券业中报密集披露，龙头业绩集体"爆发"

上市券商2026年中报季大幕徐徐拉开，头部阵营率先交出亮眼答卷。国泰海通、招商证券等龙头券商业绩增幅远超市场预期，为低迷数年的证券板块注入一剂强心针。

在权益市场交投持续活跃与科创板跟投收益集中释放的双重驱动下，龙头券商业绩迎来爆发式增长。市场普遍认为，"业绩高增+估值修复"的双击窗口正在打开。

国泰海通破200亿、招商证券超百亿

7月3日晚，国泰海通发布首份头部券商中报业绩预告，正式揭开本轮业绩披露的序幕。公告显示，公司预计上半年实现归母净利润200.03亿元至205.11亿元，扣非净利润192.49亿元至197.57亿元，两项核心指标均创半年度历史新高。仅第二季度，国泰海通预计实现扣非净利润135.38亿元至140.46亿元，较一季度环比增长137%至146%。

需要留意的是，国泰海通归母净利润200至205亿元为备考口径(较上年同期增长27%至30%)，扣非净利润192至198亿元为备考口径调整后数据(较上年同期增长164%至171%)。两者的增速差异主要源于合并后的备考口径调整，并非净利润与扣非净利润本身的可比口径差异。

紧接着，招商证券于7月7日晚间公告接力报喜，预计2026年上半年实现归母净利润100亿元至110亿元，同比增长93%至112%。这一净利润规模几乎相当于其2024年全年水平，盈利能力跃升之快可见一斑。

国泰海通与招商证券的爆发并非孤例，而是券业景气度整体回升的缩影。据华泰证券2026年7月6日发布的非银行业研报《中报前瞻：券商业绩高增有望持续》，截至7月初已公告中报业绩预告的27家券商中，大型券商上半年归母净利润同比增速集中在50%至80%，中小券商多集中在50%至120%，部分机构更录得1000%以上增幅(含一定低基数效应)。

机构对全行业的预期同样乐观。中金公司预计，2026年上半年42家上市券商合计实现归母净利润1425亿元，同比增长50%。东方证券预计50家上市券商上半年营业收入约3464.1亿元，同比增长34.1%；归母净利润约1524.2亿元，同比增长35.6%。华西证券非银首席分析师罗惠州预计，A股上市券商2026年上半年整体实现调整后营业收入3328亿元，同比增长30%。

高增并非个别龙头的专利，而是正在扩散为全行业的普遍现象。

万亿成交与科创跟投"双轮驱动"

亮眼业绩背后，站着两股关键驱动力——A股市场前所未有的交投活跃度，以及科创板跟投带来的盈利模式变革。

先从市场层面看。2026年上半年，A股成交金额达317.53万亿元，日均约2.69万亿元(按118个交易日计算)，同比增加约97%。进入6月，日均成交规模进一步攀升至3.6万亿元以上。杠杆资金同步涌入——截至6月30日，两融余额达30204亿元，其中6月两融日均余额约29414亿元，同比大增61%。6月23日，两融余额更历史性地首次突破3万亿元整数关口。

不过，如果将券商业绩爆发简单归因为"行情好"，可能低估了行业正在发生的深层变革。科创板跟投正在成为券商业绩增厚的又一重要引擎。

据证券时报2026年7月2日报道《科创板跟投浮盈超百亿，券商坐享"科创红利"》，截至7月2日收盘，保荐机构跟投限售期尚未届满的科创板公司共计38家，11家券商另类子公司参与跟投，均取得账面浮盈，合计浮盈规模达105亿元。上半年科创50指数大涨64.25%、科创综指累计上涨53.99%，将券商跟投浮盈推至近年高点。

跟投红利高度集中于头部机构。据浙商证券非银研报测算，中信证券仅跟投联讯仪器一家账面浮盈即达16亿元，合计浮盈超40亿元。国泰海通方面，跟投华虹宏力持股1%浮盈约38亿元，跟投加大普微浮盈合计约29亿元，直投联讯仪器浮盈约24亿元，三项浮盈合计约91亿元。据机构测算，扣除相关成本后，上述项目预计净利润贡献约43亿元，占增量扣非净利润的53%左右。(注：上述浮盈为截至7月2日的账面浮盈，属于未实现收益，实际利润贡献将取决于后续退出时点的市场表现。)

国泰海通在业绩预告中明确表示，公司着力构筑"投资+投行+投研"服务新质生产力的全链条优势，财富管理、投资银行、机构与交易、投资管理等业务收入同比显著增长。招商证券则锚定"打造科技引领、协同致胜的中国领先投资银行"的战略目标，以金融"五篇大文章"为行动纲领纵深布局。

可以说，市场"天时"与改革"地利"共振，共同托起了券业这份亮眼的中报成绩单。

业绩高增与估值修复的"双击"窗口

业绩高歌猛进，估值却仍在低位徘徊，这一反差构成了当前板块最大的预期差。

从PB估值看，券商板块整体PB仅1.25倍，处于近十年25%分位，远低于近十年均值1.49倍和中位数1.45倍，修复空间依然充裕。从PE估值看，板块PE(TTM)仅16倍，位于十年7%分位数，与2024至2025年间30倍的高点相比，仍有将近一倍的上行空间。业绩不断创出新高，估值却持续低迷，两者之间的"剪刀差"日益显著。

东方证券对此分析称，当前证券板块ROE已回升至2016年以来较高水平，但PB估值仍处历史低位，板块估值对盈利能力改善的反映仍不充分。低估值叠加盈利持续增长，证券板块已具备估值修复的基础条件。

政策层面同样不乏催化。2026年7月3日，中国证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见，拟引入定向增发储架发行制度、提高小额快速融资上限、实行统一市价发行定价机制等。国金证券认为，新规在提升融资效率的同时强化了市场化定价与约束监管，有望为券商投行业务带来增量收入。中信证券亦指出，再融资活跃度提升将直接增厚券商投行业务收入，增强券商业绩修复的可持续性。

行情层面已有积极反馈。据Wind数据，截至7月7日，证券ETF华夏近1月累计上涨10.70%。7月8日，证券板块早盘震荡翻红，证券ETF华夏再涨0.15%。中原证券非银分析师张洋表示，6月中旬以来券商板块已由此前的持续弱势运行显著转强，资金回流迹象明显，市场信心得到有效修复，后续有望从阶段性补涨向偏强震荡回升演进。

对于后市，东吴证券非银首席分析师孙婷判断，下半年券商业绩增长动力主要来自科创投资的持续贡献，即便在高基数效应下，预计2026年券商行业净利润增速仍可达到36%。

在业内人士看来，券商"业绩高增+估值修复"的双击行情正徐徐展开。随着上市券商陆续披露财报，市场对2026年证券业务的预期差有望逐步收敛，板块的配置价值正在被越来越多的资金重新审视。