神农种业大幅扭亏背后：非经常性损益扮靓业绩，传统主业萎缩，新业务有待壮大

证券之星刘浩浩

近日，神农种业(300189)发布业绩预告，预计2025年实现归母净利润超9000万元，不仅成功扭亏为盈，且有望创下自公司上市以来同期新高。然而，其扣非后净利润却仍处于微利甚至盈亏平衡边缘。这意味着公司主营业务盈利能力依然较为薄弱。

证券之星注意到，近年来，神农种业业绩高度承压。2014-2024年，公司扣非后净利润已连续11年亏损。这背后，受同质化竞争加剧等因素影响，作为公司传统收入支柱的杂交水稻种子业务大幅萎缩，收入从2013年的3.49亿元降至2024年的仅0.44亿元。近几年，公司制定了“农作物种业+水产种业”的双轮驱动发展战略，试图通过大力发展油菜种子、水产种业两大业务扭转困局。不过，截至去年上半年，其水产种业收入占比仅为3.34%。公司油菜种子业务规模也亟待提升。去年6月，神农种业推出一项旨在扩大油菜种子业务规模的定增计划。然而，该计划公布后却迟迟未有实质性进展，这也引发市场对公司转型前景的担忧。

扣非净利仅实现微弱盈利

神农种业于2011年上市，主要从事优质油菜、水稻、玉米等主要农作物种子的选育、繁育、制种、销售和技术服务，以及依托核心种子品种带动的粮油及农副产品加工业务。

业绩预告显示，预计神农种业2025年归母净利润为9000万元至1.2亿元，上年同期为-4987.43万元；预计扣非后净利润为0至500万元，上年同期为-4562.44万元。

对于2025年业绩变动，神农种业表示，报告期内公司营业收入较上期显著增长，同时公司成本费用控制取得一定成效，使得公司业绩实现扭亏为盈。

值得注意的是，虽然神农种业2025年归母净利润同比实现显著增长，但其扣非后净利润却依然处于微利甚至盈亏平衡边缘。之所以出现这一局面，主要受非经常性损益因素影响。

据神农种业披露，2025年，公司转让海南波莲生物有限公司部分股权，根据会计准则相关规定，公司对其剩余股权的会计核算方法由长期股权投资权益法转为其他权益工具投资核算，因股权处置和剩余股权核算方法转换产生投资收益，使得公司盈利增加。

这也意味着虽然神农种业2025年业绩同比实现扭亏，但其主营业务造血能力改善幅度依然相对有限，盈利根基并不稳固。

证券之星注意到，神农种业业绩在2013年达到阶段性高点，当年公司收入和扣非后净利润分别为4.544亿元、3468万元。但此后，受市场同质化竞争加剧、公司优化调整产品结构等因素影响，神农种业收入呈现大幅下滑趋势。2024年，公司收入仅1.565亿元，相较2013年降幅高达66%。在收入大幅下滑的同时，由于公司成本费用降幅有限，这导致其业绩持续承压。2014-2024年，神农种业扣非后净利润已连续11年亏损，累计亏损总金额超7亿元。

去年前三季度，神农种业业绩出现好转迹象。报告期内公司实现收入1.587亿元，同比增长29.36%；实现扣非后净利润802.3万元，同比增长158.97%。这是公司近五年来同期扣非后净利润首次为正值。

证券之星注意到，去年前三季度，神农种业营业成本同比增长36.4%，虽明显高于收入增幅，公司毛利润同比仍实现一定增长。此外，受益于销售费用、管理费用双双同比下降，公司期间费用同比减少25%，这导致公司盈利同比大幅增加。

分季度来看，2025年Q1-Q3，神农种业分别实现扣非后净利润-143.1万元、-494.6万元、1440万元。以此推断，其Q4扣非后净利润为-802.3万元至-303.3万元。

因种子行业具有季节性，每年Q3、Q4为行业传统经营旺季。虽然神农种业去年Q3扣非后净利润同比增幅达657.8%，但Q4公司扣非后净利润依然处于亏损状态，这对公司全年业绩造成拖累。

“新增长极”仍在路上

从主营业务来看，神农种业当前正面临严峻的结构性挑战。一方面，公司传统核心杂交水稻种子业务大幅萎缩；另一方面，公司寄予厚望的新业务收入规模依然有待提升。

杂交水稻种子业务作为神农种业的“基本盘”，该业务2013年收入占比高达近八成。但近年来，随着行业同质化竞争日益加剧，与行业巨头相比研发能力相对薄弱且规模偏小的神农种业在竞争中持续处于劣势，叠加受公司优化产品结构影响，该业务近年来呈现大幅萎缩趋势，收入从2013年的3.49亿元一路下滑至2024年的0.44亿元(营收占比28.24%)。

面对市场环境变化，近几年，神农种业已转变经营策略，大力实施“农作物种业+水产种业”双轮驱动发展战略。一方面，公司积极布局水产种业，构建海陆全产业链生态养殖体系。另一方面，公司重点拓展油菜种子业务，加大核心科研品种“庆油”系列的商业化推广力度。

据神农种业去年5月份披露，公司重点推进的神农水产种源科技产业园一期工程已于2025年逐步实现投产，深海网箱养殖基地也于去年4月陆续投苗。不过，截至去年上半年，公司水产品业务收入规模依然较小，营收占比仅3.34%，远未形成规模效应。

油菜种子业务方面，经过多年科研攻关，神农种业已建立行业领先优势。据公司披露，公司培育的“庆油”系列产品在优质高产的基础上实现特高含油率育种突破，在高含油量油菜品种培育方面处于国际先进水平。2024年，神农种业油菜种子业务实现收入0.44亿元(营收占比28.36%)，收入规模已成功超越杂交水稻种子业务。此外，该业务毛利率高达62.78%，也远超2024年公司37.51%的整体毛利率。

在此背景下，加快扩大油菜种子业务规模，有望成为神农种业扭转业绩颓势的关键支点。

去年6月，神农种业抛出一项募资总额不超1.44亿元的定增计划。据公司披露的定增预案，公司拟将募集资金中的1.04亿元投向“油菜‘良种+良法’示范推广项目”(以下简称“油菜示范项目”)，该项目总投资达到1.48亿元，预计建设期为24个月。

据介绍，该项目拟选取长沙等六个湖南主要油菜种植地区建立集示范展示、种子销售、农机服务等为一体的一级区域销售中心，同时在下属区县设立28个网点，以推广油菜种植示范。以上六个地区2023年油菜种植面积占到湖南省油菜种植面积的61.51%。神农种业表示，通过在当地推广公司油菜品种，可有效提升相关品种在湖南省种植覆盖面积，提高公司种业主业收入增长。从长期来看，该项目有助于巩固公司行业地位，提升公司核心竞争力和长期盈利能力。

不过，该定增预案公布后，便陷入漫长“推进”状态。去年9月，有投资者在互动平台向神农种业咨询，为何定增预案公布3个多月后依然未向深交所提交审核，公司当时回复称，公司正组织推进相关后续工作，将严格按照法律法规要求及时履行信息披露义务。

但此后，神农种业一直未披露该事项的进展情况。这也引发部分投资者对其是否存在定增认购对象难觅的担忧。(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)