东海证券控制权拟变更：6000万罚单叠加经营承压，独立上市之路终止

证券之星 赵子祥

近日，东吴证券与东海证券双双发布公告，披露2026年证券行业首例同省券商并购核心方案。东吴证券拟以发行A股股份的方式，收购东海证券控股股东常投集团所持26.68%股权，交易完成后将正式取得东海证券实际控制权，此举亦是江苏国资推动区域券商整合的关键布局。

证券之星注意到，这一并购举动的背后，包含着东海证券多年经营瓶颈难破、合规短板凸显叠加IPO计划受挫的现实选择，也折射出区域券商在行业集中度持续提升背景下，在转型突围与资源整合间的无奈与抉择。

经营进入瓶颈期，东海证券拟被“收编”

3月2日，东吴证券与东海证券同步发布公告，披露了东吴证券拟收购东海证券控制权的核心方案，东吴证券计划通过发行A股股份的方式，收购东海证券控股股东常投集团所持有的26.68%股权，交易完成后将成为东海证券的控股股东，获得其实际控制权。

此次并购消息一经发布，便引发资本市场广泛关注，被业内视为2026年证券行业首例同省券商并购案，也是江苏国资主导下券商整合的重要举措，而这一举措的背后，是东海证券自身发展面临的难以突破的瓶颈，即便近年来经营有所改善，仍未能摆脱发展桎梏。

公开信息显示，东海证券作为一家扎根江苏常州的区域券商，成立于1993年，经过近30年的发展，已形成涵盖经纪、自营、投行、信用、资管等全业务线的经营格局，在常州及周边区域拥有较强的市场基础，截至2024年末，公司拥有69家营业部、17家分公司，覆盖全国20个省市区，固定收益业务在区域内具备一定的竞争力。

但随着证券行业集中度不断提升，头部券商与区域龙头券商的竞争日趋激烈，东海证券的发展短板逐渐凸显，经营业绩呈现明显的波动特征。

从财务数据来看，东海证券的经营状况呈现“先亏损、后复苏、仍薄弱”的态势。数据显示，2023年，受市场环境低迷、重大投资浮亏等因素影响，公司经营陷入困境，实现营业收入6.5亿元，归母净利润亏损4.92亿元，出现罕见巨亏，成为公司发展历程中的一个低谷。

2024年，随着A股市场逐步回暖，证券行业整体景气度提升，东海证券业绩实现明显复苏，全年实现营业收入14.69亿元，同比增长126%，归母净利润0.23亿元，成功扭亏为盈，标志着公司经营逐步走出困境。

2025年上半年，公司业绩迎来阶段性爆发，经营状况进一步改善，实现营业收入8.15亿元，同比增长38.07%，归母净利润1.06亿元，同比增幅高达231.01%，接近2024年全年净利润的5倍；截至2025年6月末，公司总资产达570.98亿元，较年初增长6.44%。

不过没虽然业绩有所回暖，但东海证券发展核心瓶颈仍未突破。最突出的问题便是业务结构失衡，抗风险能力较弱。东海证券的收入主要依赖经纪业务和自营业务，两大核心业务合计营收占比长期处于高位。

据2025年上半年数据显示，公司经纪业务实现净收入3.25亿元，同比增长48.5%，占营收比重39.83%；自营业务实现净收入2.94亿元，同比增长160.71%，占营收比重36.09%，两大业务合计贡献75.95%的营业收入，对市场行情的依赖度极高，一旦市场出现调整，公司业绩便会面临较大波动。

尽管2024年至2025年上半年公司业绩有所复苏，但这种复苏更多依赖于市场环境的回暖。相较于头部券商及区域龙头券商，东海证券的资产规模、盈利能力仍有较大差距。

数据显示，截至2025年三季度末，东海证券总资产增长至570.98亿元，但排名变化幅度较小。在江苏省内的5家本土券商中，东海证券总资产规模位列第五，落后于华泰证券、东吴证券、国联民生和南京证券。

因此在资本消耗型业务上的扩张受到明显限制，难以应对行业集中度提升带来的竞争压力，这或许也成为其最终选择接受东吴证券收购的核心原因之一。

巨额罚单落地，IPO之路终折戟

东海证券近年来的发展困境，除了经营层面的潜在压力，公司合规管理的薄弱环节也曾在一次监管处罚中有所体现。

2025年7月，东海证券收到的来自证监会发出的一份巨额罚单。据中国证券监督管理委员会行政处罚决定书显示，东海证券在2015年金洲慈航发行股份及支付现金购买丰汇租赁90%股权并募集配套资金项目中，担任独立财务顾问期间未勤勉尽责，出具的相关文件存在重大遗漏和虚假记载，未对丰汇租赁的关联交易和虚增利润情况进行充分核查验证。

据此，证监会决定对东海证券责令改正，没收业务收入1500万元，并处以4500万元罚款，合计罚没金额6000万元，这一金额相当于公司2024年归母净利润的2.56倍，也是2025年证券行业最大的一笔罚单。

此次巨额罚单的落地，也为公司谋划多年的IPO的带来了一抹阴影。公开信息显示，东海证券自2022年3月便正式提交上市辅导备案材料，开启了IPO筹备之路，期间公司不断优化财务结构、梳理业务体系，试图通过登陆A股市场补充资本、提升品牌影响力，实现跨越式发展。

在近3年的筹备过程中，公司多次披露上市辅导进展，市场对其上市预期较高，不少投资者认为，上市将成为东海证券突破发展瓶颈的重要契机。

但合规记录不佳成为其IPO路上的最大障碍。除了2025年的巨额罚单，东海证券近年来还收到过多项监管处罚，涵盖投行、债券、经纪等多个业务线，反映出公司内控体系存在明显缺陷。

据江苏证监局2024年4月发布的行政监管措施决定书显示，东海证券存在未建立有效制衡的风险管理机制、自营业务风控架构不合理、投行未建立完善的包销风险评估机制等多项违规行为。

2024年8月，吉林证监局指出其营业部未有效履行账户使用实名制等6项违规，出具警示函并责令全面整改；2025年8月，中国证券业协会对其采取警示的自律管理措施，指出其债券项目投标报价不规范、尽职调查不符合要求等问题。

多项违规记录叠加2025年的巨额罚单，伴随市场对其合规能力和内控水平的质疑，让其上市之路变得渺茫。而2026年3月东吴证券拟收购其控制权的消息发布后，东海证券的IPO计划更是彻底宣告放弃。

从行业惯例来看，被收购方若已确定控制权变更，其自身的IPO计划将失去继续推进的意义，且收购完成后，公司的发展战略、资本规划将纳入收购方的整体布局，上市事宜也将随之搁置。

需要明确的是，此次谋求被收购，已基本宣告东海证券IPO之路彻底终结，未来公司将不再以独立上市为目标，而是寄望于通过资源整合实现发展突破。

但这并不意味着东海证券能就此“万事大吉”，其发展仍面临诸多不确定性。一方面，此次收购能否顺利推进仍存变数，交易价格协商、监管审批、股东沟通等多个环节，都可能影响收购的最终结果。

另一方面，即便收购成功，东海证券自身长期存在的核心问题诸如合规管理薄弱、内控体系不完善、业务结构失衡、投资决策风险管控不足等，能否在合并后得到有效解决，仍有待时间检验。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)