长，主要是三角洲以及之前的业绩平滑，三角洲流水已经第三了，算是今年一个重要的大DAU产品。

3.毛利增长15%正常，金融科技和企业服务营收同比增长10%，但营收说实话很超我预期。

金融科技服务收入同比以高个位数百分比增长，主要受益于商业支付活动及消费贷款服务的收入增加；企业服务收入同比增长十几个百分点，受益于云服务的收入增长，以及由于微信小店交易额扩大而带动的商家技术服务费收入增长。

数据是需要尊重的，也就是说从腾讯支付的角度，商业支付这块比我想象中要好。可能经济韧性还是挺强的。

三、估值方面：整体合理，但脱离低估

最后，就是估值部分。

腾讯当前粗略毛估：总市值5.93万亿港元(约5.41万亿人民币)，若按经调整利润2227亿增长15%达到2560亿左右，再减去约260亿股权激励计算，动态PE约23.5倍。注：腾讯实际估值计算方式稍有不同，详细扣资产估值计算过程，详见价投圈。

目前来看，腾讯整体估值合理，但已经脱离了低估区域——业务增长18%，今年涨幅57%是唯一槽点。但鉴于是个人打孔公司，腾讯很有可能未来还有AI应用平台的船票，长期变富更重要的事情是要拿得住。

PS:本文内容仅为观点分享，不做投资建议。