流感疫苗市场需求激增，难掩华兰疫苗业绩困局，“以价换量”策略遭反噬

证券之星 刘凤茹

当前，全国正经历一个明显的流感高发季，活动水平陡升，南方地区尤为严重。作为预防流感最经济有效的手段，流感疫苗需求激增。这一公共卫生事件迅速传导至市场，导致广州、西安、常州、济南等多地社区卫生服务中心出现流感疫苗“阶段性紧张”甚至缺货的现象。

需求旺盛下，行业龙头华兰疫苗(301207.SZ)因拥有年产1亿剂的产能，并在近期加快了批签发速度引发关注。市场也给予热烈回应，公司股价在一个多月内区间涨幅超过30%。

证券之星注意到，供需两旺的表象之下，暗藏华兰疫苗业绩“寒意”：今年前三季度，公司营收与归母净利润双双大幅下滑，降幅分别达15.81%和50.51%，呈现“越卖越亏”的尴尬局面。

这背后，始于2024年中的行业“价格战”。华兰疫苗曾期望“以价换量”稳住规模，但现实是“价”降“量”未足，毛利率和净利率显著下滑。当下需求高峰中，华兰疫苗能否将短暂的市场需求转化为实实在在的业绩回暖，要打上一个问号。

流感疫苗出现阶段性紧张

国家疾病预防控制局日前举行了新闻发布会，中国疾病预防控制中心病毒病所研究员王大燕在会上表示，当前全国整体进入流感流行季，流感活动水平明显上升，并整体呈现南方高于北方态势。

流感由流感病毒引起的急性呼吸道传染病，主要有甲型和乙型病毒，国内目前最为常见的是甲型流感病毒。流感大多是轻症，但也可能会引发多种严重甚至致命的并发症，如心肌炎、肺炎、慢性病恶化等。

据世界卫生组织数据，每年约有10亿例季节性流感病例，其中包括约300万至500万例重症病例，致使每年约有29万至65万人死于呼吸道感染。

接种流感疫苗一直被认为是预防流感最经济、最有效的手段之一。据了解，目前国内共有19种已上市的流感疫苗，包括10种三价疫苗及9种四价疫苗。涉及生产商包括华兰疫苗、金迪克、科兴制药、国药集团等。

常见的流感疫苗为三价和四价，三价疫苗覆盖两种甲型(甲型 H1N1、甲型H3N2)和一种乙型毒株，四价疫苗则新增第二种乙型毒株(Yamagata)，可提供更广泛保护。四价流感疫苗按不同技术路径，可分为裂解、减毒活、灭活亚单位等。

伴随着流感季的到来，全国多地社区卫生服务中心迎来了流感疫苗接种高峰。

证券之星注意到，广州、西安、常州、济南等多地的疫苗接种点日前相继发布公告，称部分流感疫苗出现阶段性紧张或缺货。

短期需求激增刺激股价上扬

据中国流感监测系统，当前甲型H3N2亚型占比超过95%，成为绝对主流毒株。相比去年甲型H1N1，甲型H3N2毒株变异速度更快，感染后住院率更高，对老年人和儿童群体的合并症风险更高。

证券之星注意到，“毒株变异后，流感疫苗是否还适用甲型H3N2流感”的话题备受关注。

作为流感疫苗的龙头，华兰疫苗称，公司的流感疫苗包含甲型H3N2亚型流感病毒株血凝素抗原，能够有效预防当前流行的甲型H3N2型流感病毒引起的疾病。

当下流感疫苗的市场表现，似乎让部分厂商看到了增长空间。据报道，截至10月底，华兰疫苗今年共批签发流感疫苗54批，其中四价流感病毒裂解疫苗批签发48批。相比上半年四价流感疫苗批签发数量的24批，华兰疫苗在4个月时间内新增24批。据中国食品药品检定研究院数据，11月11日，华兰生物又有一批四价流感疫苗批签发获得许可。

华兰生物相关人士表示，其控股子公司华兰疫苗可年产1亿剂流感疫苗，自10月特别是11月以来，民众接种流感疫苗意识显著增强，各地疾控中心需求订单较上年同期显著增加。正加大对流感疫苗的市场供应，在收到全国各地疾控中心需求订单后，尽快通过冷链运输系统及时运输到全国各地。

流感疫苗需求增加之际，华兰疫苗也成为二级市场上的焦点。经统计，华兰疫苗10月以来至今(11月19日)，华兰疫苗股价区间涨幅为31.94%。

内卷加剧下业绩承压

于2022年上市的华兰疫苗，主营业务涉及人用疫苗的研发、生产和销售，旗下有流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗(儿童剂型)、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、 ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)、A群 C群脑膜炎球菌多糖疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)以及吸附破伤风疫苗。

其中，华兰疫苗的四价流感疫苗在2018年拿下首证，凭借先发优势，顺利取代了三价流感疫苗成为主流流感疫苗产品。2018年至2020年，华兰疫苗流感疫苗年批签发数量分别为 852.3万剂、1293.4万剂和2315.3万剂，其中四价流感疫苗批签发数量分别为512.2万剂、 836.1万剂和2062.4万剂，均居国内首位。2021年至2024年，华兰疫苗流感疫苗批签发批次数量持续保持国内龙头地位。

6年后，大批自费疫苗降价，价格战席卷而至。2024年5月下旬，江苏省公共资源交易中心发布了调整部分疫苗供应价格的通知，国药集团旗下长春生物、武汉生物、上生所率先将四价流感疫苗价格从128元/支调整至88元/支，打响了流感疫苗价格战第一枪。之后，华兰疫苗、金迪克纷纷跟进降价。

降价之初，华兰疫苗还表示，从长远来看，价格降低有利于刺激流感疫苗市场需求的增长，进一步提升流感疫苗接种率，扩大市场规模，带来以价换量的市场机遇。目前来看，这个期望尚未到来。

财报显示，今年前三季度华兰疫苗实现营业收入8.06亿元，同比下降15.81%；归母净利润为1.32亿元，同比下降50.51%；扣非后归母净利润为8625.57万元，同比下降56.02%。其中，第三季度，华兰疫苗营业收入为7.46亿元，同比下降19.07%；归母净利润为1.12亿元，同比下降53.94%；扣非后归母净利润同比下降54.45%至9904.06万元。由于销售回款减少，今年前三季度华兰疫苗的经营现金流净额为1.82亿元，同比下降48.11%。

证券之星注意到，华兰疫苗利润端受挤压，还体现在毛利率上。今年前三季度，华兰疫苗毛利率为76.99%，同比下降4.06个百分点；净利率为16.42%，同比下降11.51个百分点。流感疫苗的销售季节性较强，当下旺盛需求能否提振华兰疫苗的业绩有待验证。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)