理想汽车陷三重困局：交付量败退，Q3重现亏损，股价较年内高点“腰斩”

证券之星陆雯燕

12月3日，理想汽车-W(02015.HK，下称“理想汽车”)正式发布首款AI眼镜Livis，售价1999元起。但二级市场并未给出积极反馈，12月4日，理想汽车股价盘中走低至67港元/股，创下2023年以来的阶段新低。最终报收69.4港元/股，当前股价较年内高点回撤近50%。

资本市场的冷淡反应，与理想汽车当下的经营压力形成呼应。自今年6月起，理想汽车连续6个月销量同比下滑，64万辆年销目标完成率不足六成。当前，理想汽车正处在增程与纯电双线发展的关键阶段，但两大板块均面临不同程度的市场压力，销量已连续多月在“蔚小理”中排末位。

证券之星注意到，销量低迷的另一边，是盈利局面的告终。今年第三季度，理想汽车归母净利润亏损6.25亿元，同比盈转亏，结束了此前连续11季盈利的纪录，1.14万辆理想MEGA的召回直接拖累了毛利率。当前，理想汽车正从传统汽车制造商向具身智能企业转型，后续能否凭借具身智能战略扭转颓势，仍需时间检验。

月销量“蔚小理”中垫底

数据显示，理想汽车11月交付33181辆，环比增长4.45%，同比下滑31.9%。今年1-11月总计交付约36.21万辆，同比下滑18.1%。今年6月以来，理想汽车已连续6个月销量呈同比下滑态势。

对照全年64万辆的交付目标，理想汽车的完成率仅56.58%。据媒体披露，今年初，理想汽车曾设定70万辆年度目标，但在5月将目标下调至64万辆。这背后折射出新能源汽车市场竞争白热化的行业现实，理想汽车面临着增程主力车型销量增长乏力、纯电转型尚未形成规模支撑的双重挑战。

证券之星了解到，今年是理想汽车正式进入纯电SUV领域的第一年，公司也迈入双线布局的关键时期。今年7月及9月，理想i8、理想i6相继面世，但i系列还处于市场渗透发展的过程中，新车销量尚未企稳。车主之家发布的10月销量数据显示，理想i8、理想i6当月销量分别为5749辆、5775辆。

理想汽车董事长李想曾表示，理想i8的目标是稳定后6000辆/月，理想i6的目标是稳定后9000-10000辆/月。公司预计，明年初理想i6的月产能将稳步提升至两万辆，OTA8.1预计于2025年12月初推送。

但纯电汽车市场竞争激烈，理想i8就面临着乐道L90、问界M8纯电版、特斯拉ModelYL等纯电SUV新品的冲击。其中乐道L90凭借共享蔚来汽车充换电体系和高性价比租电方案，俘获大量消费者青睐。

值得一提的是，曾被寄予厚望的纯电MPV车型理想MEGA的表现也一波三折。近日，受上海突发起火事件影响，理想汽车启动召回程序，自2025年11月7日起，召回生产日期从2024年2月18日至2024年12月27日的理想MEGA2024款汽车，共计11411辆。上述召回车型的冷却液防腐性能不足，存在动力电池热失控风险。

纯电产品尚未全面发力，增程产品的支撑力却在减弱。目前具体车型11月销量数据尚未披露，根据10月数据，理想L6、理想L7、理想L8、理想L9的销量分别为9680辆、4347辆、2183辆、2130辆。理想L6今年以来月销量首度跌破万辆。自今年5月起，L系列车型销量整体步入下行通道，增程板块的增长动能持续弱化。

根据中汽数研数据统计，理想汽车在新势力销量排行榜中的位次持续下滑，10月首次掉出新势力前五阵营，排名滑落至第六位，11月已跌至行业第七。

横向对比来看，小鹏汽车与蔚来汽车的表现相对更稳健。11月，小鹏汽车交付量36728辆，环比下滑12.58%，同比增长18.9%；蔚来汽车交付36275辆，环比下滑10.2%，同比增长76.3%。

今年8月以来，小鹏汽车与蔚来汽车的月销量就已双双赶超理想汽车，二者10月交付量一度突破4万辆大关。

持续盈利局面告破

销量低迷之际，理想汽车今年三季度业绩也打破了自2022年第四季度以来持续盈利的局面。

今年第三季度，理想汽车实现营收273.65亿元，同环比分别下滑36.2%、9.5%；对应归母净利润亏损6.25亿元，去年同期盈利28.14亿元，同比由盈转亏。

除整体交付量下滑这一因素外，理想汽车车辆毛利率大幅收窄也是造成亏损的重要原因之一。今年第三季度的车辆毛利率为15.5%，而2024年第三季度为20.9%。剔除理想MEGA召回预估成本的影响，今年第三季度的车辆毛利率则为19.8%，可见召回事件对三季度毛利率的冲击尤为显著。

业绩承压的态势预计将延续，理想汽车今年四季度给出了相对保守的业绩指引：车辆交付量预计在10万至11万辆，同比减少37%至30.7%；收入总额在265亿元至292亿元，同比减少40.1%至34.2%。这意味着理想汽车短期业绩仍面临不小的压力。

证券之星注意到，理想汽车正在寻求多维突破。今年10月，公司进入中亚市场，在乌兹别克斯坦塔什干的首家海外授权零售中心正式开业，主要销售L系列增程电动车。12月3日，公司正式发布首款智能眼镜Livis，也是首家加入行业“百镜大战”的汽车公司。

理想汽车对未来AI生态的战略布局已提速，今年初，公司就已成立“空间机器人”和“穿戴机器人”两个二级部门。这款AI眼镜归属“穿戴机器人”部门，是该部门量产的第一代产品。

2025年第三季度财报电话会上，李想提出，理想汽车将成为一家具身智能企业，认为汽车可以从交通工具变成物理世界的具身智能产品，承担出行之外的生活助理与空间服务角色。

当前，AI眼镜市场已涌入包括小米、小度、联想、天翼等在内的多个品牌，这些品牌背后涵盖了科技巨头、通信运营商等，形成了多元竞争格局。对理想汽车而言，其AI眼镜虽在产品理念上与汽车生态形成协同，但仍需在技术积累、用户生态等方面直面成熟品牌的竞争压力。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)