商业模式升维重塑增长逻辑，雍禾医疗的内在价值有望重估

3月3日，雍禾医疗(02279.HK)发布公告，截至2025年12月31日止年度，集团估计于该年度的净利润不少于人民币7000万元。

这份的成绩单背后，是雍禾医疗战略重心的转变。如果说7000万的净利润证明了其“止血”与“复苏”的能力，那么真正支撑其未来增长曲线的，则是一场关于商业模式的重构。而撬动这一变革的关键支点，正是潜力巨大的女性植发市场。证券之星注意到雍禾医疗通过焕新专注女性植发的子品牌“雍禾发之初”，成功开拓了女性植发市场。

新市场：女性植发市场助力商业模式升维

长久以来，植发行业被深深打上“功能修复”的烙印，服务的核心是解决男性的秃发困扰。而女性植发则完全不同，它根植于“悦己消费”的沃土，是一种对美的主动追求。

当雍禾将目光投向这片蓝海，意味着它主动跳出同质化的价格战泥潭，用“美学植发”开拓了原有赛道的边界。为此，雍禾打造的“发之初”女性品牌和独立诊疗服务体系，本质上是在重塑医疗服务的体验边界——当植发开始融入审美需求，当治疗过程充满温度与尊重，其商业模式的护城河自然而然得以拓宽。

据悉雍禾发之初已经完成了北京、上海、成都、杭州等12城女性专属业务的升级，女性业务已经在部分一线城市呈现与男性植发业务分庭抗礼之势。更令人振奋的是，女性用户为雍禾带来了极富生命力的“长尾效应”。女性往往是一个家庭乃至社交圈的美容消费决策者，她们的高忠诚度与强传播力，能为品牌注入源源不断的复购与口碑。从植发到眉毛、发际线等美学项目，再到术后长期的医疗养固，服务的价值链条被拉长，推动雍禾的业务结构从“低频重营销”向“高频强粘性”的消费医疗模型转型。

因此，对雍禾而言，女性市场就像一把钥匙，打开了从“医”到“美”、从“一次性交易”到“全生命周期管理”的大门。这种商业模式的跃迁，让它的估值逻辑摆脱了传统植发机构的局限，前景自然豁然开朗。

值得注意的是雍禾医疗年报预告中也提到：“集团毛利率较去年同期将实现5.5至6.5个百分点的可观增长。”这验证了雍禾医疗商业模式的向上转变。

新业态：AI赋能定制化服务，医疗服务能力再提升

如果说开辟女性市场是雍禾在商业模式上的升维，那么如何承接并服务好这一高价值客群，则需要底层能力的迭代。在从功能修复走向美学定制的过程中，传统的标准化服务已无法满足千人千面的消费需求，技术的介入成为必然。

证券之星注意到雍禾医疗通过AI赋能实现从千人一面发展为千人千面。在2025年，雍禾医疗持续深化对自主研发的连锁医疗管理系统“禾帆”的智能化升级，深度融合企业AI知识库引擎，构建覆盖诊疗、服务、运营全流程的智能化解决方案。

在具体的业务环节，以前文提到的女性植发为例，在核心的美学设计环节，雍禾医疗突破行业“模板化种植”的局限，实现全脸定制的美学植发。患者到院后，医生会先通过AI毛发镜进行精准诊断，再结合脸型分析、职业特性、生活习惯与审美偏好，制定个性化方案。

同时，从长周期来讲，从线上的患者咨询、到院的诊疗、再到术后整体护理，到复购养护套餐都可以通过AI数据的协助，在不同阶段为患者提供更动态、更精准的服务体系和定制化疗程。

新价值：雍禾医疗的内在价值需要重估

而商业模式的升维与技术壁垒的构筑，最终都要回归到企业的价值创造。当雍禾医疗凭借女性市场的突破与AI技术的落地，实现了从亏损到盈利的基本面大反转，其内在价值理应被重新审视。

以最新的不少于7000万元的净利润测算，雍禾医疗当前约10亿港元的市值，对应市盈率不足15倍。这一估值水平，与其基本面正在发生的深刻变革形成显著背离。

首先，从纵向对比看，公司已实现从亏损2.266亿元到盈利不少于7000万元的业绩反转，且毛利率实现了不少于5.5个百分点的可观增长，盈利能力修复的确定性已经确立。

其次，从估值锚点看，随着女性“发之初”业务的突破和AI赋能的“全生命周期管理”落地，雍禾已从单纯依赖低频植发手术的传统机构，升维至兼具医疗壁垒与消费属性的“消费医疗平台”。这种商业模式的跃迁，理应享受高于传统医疗服务机构的估值溢价。

因此在业绩反转确立、商业模式升维、AI提效降本的多重利好叠加下，当下的市盈率显然未能反映其在新赛道中的成长潜力和护城河深度，雍禾医疗的内在价值亟待重估。