新五丰豪掷2亿加码研发背后：研发赋能业绩成效尚未显现，去年前三季度业绩转亏

证券之星 刘浩浩

近日，新五丰(600975.SH)公告，公司全资子公司天心种业拟投资约2亿元建设新五丰科技创新基地项目(一期)(以下简称“科创基地项目”)。该项目将可助力公司科研成果转化和降本增效，提升公司核心竞争力。不过，该项目不以短期盈利为导向，无法预计短期收益率。

证券之星注意到，在新五丰大举加码研发投入背后，近几年公司业绩持续承压。2021-2024年，公司仅2024年勉强实现盈利，其余年度均处于亏损状态。去年前三季度，公司业绩再度转亏，盈利同比严重下滑。虽然导致新五丰业绩承压的直接原因是猪价低迷，但公司此前持续推进规模扩张导致成本费用高企也是重要影响因素。在此背景下，新五丰持续加码研发投入，试图借助科技手段助力公司降本增效和打造长期竞争力。但因短期成效尚未显现，此举反而进一步加剧公司经营压力。去年前三季度，在猪价下跌的情况下，新五丰研发费用同比激增851%，严重吞噬公司利润。虽然新五丰增加研发投入有利于公司长远发展，但在行业处于周期低谷期且公司业绩高度承压的情况下，新五丰此举仍不免引发投资者的担忧。

豪掷2亿元打造科创基地项目

近日，新五丰公告，公司全资子公司天心种业拟投资建设科创基地项目。该项目总投资约2亿元，共包含湖南天心种业有限公司科技研发中心、生猪产业研究院两大建设区域。天心种业同时负责该项目后期运营。

其中，科技研发中心总投资约8497.59万元。该项目为新五丰2023年向特定对象发行股份募集配套资金项目，将使用募集资金建设。

据新五丰此前披露，该项目主要由数字化中心、培训中心、疫病控制与净化中心、遗传育种中心、猪饲料营养研发中心、生猪养猪工艺研发中心等六个中心板块组成。项目建成运营后，将提高天心种业在基因育种、疫病防控、功能性生物饲料等领域的研发能力和产品竞争力，确保天心种业整体经济效益提升。

该项目原定达到预定可使用状态日期为2025年3月。不过去年，新五丰以项目“具有专业性强、结构复杂、布局难度大的特点”、“公司在方案优化等前期准备阶段所需时间较长”等为由，将该项目延期至2027年3月。

生猪产业研究院总投资约为11491.62万元，所需资金将由新五丰通过自有资金或自筹方式解决。据公告披露，生猪产业研究院专注于生猪产业科研攻关与产学研协同。生猪产业研究院与科技研发中心将通过整合现有核心技术模块，为遗传育种、疫病控制、饲料营养等核心领域提供专业化平台，支撑全基因组选择、基因编辑等前沿技术应用。

新五丰表示，科创基地项目立足科研长效投入，核心定位为生猪产业科研服务载体。该项目将通过技术创新聚焦养殖生产效率提升、饲料配方优化等降本举措，同步推进适配的产品研发与生产，有效赋能公司主营业务，助力破解周期难题，应对市场竞争，以“养殖成本管控”为核心主线推动公司持续成长。

该项目完成后，一方面可进一步优化公司“天心”牌种猪生长性能、抗应激能力等核心指标，巩固其市场地位，扩大公司优质种猪市场占有率。另一方面，该项目有助于转化科研价值。随着高PSY(每头母猪年提供断奶仔猪数)种猪品种、低蛋白日粮技术等科研成果的大规模落地应用，将显著降低断奶仔猪成本、提升育肥猪生产效益，推动公司生猪产业从“规模扩张”向“质量效益”战略转型。

不过，新五丰同时表示，科创基地项目的核心定位是通过体系化服务赋能产业升级、创造长期综合价值，不以短期盈利为导向，故无法预计短期收益率。

长期战略难解短期盈利困局

在新五丰大举加码科研投入背后，公司近几年业绩持续承压。

新五丰于2004年上市，是湖南省国资委下辖的唯一以生猪产业为主业的国有控股上市公司。公司以生猪养殖为基础，建立了集饲料生产、种猪繁育、商品猪饲养、生猪屠宰及肉品加工、冷链物流、生猪交易于一体的生猪全产业链布局。

新五丰业绩在2020年达到高点，当年公司收入和扣非后净利润分别为27.24亿元、2.766亿元。不过，自2021年起，其业绩开始走下坡路。2021-2024年，公司仅2024年扣非后净利润达到2150万元，其余年度皆处于亏损状态。

这背后，受猪周期下行影响，国内生猪销售价格从2021起在波动中持续走低。不过，新五丰此前几年持续推进规模扩张，受公司固定资产投入增加以及产能利用率不足等因素影响，公司成本负担持续加重。另一方面，在推进规模扩张的过程中，其负债规模也显著攀升。

证券之星注意到，2020-2024年，新五丰收入从27.24亿元增至70.45亿元，增幅达到158.63%。不过，公司2024年营业成本相较2020年增长182.09%，显著高于收入增幅。此外，新五丰2024年财务费用、期间费用相较2020年也分别激增3277%、274.19%。

多种因素影响下，2024年，新五丰毛利率从2020年的15.12%下滑至7.42%，已近乎“腰斩”。叠加受到资产减值等因素拖累，公司2024年净利率仅有0.68%，远低于2020年的10.39%。

从业务板块来看，2024年在新五丰收入中占比76.4%的畜牧业板块(包括生猪出口、生猪内销两大业务)，毛利率从2020年的28.05%下滑至2024年的9.84%。此前因猪价大幅下滑，该业务2023年毛利率一度降至-13.96%。

证券之星注意到，在行业整体经营承压的背景下，近几年，各大猪企已纷纷暂停或终止大规模养殖产能扩张计划，转向精细化运营。新五丰也将在建的养猪场建设项目交付时间向后延期。不过，公司却持续加码对科技研发投入，试图通过科技手段助力公司降本增效和提升产品竞争力。

但因相关举措短期成效未显，高强度的研发投入进一步加剧了新五丰的业绩压力。2024年，其研发费用同比大增116.6%，显著高于25.09%的营收增幅。而去年前三季度，因受研发费用同比激增等影响，其业绩更是由盈转亏。

2025年前三季度，新五丰实现收入53.9亿元，同比增长2.27%；实现归母净利润-1317万元，同比下降1171.47%；实现扣非后净利润-2456万元，同比下降291.8%。对于报告期内业绩严重下滑，新五丰表示主要因猪价下跌所致。

证券之星注意到，报告期内，新五丰成本控制取得一定成效，公司营业成本、期间费用分别同比下降0.42%、7.88%，公司毛利率从上年同期的5.58%增至8.06%，毛利润同比大幅增加。不过，报告期内新五丰研发费用同比暴增851%，吞噬了大量利润。此外，公司其他收益同比下降超八成，导致利润进一步缩水。

实际上，去年上半年，新五丰研发费用就同比激增724.66%，远超14.08%的营收增速。当时公司表示，主要因投入部分新研发项目导致研发检测试验、研发材料费用等增加所致。

相关业内人士分析指出，在公司近年来成本费用高企的情况下，新五丰试图借助科技创新手段来降本增效、打造长期竞争力，这无可厚非。不过，科技研发短期内很难见效且能否转化成生产力尚存在不确定性。在行业处于周期性低谷期的背景下，如不能把握好研发投入与短期盈利间的平衡，则可能对公司业绩造成沉重拖累。(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)