出售“利润奶牛”少数股权后，彩虹股份净利跌近七成，面板业务收入缩水

证券之星 李若菡

彩虹股份(600707.SH)于2025年交出了一份营利双降的成绩单，公司归母净利润同比跌近七成。

证券之星注意到，受TV液晶面板产品价格下降影响，公司面板业务收入及毛利率双双下滑。基板玻璃业务虽在高世代产品带动下收入有所提升，但增速已出现回落，且毛利率同步承压。

为缓解因持续加码基板玻璃业务而带来的资金压力，公司转让了重要子公司彩虹光电少数股权。此举虽缓解了公司短期偿债压力，但也因股权稀释进一步拉低了净利润，叠加管理费用大幅增长，公司利润空间被进一步挤压。

两大业务毛利率全线承压

公开资料显示，彩虹股份主营业务是基板玻璃、显示面板的研发、生产与销售，形成了“面板+基板”上下游产业联动效应的产业布局。

2025年年报显示，公司实现收入112.93亿元，同比下降3.18%；归母净利润3.74亿元，同比下滑69.82%；扣非归母净利润2.32亿元，同比下降77.67%，公司出现营利双降的情况。其中，公司Q4实现收入为26.54亿元，同比下滑0.25%；归母净利润为-510.21万元，同比由盈转亏，已连续两个季度陷入亏损。

在物联网、AI等技术发展推动下，显示面板行业终端市场和应用领域不断扩张，但受全球格局多变以及行业中下游企业格局重构，以及OLED、Mini/Micro LED等新型显示技术冲击，行业市场竞争日趋激烈。

在这一背景下，彩虹股份的液晶面板业务增长乏力。2025年，公司液晶面板实现销量1307.87万片，同比减少11.3%。公司表示，这主要是根据市场需求主动调整产品结构，增加大尺寸产品的产销占比所致。

同时，受TV液晶面板产品价格下降影响，公司面板产品营业收入、毛利率均出现下滑。报告期内，公司面板产品收入为99.32亿元，同比下滑3.49%；产品毛利率为15.03%，同比下滑4.14个百分点。

在基板玻璃业务上，在G8.5+基板玻璃的带动下，公司去年基板玻璃销量720.14万片，同比增长3.7%。证券之星注意到，公司G8.5+基板玻璃在经历高速增长后，当前已出现大幅回落，其销量增速由2024年的93.2%降至2025年的15.28%。

同时，受市场环境影响，G6液晶基板玻璃产品的产销量同比出现大幅下降。整体来看，公司产品结构正进一步向高世代产品优化集中。

反映到收入层面，彩虹股份去年基板玻璃业务收入为16.77亿元，同比增长10.99%，与上年同期的21.87%相比，增速有所放缓。由于基板玻璃业务收入占比较小，且增量难以对冲面板业务下滑带来的影响，其对整体业绩的提振作用较为有限。

同时，受G6产品产销量下降的影响，公司基板玻璃产品毛利率同比下滑了1.84个百分点，为18.12%。由于两大产品的毛利率全线下滑，公司去年整体销售毛利率为16.27%，同比下滑了3.18个百分点。

证券之星注意到，在营收下滑的背景下，彩虹股份对前五大客户的依赖程度被进一步放大。2025年，公司来自前五大客户的收入为81.04亿元，同比微增1%，占总收入的比例由上年的68.79%提升至71.76%。

重要子公司业绩贡献缩水

相较于营收表现，彩虹股份的盈利能力更为堪忧。除毛利率持续下滑外，公司净利润大幅走低，还受到子公司股权稀释及管理费用大幅增长的影响。

据了解，为抓住新型显示产业发展机遇，满足公司基板玻璃业务发展战略需求，公司以公开挂牌的方式，将其持有的彩虹光电的30%的股权以48.49亿元转让给京东方。公告显示，本次交易所获得的资金，将主要用于公司主营业务的发展及新技术的研发投入。

证券之星注意到，彩虹光电是彩虹股份重要的业绩贡献主体，主要从事液晶面板的生产与销售。

2024年，彩虹光电营收和净利润分别为102.91亿元、13.39亿元，占公司当年营收和净利润的比重分别为88%、108%。上述交易已于2025年7月实施完成，彩虹股份对彩虹光电的持股比例由99.79%下降至69.79%，仍为彩虹光电的控股股东。

值得注意的是，2025年，彩虹光电出现营利双降的情况，其收入和净利润分别为99.32亿元、9.24亿元，同比分别下滑 3.49%、31%。同时，受到持股比例下降的影响，彩虹股份归属于上市公司股东的净利润因此减少8145.16万元，占公司2025年利润总额的18.45%。

进一步研究发现，彩虹股份出售子公司少数股权的背后，是持续加码的基板玻璃业务导致其自身资金链承压。

证券之星注意到，近年来，彩虹股份持续推进咸阳G8.5+基板玻璃生产线项目建设，旨在扩大高世代基板玻璃产业规模，该项目预算超90亿元。

同时，为保持项目的顺利进行，彩虹股份不断向该项目的实施主体虹阳显示进行增资，以保持虹阳显示的竞争实力和盈利能力。自2023年以来，彩虹股份向虹阳显示多次增资累计超30亿元。

在这一背景下，公司的短期偿债能力明显承压。在决定出售彩虹光电少数股权前，公司账上资金已无法覆盖其短期债务。彼时，公司货币资金及交易性金融资产共计62.67亿元，其短期借款及一年内到期的非流动负债达75.3亿元。

在收到转让控股子公司彩虹光电的30%股权相关款项后，彩虹股份陆续归还银行借款，公司2025年流动比率、速动比率同比上升，其短债压力有所缓解。

目前，虹阳显示G8.5+基板玻璃已建成产线顺利投入运营，其运营主体虹阳显示去年实现收入和净利润分别为5.92亿元、6522.07万元，虽然收入和净利润双双增长，但对彩虹股份整体业绩贡献十分有限。

此外，受中介机构服务费增加的影响，彩虹股份管理费用攀升至6.87亿元，同比增长90.04%，进一步挤压公司利润空间。净利润下滑之际，彩虹股份现金流同步承压。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为41.94亿元，同比下滑3.42%。(本文首发证券之星，作者|李若菡)