行业复苏难挽业绩颓势，云南旅游三季报扣非净利续亏超1.3亿，核心旅游文化科技板块业绩疲软

证券之星 刘浩浩

在国内旅游市场景气度明显提升的背景下，云南旅游(002059.SZ)业绩却持续低迷。今年前三季度，公司营收同比暴降近六成，扣非后净利润虽同比增长超16%，却依然亏损超1.3亿元。

证券之星注意到，近几年，受主题乐园行业整体经营承压等因素影响，云南旅游核心旅游文化科技板块业绩面临严峻挑战。虽然公司试图在该板块找到新的增长点，但未见明显成效。今年前三季度，该板块收入再度严重下滑，拖累了公司整体营收。其旅游综合服务、文旅综合体运营两大传统业务板块近几年业绩也持续低迷，今年上半年二者收入同步下滑，且毛利率均为负值。虽然云南旅游前三季度扣非后净利润同比增长，却只要依靠信用减值损失大幅下降和费用压缩实现。今年前三季度公司毛利率和净利率双双创下同期新低。此外，云南旅游还面临巨额合同款无法收回的风险。

市场明显回暖下业绩仍陷巨亏

云南旅游于2006年上市，是一家综合性旅游上市公司，当前主要拥有文旅综合体运营、旅游综合服务、旅游文化科技三大业务板块。

今年前三季度，云南旅游实现营收1.848亿元，同比下降58.72%，上年同期为同比增长21.01%；实现归母净利润-1.32亿元，同比下降196.83%，上年同期为1.364亿元；实现扣非后净利润-1.349亿元，同比增长16.96%，上年同期为-1.625亿元。

证券之星注意到，云南旅游业绩高点位于2020年，当年公司扣非后净利润达到9967万元。2021-2023年，因受市场环境变化和疫情等影响，其扣非后净利润持续亏损。疫情后，虽然国内旅游业整体迎来强势复苏，但其业绩依然未能实现扭亏。

数据显示，今年前三季度，国内旅游市场需求持续旺盛。其中，居民出游人次同比增长18%，居民出游花费同比增长了11.5%。云南旅游市场方面，今年1-8月份，云南省入境游客人次、入境过夜人次均已接近2024年全年水平，全省旅居人数也已接近2024年全年规模。

然而，云南旅游前三季度业绩却依然亏损。虽然其扣非后净利润同比增长，却主要依靠信用减值大幅下降和费用压缩实现。

今年前三季度，云南旅游营业成本同比下降了47.24%，不及营收降幅，公司毛利率从上年同期的3.58%暴降至-23.2%，公司毛利润同比显著下滑。不过，前三季度云南旅游信用减值损失由上年同期的3056万元骤降至-815.7万元，同比下降126.69%。公司表示，这主要因报告期内公司款项回收、核销相应坏账所致。该指标的变动改善了公司盈利表现。

此外，今年前三季度，云南旅游期间费用同比下降27.67%，虽然不及营收降幅，公司费用总体规模同比仍大幅下降。另外，公司前三季度研发费用也同比下降了62.63%，远超同期营收降幅。这进一步扩大了公司的利润空间。

不过，受公司收入大幅下滑拖累，今年前三季度云南旅游净利率仍从上年同期的28.64%暴降至-84.79%。公司前三季度毛利率和净利率两项指标，双双创下同期新低。

核心业务板块上半年已现疲态

证券之星注意到，在云南旅游业绩持续亏损背后，其核心业务板块高度承压。

2019年，云南旅游通过收购深圳华侨城文化旅游科技集团有限公司100%股权，实现了对传统旅游模式的转型升级。本次收购完成后，旅游文化科技板块成为云南旅游支柱业务，同时其开始持续剥离传统旅游资产。2021年，旅游文化科技板块收入达到9.1亿元高点，营收占比高达64.16%。

证券之星注意到，云南旅游该板块收入主要来自主题公园等文旅项目的创意策划、规划设计服务以及高科技游乐设备的销售等。该板块业绩与主题公园行业发展密切相关。然而，受市场竞争加剧、游客消费习惯变化等因素影响，该行业近几年经营持续承压。这导致其对游乐设备需求萎缩，也抑制了各地对主题乐园等大型文旅项目的投资建设热情。

在此背景下，云南旅游该板块业绩持续承压。2024年，该板块收入仅3.24亿元，相较2021年降幅达到六成。该板块毛利率也从29.54%下滑至-0.08%。

今年前三季度，因报告期内项目未能如期签约，云南旅游该板块收入再度严重下滑，拖累了公司整体营收。

事实上，今年上半年该板块业绩已经严重下滑。上半年，该板块仅实现收入0.23亿元，同比暴降87.95%。该板块营收占比由上年同期的62.91%下降至19.54%。受收入锐减影响，该板块毛利率也从上年同期的6.12%“断崖式”下滑至-107.47%。

云南旅游表示，为应对市场变化，上半年公司针对该板块主动调整了其业务结构，积极布局新增长点。但因新业务拓展不及预期，该板块营收及毛利率均同比下滑。

另一方面，云南旅游的旅游综合服务、文旅综合体运营两大传统业务板块近几年业绩同样低迷。前者收入主要来自旅游客运业务，因受网约车、共享单车分流客源等因素影响，该业务收入从高点时期的超20亿元下滑至2024年的1.22亿元，毛利率则降至-9.81%。今年上半年，该业务收入同比下降22.05%，其毛利率进一步下滑至-15.03%。

文旅综合体运营板块则主要面临行业竞争激烈、客单价消费下降等挑战。今年上半年，该业务收入也同比下降了8.19%，其毛利率由上年同期的2.5%下滑至-3.96%。

追讨1.51亿合同款仲裁案尚未开庭

证券之星注意到，云南旅游同时还面临巨额合同款无法收回的风险。

今年4月，云南旅游公告称，公司全资企业华侨城(深圳)文化旅游设计有限公司(以下简称“设计院”)已就永州湘源文化旅游有限公司(以下简称“永州湘源”)未按照合同约定支付款项事宜向中国国际经济贸易仲裁委员会提起仲裁。

本次仲裁的事由为：2019年12月，设计院与永州湘源签订《项目总承包合同》，约定由设计院负责永州华侨城卡乐文化旅游项目创意、设计，各项工程施工，游乐设备研发、生产、采购、安装、调试及项目管理等工作。该项目已基本完工，但永州湘源自2021年9月以来长期存在拖欠进度款情况。经设计院多次催告，永州湘源仍拒不付款。

设计院请求裁决永州湘源支付前期费(创意设计费、项目管理费、品牌输入费)1亿元和室内设备进度款4910.5万元，并支付相应逾期款项违约金。以上各项费用合计达到1.51亿元。

今年7月，云南旅游披露了此事进展情况。中国国际经济贸易仲裁委员会已决定受理永州湘源提出的反请求申请。永州湘源请求裁决设计院向其退回相关项目启动资金1亿元，并支付资金占用费2304.67万元等费用。永州湘源提起的反请求涉案金额高达1.87亿元。

证券之星注意到，设计院本次追讨的款项数额相当于云南旅游2024年总收入的近三分之一，相当于云南旅游今年前三季度总收入的81.7%。永州湘源反请求金额则相当于云南旅游今年前三季度总收入的101%。如果本次仲裁失败，云南旅游业绩可能受到重大不利影响。

云南旅游则表示，由于本次仲裁案件尚未开庭审理，最终裁决结果尚不确定，对公司本期利润及期后利润的影响存在不确定性。公司将积极、依法主张自身合法权益。(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)