一季度业绩双降，ST绝味新推激励遇基本面“逆风”，前次计划曾无果而终

证券之星吴凡

时隔3年零10个月，ST绝味(603517.SH)再次抛出一份股权激励计划(草案)(下称“2026草案”)，与前次2022年的股权激励计划相比，公司拟授予期权总数、行权价格、首次行权的等待期以及考核条件等指标，均较上一轮激励计划有着更大的“让利”力度，这似乎是一份“保底”意味更浓的激励方案。

然而，也需要看到，此时的绝味已非彼时的绝味。2022年制定激励计划时，行业尚处扩张期的尾声，而如今，卤味赛道正处于行业调整期，企业短期经营压力较大，其中ST绝味在2025年出现上市以来首亏，同年更因连续五年年报存在会计差错被ST，尽管公司正多措并举强化运营韧性，但该激励计划能否真正成为走出低谷的驱动力，仍面临较大不确定性。

前次激励全部落空，公司再推股权激励

2026草案共授予3300万份股票期权，其中首次授予2640万份，预留660万份，覆盖152名激励对象，包括副总裁、董事会秘书廖凯、职工董事彭浩、财务总监章晓勇及149名核心骨干员工。行权价格为9.27元/份，与草案公布前20个交易日均价的80%持平。

对于最为关键的考核指标，首次授予的第一个行权期以2025年为基数，要求2026年营收增长不低于6%，或净利润扭亏为盈；后续两个行权期则以前一年为基数，仅要求6%的增长。

证券之星留意到，ST绝味上一份股权激励计划是在2022年推出的，详细对比两份激励草案的内容可以发现，2026草案的激励力度更大，考核条件也更加宽松。

首先从总量看，2026草案授予的期权数量是2022年的3.6倍，占股本比例也从1.50%跃升至5.45%，激励的绝对“盘子”显著扩大；其次从行权节奏看，2026草案首次行权的等待期从前次的18个月缩短至12个月，整个行权周期从54个月压缩到48个月；最后在考核指标层面，2022年的激励计划要求三年累计营收较2021年增长67%，这在当时的行业环境下已属挑战。而2026草案仅要求每年6%的增长，且允许在营收和净利润之间“二选一”，其中第一个行权期的业绩考核目标之一是“2026年净利润扭亏为盈”。

值得注意的是，在公司2022年推出股权激励计划后，随着行业从扩张期转入调整期、公司经营持续承压，考核指标最终全部落空。与此同时，在3年的考核期中，共有72名激励对象因个人原因离职，约占总激励人数的40.45%。

在2026草案中，首次授予的股票期权在授权日起满12个月后分3期行权，各期行权的比例分别为40%、40%、20%，而2022年股权激励计划中设置的行权比例则为40%、30%和30%。这意味着公司试图通过‘前重后轻’的行权节奏，缩短激励对象的回报周期，以对冲行业调整期的不确定性，从而降低核心人才的流失风险。

“宽松”激励背后的多重挑战

尽管2026草案设置的考核指标相对温和，但公司“答”起来并不轻松。原因在于，ST绝味所处的行业环境和自身经营基本面，都已今非昔比。

行业层面，ST绝味制定上一轮激励计划时，卤味赛道尚处于扩张周期的尾声，彼时市场曾预测休闲卤制品将以每年13%的增速持续扩容。然而，三年过去，行业已偏离高增长预期。红餐大数据显示，2024年，卤味品类市场规模为1573亿元，同比增速为3.7%；预计2025年微增至1620亿元，增速不足3%。行业整体已从“跑马圈地”的高速增长，转入存量竞争的深度调整期。

ST绝味也在2025年年报中指出，卤味赛道正处于“存量优化”与“增量创新”并行的发展阶段，差异化竞争格局加速成型。

证券之星留意到，在卤味行业整体承压的背景下，头部企业间的业绩分化在过去的一年愈发明显。周黑鸭实现营收25.36亿元、净利润1.57亿元，同比增长59.6%；煌上煌2025年实现营收16.84亿元，同比下降3.19%，但归母净利润同比增长102.32%至8159.67万元。ST绝味则是“三巨头”中唯一亏损的一家。因此ST绝味在追求6%增长目标的同时，不仅要应对行业调整期的共性压力，还需直面同业对手的竞争压力。

步入2026年，公司经营承压态势未得到缓解。一季度实现营收12.65亿元，同比下滑15.71%；归母净利润7135.65万元，同比下滑40.53%。

面对经营压力，ST绝味也在进行多维度调整，公司管理层在近期召开的业绩说明会中表示，通过调改门店模型、优化产品矩阵、探索分层运营等多种方式提升运营韧性，同时满足多样化的消费需求。如在门店端，公司推动产品结构从鸭副卤制品为主向全品类延伸，以“全时段、多场景”为核心逻辑，全面推动门店调改升级；产品端，公司推出“热卤杯”单品，并跨界“新鲜零食”试水；场景端，推出快餐品牌“绝味煲煲”“绝味plus”等切入餐饮赛道；渠道端，推进全渠道数字化运营，拓展即时零售消费场景。

也需要看到，公司的调整大多仍处于“模式验证和探索阶段”，这些调整最终能否奏效，业绩考核能否实现，只能交由市场和时间来检验。(本文首发证券之星，作者|吴凡)