中国电信：业绩增长遭遇瓶颈，四大市场表现疲软，产数业务增速放缓

证券之星 李若菡

2025年，中国电信(601728.SH)营收和归母净利润增速进一步放缓，创近五年来历史新低，且在第四季度出现营利双降的局面。

证券之星注意到，在移动用户总数增长乏力、ARPU持续下滑的背景下，公司移动通信服务收入增长陷入停滞，固网及智慧家庭服务板块同样面临较大增长压力。为突破增长瓶颈，公司正加速推进“云改数转智惠”战略，以产业数字化和AI Token经营重塑增长逻辑，但当前云计算行业正处于新旧动能转换的关键时期，天翼云收入增速已大幅回落至个位数，而公司智能业务营收规模较小，难以扛起公司收入大旗。

Q4营利双降，用户增长停滞

2025年年报显示，中国电信实现营业收入5239亿元，同比微增0.1%，归母净利润为332亿元，同比增长0.5%，营收与利润增速均创下近五年来新低。其中，公司于Q4出现营利双降的情况，该季度收入为1296.55亿元，同比下滑1.48%，连续两个季度出现下滑；归母净利润为24.11亿元，同比下滑35.06%。

证券之星注意到，资产减值损失的大幅增长，是公司Q4盈利能力承压的主要原因。2025年Q4，公司资产减值损失金额为4.21亿元，同比大增2453.98%。

业绩增长承压之际，中国电信也在推进降本增效，提升成本费用精细化管理水平。2025年，公司销售费用及管理费用均出现不同程度的下滑，分别为539亿元、364.1亿元，同比分别下滑2.9%、1.9%。

分业务来看，中国电信全年收入增速放缓的背后，是来自个人、家庭、政企以及国际四大市场集体承压。在用户红利见顶的背景下，尽管中国电信通过丰富5G-A套餐权益内涵、推进个人应用AI升级等举措持续优化连接体验，但用户增长仍难以突破增长瓶颈。

截至2025年末，中国电信移动用户总数达到4.39亿户，同比增长3.3%，上年同期增速为4.2%。同时，公司每用户平均收入(ARPU)持续承压，移动用户ARPU降至45.1元。在这一背景下，公司的移动通信服务收入进一步放缓，其收入为2045亿元，同比仅增长1%。

固网及智慧家庭服务板块同样面临增长压力，该板块整体收入为1260亿元，增速由2024年的2.1%下滑至2025年的0.2%。其中，公司的宽带业务表现疲软，2025年宽带用户数达到2亿户，净增368万户，较上年同期728万户的净增量大幅减少；宽带综合ARPU也由2024年的47.6元下滑至47.1元。

受宽带用户增长放缓及ARPU值下滑的影响，公司智慧家庭业务增长动力明显减弱。2025年，智慧家庭业务收入为238亿元，同比增长7.6%，较上年同期16.8%的增速出现大幅回落。

在国际业务上，公司积极拓展一带一路沿线市场，强化云、AI视联网、物联网、卫星、量子、安全等战新业务海外场景适配和推广。2025年，公司国际市场收入为192.6亿元，同比增长14.1%，但公司来自海外市场的收入规模较小，占总收入的比重不足4%，且营收增速较上年同期的15.4%有所放缓。

天翼云增长降速，智能业务难扛收入大旗

面对传统通信业务增长瓶颈，中国电信加速拥抱AI，推动企业战略从“云改数转”向“云改数转智惠”升级，将产业数字化作为公司的第二增长曲线。

面向政企客户，中国电信正以产业数字化业务为核心抓手，持续推进算力服务规模发展，并加快推动人工智能场景应用落地。2025年，公司产数业务实现收入1473亿元，同比增长0.5%，较上一年的5.5%有所放缓。

证券之星注意到，中国电信的产业数字化新兴业务主要围绕云、AI、量子、视联网等领域展开。作为产业数字化的核心载体，天翼云在经历高速增长之后，其收入增速已降至个位数。2025年，天翼云实现收入1207亿元，同比增长5.97%，在此前的2023年、2024年的收入增速分别为68%、17.1%。

收入放缓的背后，是国内云计算市场竞争愈发激烈。公司不仅要面对中国移动、中国联通的追击，还要面对互联网云厂商的竞争，天翼云的市场份额不断被挤压，原本天翼云依托政企资源建立的优势，正在被不断弱化。

在业内人士看来，天翼云此前的增长，很大程度依赖传统资源型云业务。当前云计算行业正处在新旧动能转换的关键时期，以通算为主的云业务增幅明显下降，而以人工智能驱动的智能算力的需求非常旺盛。在这一背景下，天翼云的增速随之走低。

在2025年业绩发布会上，中国电信董事长柯瑞文明确提出“‌用AI Token经营重塑业务‌”，并将Token服务定位为未来的经营主线，这被视为公司从“流量经营”向“智能服务经营”转型升级的关键转折点。

为保障Token战略顺利推进，中国电信宣布2026年资本开支计划为730亿元，其中算力基础设施投资达255亿元，同比增长26%，占总投资比重提升至35%。

据了解，中国电信在AI Token经营方面已取得初步实践成果。在AI应用层面，AI云盘、AI通信助理、AI智铃等产品用户总数超过1.1亿户。不过，与公司超4亿的移动用户基数相比，上述AI产品占移动客户总数的比例为25%，渗透率有待提升。结合业绩来看，2025年，公司智能收入(包括面向客户提供的人工智能、智算服务等)为123亿元，占总收入的比重为2.35%，AI相关业务营收规模仍相对较小。

证券之星注意到，由于产业数字化业务回款周期较长，中国电信应收账款持续走高。2025年，公司应收账款为501.65亿元，同比增长26.53%，远高于营收增速，并创近五年来新高。受应收账款增长及公司按合同约定及时支付款项等因素的共同影响，公司当期经营活动产生的现金净流入为1245.2亿元，同比下降14.3%。(本文首发证券之星，作者|李若菡)