中国移动：2025年净利下滑，通信服务收入萎缩，加码算力尚存挑战

证券之星 李若菡

近日，中国移动(600941.SH)发布2025年年度报告，公司收入增速进一步放缓，归母净利润更是出现近五年来首次下滑。

证券之星注意到，公司当前正面临用户增长趋于饱和，且ARPU持续下滑的困境。同时，受无线上网、语音等核心业务收入持续萎缩的影响，公司的通信业务出现下滑。随着政企市场竞争日益激烈，公司政企市场开拓步伐也有所放缓。面对业绩压力，中国移动重点加码算力及AI，推进数智化转型，但在算力网络建设方面，仍面临网络与计算资源协同效率低、场景落地困难等挑战，公司的AI产品用户渗透率也有待提升。

Q4净利跌超两成，无线上网等业务持续收缩

2025年年报显示，中国移动营业收入1.05万亿元，同比增长0.9%；归母净利润为1370.95亿元，同比下降0.9%，公司业绩已连续三年出现放缓。2022年及2024年，公司营收增速分别为10.49%、7.69%、3.12%；归母净利润增速为8.21%、5.03%、5.01%。

证券之星注意到，2025年Q4，受信用减值损失大幅增长的影响，公司该季度净利润出现下滑，进而影响全年净利润表现。公司该季度信用减值损失金额为86.02亿元，同比大增176.65%。同期，公司归母净利润为217.42亿元，同比下滑20.92%。

截至2025年底，公司移动客户达到10.05亿户，净增100万户，较2024年净增1332万户出现下滑；5G网络客户达到6.42亿户，净增8960万户，基本与上年同期持平。同时，公司的ARPU(每用户平均收入)延续上一年下滑的态势，为46.8元，同比下滑3.5%。

值得注意的是，在黑猫投诉平台上，中国移动的投诉量为三大运营商之首，其投诉量高超53万条，远高于中国电信的16万条、中国联通的38万条。公司投诉量主要集中在增值业务自动扣费、业务难取消等问题上。

在市场趋于饱和、用户增长见顶的背景下，通信服务作为中国移动经营的基本盘，该业务收入出现下滑。2025年，公司通信服务实现收入7149亿元，同比下降1%。

这一下滑的背后，是公司无线上网、语音和短彩信三大业务收入出现萎缩。报告期内，公司上述三大业务收入分别为3690.92亿元、666.33亿元、296.02亿元，同比分别下滑4.36%、4.93%、3.96%。

而公司的有线宽带业务和应用及信息服务收入虽实现增长，但其增量难以完全弥补传统无线上网等业务下滑带来的影响，导致整体营收承压。2025年，公司上述两项业务的收入分别为1416亿元、2588亿元，同比分别增长8.7%、6.1%。与上一年同期的9.6%、10%的增速相比，均呈放缓之势。

增速的放缓在政企客户开拓上亦有所体现。年报显示，2025年以来，公司加快推进政企市场体系升级，着力强能力、拓规模、优质效，政企客户数达到3617万家，同比增速为11%，而上年同期增速为15%。同时，公司来自政企客群收入的增速步入个位数增长时代，其收入为2404亿元，同比增长6.1%。

市场分析指出，数智化转型推动政企市场参与者不断扩容，竞争日趋激烈，同质化现象加剧。中国移动在网络、算力、用户规模等方面虽具备优势，但未能有效转化为场景化服务、生态化运营、差异化定价能力。

算力转型难题待解，AI产品触达率有待提升

在传统通信业务收入下滑的背景下，中国移动加速推进算力服务与智能服务两大业务。同时，面对电信服务增值税税率上调所带来的业绩压力，国内三大运营商均选择资本开支预算，并重金加码算力。

2026年，中国移动资本开支计划为1366亿元，同比下降9.5%。其中，公司在算力网络投资、智能网络投资分别增长62.4%、19.8%。证券之星注意到，公司在算力基础设施建设和人工智能应用方面均取得一定突破，但挑战仍存。

在算力服务业务上，公司通过强化AIDC资源供给和储备、升级云智算产品体系等，推动数据中心和AIDC收入同比均实现增长。2025年，公司算力服务收入为898亿元，同比增长11.1%。

业内分析指出，算力网络建设面临多重挑战。当前算力资源类型复杂、网络与计算协同效率低，算力供需时常错配；智算赛道竞争白热化，互联网巨头凭借生态和技术先发优势占据主导；行业客户对算力服务的价值感知不足，付费转化意愿偏低，商业化落地的难度加大。

对于中国移动而言，公司虽已建成两大超万卡智算集群，具备全规格算力供给能力，但如何将这一优势转化为可持续的商业价值，是公司亟待解决的问题。

智能服务则被视为中国移动赢得未来竞争的制高点。2025年，公司升级九天基础大模型3.0，推出超100款AI+产品及解决方案、29款垂类智能体，智能服务收入达到908亿元，同比增长5.3%。其中，数据算法及数智文化收入均实现增长。

证券之星注意到，中国移动智能服务业务的用户渗透率不高。在移动客户总数超10亿的背景下，公司去年AI智能助理灵犀智能体月活跃客户数为1.17亿户，占比不足12%，近九成移动用户未使用该智能服务。这也反映出，尽管产品矩阵不断丰富，但在用户触达、场景嵌入与黏性构建方面仍存较大提升空间。

需要指出的是，近年来，受政企业务普遍采用后付费模式、回款周期拉长等因素影响，中国移动的应收账款持续攀升。公司的应收账款由2021年的371.85亿元增至2024年的757.41亿元，增幅约为103.7%，远高于收入增速的22.6%。

2025年，公司应收账款进一步增至997.62亿元，同比增长31.71%，与营收变动趋势背离。而应收账款的增加影响了公司的现金流表现。2025年，公司经营活动产生的现金净流入为2329亿元，同比下降26.2%。(本文首发证券之星，作者|李若菡)