劲嘉股份陷多重困境：控股股东股权频遭司法拍卖 业绩由盈转亏增长失速

证券之星 夏峰琳

劲嘉股份(002191.SZ)控股股东的债务问题仍在发酵。6月6日，公司公告披露，控股股东劲嘉创投所持300万股股份被司法拍卖，目前已过户完成。至此，劲嘉创投持股比例由19.90%降至19.69%，其与一致行动人合计持股比例则从22.69%滑落至22.48%。

证券之星注意到，从2025年底到2026年6月，类似的法拍与过户已发生多轮，控股股东的持股比例一路走低，股权结构动荡。

与此同时，公司业务经营也在转向。传统包装业务显露萎缩迹象，新型烟草等新业务盈利能力依然薄弱，再加上巨额减值的冲击，直接导致2025年劲嘉股份遭遇上市以来首度亏损。进入2026年一季度，情况并未好转。营收虽大幅增长，归属净利润却同比明显下滑，陷入“增收不增利”的窘境。

控股股东股权频遭司法拍卖，股权稀释引治理隐患

劲嘉股份控股股东劲嘉创投的债务危机仍在持续发酵。从2025年底到2026年6月，控股股东所持股份接连被司法拍卖并完成过户，持股比例一路走低，公司股权结构愈发动荡不安。

其实，控制权不稳定的风险早在2025年就已露出苗头。当年年报显示，劲嘉创投持有公司4.11亿股，质押率已达100%；其一致行动人新疆世纪运通股权投资合伙企业(有限合伙)持有3945万股，其中3940万股也近乎满仓质押。高比例质押为后续的股权处置埋下了伏笔。

据证券之星不完全统计，自2025年12月16日起，公司便开始密集发布控股股东股份被司法拍卖及过户的公告。首次公告显示，3727万股完成过户后，劲嘉创投所持股份被动减少3727万股，持股比例由31.90%下滑至29.33%。

仅仅十一天后，2025年12月27日，公司再度公告，控股股东又有1500万股被司法拍卖并完成过户，持股比例进一步从29.33%压至28.30%。

进入2026年，股权处置未有停歇。劲嘉创投所持有的8600万股股份被深圳市中级人民法院司法拍卖，并于2026年2月27日全部成交。其中，3600万股于2026年4月15日完成过户，500万股于4月17日完成过户，4500万股于5月7日完成过户。这一轮处置后，劲嘉创投持股比例降至22.37%。紧接着在6月6日，公司公告披露，劲嘉创投所持300万股股份被司法拍卖并过户完成，持股比例降至19.69%。劲嘉创投及其一致行动人合计持有公司股份比例则降至22.48% 。

这一连串的司法拍卖、冻结与处置，根源在于劲嘉创投已深陷债务泥潭。公告显示，相关事项均源于其与多家银行、基金等金融机构之间的借款合同纠纷，关联主体债务规模超过50亿元，劲嘉创投需承担连带清偿责任。

控股股东股权的持续稀释，正在影响公司控制权的稳定性。随着话语权减弱、股权趋于分散，公司决策效率和战略连贯性可能受到一定影响。

减值拖累主业走弱 盈利持续下滑

控股股东股权持续动荡的同时，劲嘉股份自身的业绩表现也在加速滑坡。

公开资料显示，劲嘉股份主营业务聚焦于中高端消费品牌的精品纸包装，镭射纸/膜、电子材料等新材料产品及新型烟草制品。

2025年，公司实现营业总收入29.88亿元，同比仅增长4.57%，但归母净利润巨亏3.46亿元，同比骤降580.57%；扣非净利润亏损4.26亿元，同比下降711.73%。证券之星注意到，这是公司2007年上市以来首次出现年度巨额亏损。

业绩大幅滑坡最直接的原因是资产减值拖累。2025年，劲嘉股份计提资产减值4.84亿元，较上年1.7亿元，同比增加了184.71%。具体而言，公司资产减值主要来自商誉减值及长期股权投资减值。

证券之星注意到，公司自2015年起沿着主业上下游一路并购，先后溢价拿下了江苏顺泰、江西丰彩丽、青岛英诺、长春吉星、鼎承智印等标的。仅江苏顺泰一家，就堆出了超6亿元的商誉。随着烟标行业需求走弱、竞争加剧，江苏顺泰、江西丰彩丽等子公司的盈利远不及预期，商誉减值就此触发。

除了资产减值，主营业务自身也在“拖后腿”。一方面，2025年传统包装业务收入18.45亿元，同比下降20.51%，其中精品纸包装业务收入12.87亿元，同比下降25.84%。主业不仅增长乏力，盈利能力也在下滑。2025年，传统包装业务毛利率同比下降2.7个百分点，精品纸包装业务毛利率则下降了1.42个百分点。

另一方面，公司寄予厚望的新型烟草业务，虽然2025年收入同比猛增288.41%，一跃成为第二大收入板块，但毛利率却同比下降8.42个百分点，只剩6.14%。这个盈利水平，显然还填不上传统业务留下的窟窿。公司也坦言，新型烟草业务毛利率主要受业务结构等因素影响，后续仍有提升空间。

两大核心业务毛利率双双下滑，拖累公司整体毛利率在2025年下降了8.9个百分点，落至18.05%。

此外，公司应收账款高企，截至2025年末，应收账款及应收票据合计高达14.51亿元，占全年营收比例达48.56%。巨额应收账款不仅大量占用资金，还埋下了坏账风险，进一步加重了经营压力。当年，公司信用减值损失达到9645.05万元。

现金流的情况同样不容乐观。2025年，经营活动现金流净额由正转负，为-2036.25万元，同比下降110.70%。

拉长时间线来看，劲嘉股份的业绩其实从2021年开始走上下坡路。营收从接近52亿元的峰值，一路缩水到近两年不足30亿元；利润更是陡峭下滑，2021年还有超10亿元的盈利规模，2022年归属净利润就跌至不足2亿元。此后，由于持续的商誉减值，利润始终在亿元上下徘徊，直到2025年彻底由盈转亏。

进入2026年一季度，营收实现爆发式增长，达到10.05亿元，同比大增58.13%；但归属净利润仅3653.49万元，同比反而下降了45.16%。盈利能力的核心指标持续恶化，一季度销售毛利率12.90%，同比下降9.55%；净利率降至3.71%，同比下降6.79%。

多重问题交织之下，劲嘉股份短期仍将面临控制权不稳、盈利疲软的挑战，后续能否扭转经营颓势，仍有待观察。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)