今创集团2025年年报解读：利润大增不是终点，第二曲线初现轮廓

2025年全国铁路完成固定资产投资9015亿元，同比增长6%，创下历史最高水平；截至年底，全国铁路营业里程达到16.5万公里，其中高铁超5万公里。站在“十四五”收官与“十五五”开局交汇的节点，轨交装备产业链正沐浴在订单充裕与需求向上的双重暖流之中。

作为核心配套领域的头部供应商，今创集团凭借三十余年在产品品质、交付能力和技术积累上的深耕，将行业景气度充分转化为自身的业绩增量。4月20日披露的年报显示，公司2025年实现归母净利润5.82亿元，同比增长92.65%；扣非净利润5.94亿元，同比增长83.21%；经营活动现金流净额7.04亿元，同比大增127.46%。公司全年拟现金分红2.35亿元，分红比例40.40%。公司交出了一份利润翻倍、现金流强劲的年度答卷。

但真正值得追问的是另一层逻辑：一家在轨交配套领域地位稳固的企业，在利润兑现之后，下一步的增量究竟在哪里？

主业纵深：新造放量是当下，维保扩容才是长坡厚雪

从产品结构看，轨道交通车辆装备依然是今创集团的绝对基本盘。2025年，该项业务实现收入36.16亿元，占营业收入的83.3%。接近翻倍的净利润增长，是公司“新造+维保”两条业务线合力驱动的结果。

新造市场的景气度延续了向上的惯性。今创集团的产品体系覆盖了轨道交通车辆配套的行车安全系统、智能控制系统、车身联接系统、旅客界面系统、运维保障系统等多个模块，从贯通道风挡、内饰、车门到电气及网络控制、驾驶操控台，涵盖千余个细分品类。这种“品类全、集成度高”的产品格局，让公司在新造车辆的配套供应中具备一站式的交付能力，订单转化效率持续放大。

维保后市场的想象空间比新造更大。2025年中国轨交运维市场规模预计达1200亿元，其中设备智能化升级投入占比突破35%。随着高铁运营里程越过5万公里大关、早期线路批量进入维保高峰期，设备维修正从传统的“年限/运量”标准，转向状态监测与精准维修的新模式。

这意味着维保市场不仅在规模上持续扩容，服务的深度和附加值也在提升——对于在轨交配套领域积累了三十余年技术底蕴的今创集团而言，这是一块含金量十足的增量土壤。公司的电气及网络控制、驾驶操控台、贯通道风挡、车门以及合营公司的车钩系统、制动系统等设备类产品均涉及高级修，维保业务的收入占比正在稳步抬升。

海外市场同样给出了一组值得细看的数字。2025年，公司境外收入达到9.02亿元，占营业收入20.79%。同年，今创集团印度团队成功中标孟买地铁4号线与6号线站台屏蔽门系统工程，项目涵盖44座车站、2208单元站台门，成为2025年公司在海外单体城市拿下的最大地铁门项目。自2015年以德里地铁三期项目为起点登陆印度市场以来，今创集团已在印度参建7条站台门线路，市场占有率超过45%，屏蔽门产品份额稳居行业首位。在全球轨交装备出海的大盘子里，今创集团的海外版图正在持续扩大。

与此同时，年报中的一组财务指标也印证了盈利质量的改善。2025年公司毛利率达到30.26%，同比上升4.84个百分点；净利率13.06%，同比上升3.93个百分点。期间费用同比下降约7200万元，期间费用率同比收窄1.12个百分点，降本增效的成效直接反映在了利润端。新造市场的高附加值产品交付、维保后市场业务占比提升以及海外订单的稳步放量，三重因素叠加，共同拉动了利润率的跃升。

战略破局：从商业航天到可控核聚变，卡位未来万亿赛道

轨交主业的高增长为今创集团筑牢了当下的业绩确定性。与此同时，2025年以来公司在商业航天和可控核聚变两大新赛道的密集落子，则展示了这家老牌制造企业面向未来的前瞻布局。

2025年10月，今创集团全资成立常州今创航空航天产业投资有限公司，经营范围涵盖微小卫星科研试验与生产制造、火箭发射设备研发制造等。在11月的业绩说明会上，总经理明确表态：“公司确实有计划做商业航空航天产业链的布局”。放眼行业，2025年商业航天已进入政策红利密集释放期——11月，国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划(2025—2027年)》，明确提出设立国家商业航天发展基金，重点支持低成本、高可靠、可复用的商业运载火箭，以及低轨通信、导航增强、高分遥感等卫星星座系统建设。这意味着，今创集团的商业航天布局，踩准了国家战略的鼓点。

而在更远的未来，可控核聚变这一“终极能源”赛道，今创集团也抢占了先机。2026年1月，公司成立今创元启(常州)技术研究开发有限公司，持股65%，引入华中科技大学聚变领域专家作为股东。紧随其后，2026年3月，公司与华中科技大学聚变与等离子体研究所签署深度合作协议，聚焦AI驱动的等离子体破裂预测系统、破裂缓解与安全着陆技术等核心方向。根据规划，合资公司计划在未来五年内聚焦国内磁约束聚变装置市场，每年目标签署3至5份技术开发或服务合同，并逐步拓展至国际核聚变研究机构与大型科学工程领域。

值得一提的是，今创集团旗下子公司常州常矿起重机械有限公司自1995年起即涉足核电业务，与中核、广核、国核等核电巨头有着近三十年的深度合作。这份“核电履历”，为其切入聚变赛道提供了天然的产业协同基础。

放眼国内核聚变领域，2025年正是多点开花的关键之年——合肥“东方超环”(EAST)成功实现1亿摄氏度1066秒稳态长脉冲高约束模等离子体运行，刷新世界纪录；新一代“中国环流三号”(HL-3)取得离子温度1.2亿度、电子温度1.6亿度的重大技术突破；可控核聚变创新联合体成员单位已扩容至38家，涵盖央企、民企、高校、科研院所。

在这一场改变人类能源格局的宏大征程中，今创集团的提前卡位，无疑为未来打开了巨大的想象空间。

结论：今创集团的价值逻辑或将重估

今创集团2025年年报所揭示的，远不止是一组翻倍的利润数字。更深层的信号是：一个以效率驱动替代规模驱动、以多维矩阵替代单一赛道的全新今创集团，正在浮出水面。

市场之所以目前定价为周期行业，是因为仍在用旧坐标系衡量这家公司。而当盈利质量跃升的含金量被更充分地认知，当维保后市场的持续性和海外订单的确定性被更准确地定价，当商业航天和可控核聚变的期权价值逐步从“概念”走向“现实”，这套估值逻辑的更新只是时间问题。净利润翻倍是刻度，但真正的重估，还在路上。