扣非现上市首亏，主业萎缩叠加新业务拖累，大亚圣象迎“至暗时刻”

证券之星 夏峰琳

曾以"圣象地板，承载千万家庭梦想"称霸行业的大亚圣象(000910.SZ)，正经历上市以来的至暗时刻。3月30日，公司交出了一份堪称"史上最差"的年度成绩单。财报显示，2025年，公司三大核心业绩指标全面下滑，营收回落至2006年的水平，扣非净利润更是首次出现负值。

证券之星注意到，大亚圣象业绩并非短期波动，截至2025年末，公司归属净利润已连续七年下滑。业绩颓势背后，其盈利根基正发生动摇：两大核心主业持续萎缩，而2023年投资建设的铝板带项目至今尚处于基建期，导致管理费用增加，进一步侵蚀利润。受此影响，公司现金流同比下降104.7%。对于这位昔日龙头而言，何时才能走出业绩低谷，仍是未知数。

扣非现上市首亏，多项核心指标触及历史低位

2025年，大亚圣象的财务表现明显恶化，多项核心指标跌至历史低位。

从盈利规模看，公司归母净利润从2024年的1.39亿元，暴跌至2025年的1333.7万元，降幅超九成。更能反映主业真实经营状况的扣非净利润，从盈利1.1亿元同比下滑115.98%至-1760.8万元。证券之星注意到，这是公司自上市以来，该项指标首次落入负值区间。

这一数据明确揭示，报告期内，公司主营业务丧失盈利能力，表面上的微利，完全依赖于资产处置、政府补助等非经常性损益支撑。

分季度观察，公司在一季度曾录得6950万元的较大亏损，此后二、三季度业绩改善，截至三季度末累计盈利已达7315万元。然而进入第四季度后，形势再度急转直下，单季度亏损高达5984万元，几乎将此前积累的全部利润消耗殆尽，全年业绩被拖入谷底。

与利润同步崩塌的，是一系列盈利能力指标。公司净利率由上年的2.53%骤降至-0.15%，首次落入负值区间。加权平均净资产收益率(ROE)仅剩0.20%，意味着股东投入的大量资本几乎无法产生任何实质回报。基本每股收益亦从0.25元断崖式下滑至0.02元。

作为行业龙头，大亚圣象的溃败折射出整个地板行业的生存危机。菲林格尔连续九个季度亏损，德尔未来2025年预计亏损超1.6亿元，行业正集体经历“增量时代”终结后的深度调整。

比利润亏损更令市场担忧的，是现金流的萎缩。对于重资产、慢周转的制造业而言，现金流被视为企业的生命线。2025年，大亚圣象的经营活动现金流量净额由正转负，这是自2000年以来该公司首次出现这一情形。

年报数据显示，公司2025年经营活动现金流净额为-3454.76万元，而2024年同期则为净流入7.35亿元，同比暴跌104.7%。现金流恶化的根源在于公司“入不敷出”：全年经营现金流入同比减少19.37%，而现金流出仅压缩了7.64%，收入端的收缩速度明显快于成本费用端的调整节奏。

从账面看，公司仍持有27.1亿元货币资金，表面尚显充裕。但结合2025年经营现金流转负、扣非净利润亏损，以及高达21亿元的跨界项目持续投入，这种“纸面富贵”背后的盈利质量与流动性管理，事实上已经亮起黄灯。

面对日益紧张的资金压力，公司不得不选择收缩战线。2025年，研发费用被削减29.08%，降至7256万元。这种以牺牲研发投入来换取短期现金流安全的做法，虽然在当下看似“理性”，却极可能进一步削弱公司未来的产品竞争力，为中长期发展埋下更大隐患。

地板与人造板业务双双萎缩，核心子公司深陷亏损

业绩雪崩的直接导火索，在于公司两大核心主业木地板与人造板出现了同步且深度的萎缩。作为支撑公司收入的绝对支柱，这两项业务的同时滑坡，无异于釜底抽薪，直接掏空了营收的基本盘。

根据年报数据，2025年公司核心产品木地板业务实现收入27.51亿元，同比下滑16.11%。这一业务规模的收缩，背后是产销量的同步下降。报告期内，公司地板销量为2873万平方米，同比下降14.37%；产量为2612万平方米，同比下降14.86%。

另一业务支柱中高密度板的降幅更为显著。报告期内，该业务实现收入11.23亿元，同比下滑18.26%。从产销数据看，公司中高密度板销量为89万立方米，同比下降14.42%；产量为86万立方米，同比下降19.63%。

两大核心业务合计贡献收入超过38亿元，占总营收比例超过83%，而两者接近17%的平均降幅，直接导致公司总营收跌破46亿元大关，创下十八年来的新低。

公司试图培育的木门及衣帽间业务虽然同比增长96.63%，但全年收入仅为8772.84万元，体量仍然偏小，远不足以填补两大主业萎缩所形成的巨大缺口。

主业萎缩的后果，集中体现在核心子公司的大面积亏损上。年报显示，公司旗下共有4家子公司陷入亏损。其中，作为木地板业务主体的圣象集团有限公司，全年净利润亏损1.33亿元，同比亏损扩大825.16%。这家曾经年赚数亿的王牌子公司，如今已沦为吞噬利润的“黑洞”，其背后主因正是销售收入锐减与资产减值计提的双重冲击。此外，由于收入下降、亏损持续，公司全资子公司大亚木业(江西)有限公司已处于停产状态。

跨界项目尚处基建期，管理费用攀升侵蚀利润

在主业持续下滑的背景下，大亚圣象管理层曾试图通过跨界转型开辟第二增长曲线，豪掷21.4亿元进军铝板带及电池箔领域。然而，这场被寄予厚望的“豪赌”尚未成为扭转颓势的救命稻草，反而由于在建设阶段导致管理费用，成为拖累利润的负担。

证券之星注意到，2023年底，公司宣布在广西百色投资建设年产12万吨铝板带和4万吨电池箔项目，意图切入新能源材料赛道。截至2025年末，该项目工程累计投入占预算比例已达43.83%。公司在年报中表示，年产12万吨铝板带项目已顺利建成，多条新线陆续投产，并进入试产运行阶段。大亚圣象认为，公司在新能源材料高端制造领域迈出了关键一步。不过，关于电池箔项目的具体进展，年报中并未予以说明。

需要指出的是，由于该项目还在基建期，相应推高了公司管理费用。数据显示，报告期内公司管理费用同比增加10.75%，达到6.12亿元。公司解释称，广西铝板带项目处于基建期，叠加部分地板产能被关停，共同导致了管理费用的上升。在整体收入下滑的背景下，这笔持续扩张的固定支出直接侵蚀了利润，成为扣非净利润由盈转亏的关键推手之一。

昔日地板龙头大亚圣象，正陷入主业衰退、跨界拖累、现金流紧绷的多重困境。连续七年净利下滑、上市以来首次扣非亏损背景下，若无法尽快让新项目达产增效、稳住核心业务，这家老牌企业的复苏之路，或仍将漫长且艰难。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)