资产处置收益退潮，飞凯材料Q1业绩增速回落，应收账款反超营收

证券之星 陆雯燕

2025年，飞凯材料(300398.SZ)营收净利以两位数的增速攀升。业绩高增背后，既有市场需求拉动下的主业增长，也有出售子公司带来的一次性收益加持。2026年一季度，公司营收净利增势延续，但随着一次性投资收益的消退，业绩增速从2025年同期的三位数回落至个位数。

证券之星注意到，受出表子公司影响，飞凯材料重点布局的半导体材料业务营收接连下滑。公司不同业务板块产能利用率明显分化，屏幕显示材料与有机合成材料的产能利用率分别仅28%和36%。截至今年一季度末，飞凯材料应收账款规模已超过同期营收，叠加高达7亿元存货，公司营运资金承压明显。

去年净利增长靠资产处置

作为一家专注于高科技制造领域所需材料及特种化学品研发、生产与销售的专业企业，飞凯材料始终致力于为高科技制造提供优质材料。围绕“有机合成技术”与“配方开发技术”两大核心能力，公司将核心业务从光通信领域紫外固化材料的研发生产，逐步拓展至半导体、屏幕显示及有机合成材料等领域。

2025年，飞凯材料实现营收32.26亿元，同比增长10.56%；对应归母净利润3.9亿元，同比大幅增长58.36%；同期扣非后净利润3.67亿元，同比增长53.15%。

非经常性损益成为飞凯材料当期归母净利润高增的重要补充。2025年年报显示，飞凯材料非经常性损益约为2292.88万元，其中非流动性资产处置损益3939.35万元。

在资产处置事项中，飞凯材料通过出售子公司获得较高投资收益，增厚了全年利润。2025年3月28日，飞凯材料将所持大瑞科技股份有限公司(下称“大瑞科技”)100%股权以2.28亿元的价格全部转让给昇贸科技股份有限公司。股权出售为上市公司贡献的净利润占净利润总额的13.67%。

公开资料显示，飞凯材料于2017年完成对大瑞科技100%股权的收购，将其纳入半导体材料业务版图，主要负责台湾及海外地区的销售业务。如今，出售大瑞科技是为进一步聚焦现存的国内锡球业务。在此之前，飞凯材料已完成对大瑞科技旗下永锡(上海)新材料科技有限公司100%股权的收购。

飞凯材料曾在调研活动中表示，目前公司技术水平已不再依赖大瑞科技的支持，能够独立进行生产，并且部分产品已处于行业前沿。2025年初至3月28日出售日，大瑞科技的净利润亏损270.56万元。

2026年以来，飞凯材料的增长势头得以延续。截至一季度末，公司实现营收8.73亿元，同比增长24.56%；对应归母净利润1.31亿元，同比增长9.57%。但相较于2025年同期归母净利润100.1%的高增速，如今已直接回落至个位数区间。利润增速大幅放缓的原因之一在于一次性收益的大幅消退，飞凯材料今年一季度投资收益同比直降95.58%至259.72万元。

证券之星了解到，持续的对外扩张并购增厚了飞凯材料的业绩规模。近年来，公司仍未停止扩张脚步。2025年，飞凯材料以1.7亿元购买JNC株式会社旗下两家子公司捷恩智液晶材料(苏州)有限公司和捷恩智新材料科技(苏州)有限公司100%股权，以此丰富公司在中小尺寸面板适配液晶领域的竞争力。上述公司于2025年6月6日实现并表，进一步促进了飞凯材料的业绩增长。此外，飞凯材料还增资参股子公司苏州爱科隆材料有限公司，布局聚酰亚胺材料产业。

产能利用率两极分化

除投资收益外，飞凯材料2025年业绩增长较快也得益于业务板块的增长。从业务结构看，2025年，屏幕显示材料实现营收16.13亿元，同比增长17.33%，营收占比提升至50%；紫外固化材料营收6.99亿元，同比增长13.71%；有机合成材料收入2.03亿元，同比微增2.9%。

然而，半导体材料业务营收却同比下滑2.05%至6.69亿元，营收占比从2024年的23.4%降至20.73%。飞凯材料解释称，剔除因公司处置大瑞科技导致合并报表营业收入减少的影响，半导体材料业务实际营业收入同比增长约12%，主要得益于A1算力芯片对先进封装的需求旺盛，显著拉动了公司功能型湿电子化学品的业绩增长。

2026年一季度，飞凯材料屏幕显示材料、紫外固化材料与有机合成材料营业收入分别同比增长32.71%、35.07%和22.47%。半导体材料营业收入同比略微下降0.18%，主要系公司2025年一季度处置大瑞科技股权产生的拖尾影响。

证券之星注意到，2025年，飞凯材料各业务的产能利用率呈两极分化态势。半导体材料及紫外固化材料的产能利用率分别高达108%、116%，但屏幕显示材料、有机合成材料的产能利用率却分别低至28%、36%。

飞凯材料表示，公司根据不同板块的下游需求动态调整产能配置。年报中的产能利用率是按照产品板块进行汇总填报的，并非单一产线的独立数据，因此不同板块之间存在差异属于正常情况。具体来看，液晶材料的产能布局周期较长，目前尚未达到满产或接近满产的状态，因此产能利用率相对偏低；而紫外固化材料中的光纤涂料、汽车内饰件涂料及功能膜涂料等正处于产能释放阶段，产能利用率较高。

值得一提的是，飞凯材料营收高增难掩应收账款走高的问题。2025年末，飞凯材料应收账款达10.26亿元，同比增长12.08%，增速高于营收增速。而到了2026年一季度末，应收账款同比增长15.27%至10.47亿元，其规模已全面赶超同期营收，意味着公司大量营收以“白条”形式存在。与此同时，存货压力也同步凸显，公司一季度末的存货规模高达7亿元，占到同期营收的80%。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)