真金白银！长江证券启动回购，兴业证券大股东增持

7月22日晚间，长江证券(000783)与兴业证券(601377)同日发布稳市公告。前者董事长刘正斌提议以自有资金1亿至2亿元回购股份；后者持股5%以上大股东福建省投资开发集团披露增持计划，拟在6个月内增持3000万至6000万元。

两则公告并非孤立个案，而是6月以来券商稳市行动的最新一环。从国金证券(600109)率先推出回购预案，到华安证券(600909)、国联民生(601456)、中泰证券(600918)、红塔证券(601236)集中披露回购方案，再到长江证券与兴业证券接力跟进——短短一个多月，六家上市券商和一家国资大股东合计回购增持上限已达12.6亿元。

透过这些密集公告，可以梳理出三条交织的逻辑线：券商出手的驱动力是什么、以何种方式出手、支撑这些行动兑现的宏观条件是否成立。正是这三重逻辑的同步演变，共同构成了本轮稳市行动的全景图。

多家券商密集出手

长江证券此番回购属于规则触发型。7月1日至17日，公司股价在连续13个交易日里累计下跌20.87%，触发了深交所关于维护公司价值及股东权益的回购条件。公司选择第一时间由董事长出面提议回购，既是合规响应，也是在加速下跌中抢时间窗口释放稳价信号。按照方案，长江证券拟以集中竞价方式回购股份，资金总额1亿至2亿元，可用于员工持股计划或股权激励，亦可兼顾维护公司价值及股东权益。

兴业证券的增持则展现了股东层面的担当。持股5%以上大股东福建省投宣布，计划6个月内增持3000万至6000万元，全部使用自有资金，不设价格区间，自主择机实施。金额不算大，但两个细节值得深究——自有资金意味着信用背书力度高于借贷资金，不限价则表明大股东认为股价已处于合理偏低区间。

回溯时间线，6月6日国金证券率先推出1.5亿至3亿元回购预案，拉开序幕。此后一个多月，华安证券、国联民生、中泰证券、红塔证券集中披露回购方案，四家合计回购下限3.5亿元、上限7亿元。7月22日，长江证券与兴业证券接力跟进。六家券商加一家国资大股东，在约一个半月里形成了层次分明的稳市组合拳。

值得注意的是，这轮密集行动看似整齐划一，驱动力却不尽相同。华安证券和长江证券属于规则触发型——股价短期大跌触及交易所回购红线，华安证券13个交易日累计跌幅达26.46%。中泰证券、红塔证券、国联民生则属于主动布局型——管理层基于估值判断自主发起回购。两类动机并存，恰恰说明此轮稳市并非一次策划好的集体行动，而是一家接一家踩着自己节奏做出的市场选择。

出手方式上同样出现了值得关注的变化——注销式回购占比显著提升。中泰证券明确将回购股份全部用于减少注册资本，红塔证券同样用于减资注销，国联民生预留了注销空间，浙商证券等也在陆续处置库存股完成注销操作。

与过去回购股份大多作为库存股持有待售不同，注销式回购直接缩减总股本、增厚每股收益，对股东回报的改善是实质性的。这意味着券商的市值管理逻辑正在从应急维稳向长效价值优化切换。

资金护航叠加盈利修复

如果说券商的密集出手是水面之上的行动，那么支撑这些行动兑现的宏观基础，则需要将视线拉升到更高的维度进行审视——国家队的系统性护盘与券商业绩的全面回暖，构成了本轮稳市的两大底层支撑。

就在券商集中披露回购方案的同一周，中国国新与中国诚通同步出手。中国国新披露已使用再贷款及配套资金超500亿元增持央企股票，中国诚通累计买入近百亿元，两家合计超600亿元，是2025年4月以来国家队规模最大的一次联手行动。央行创设的专项再贷款工具(利率1.75%)为这一操作提供了低息资金通道。

资金投向呈现清晰的双线布局：一边增持央企股票稳住指数，一边买入科创ETF锁定成长方向。与此同时，过去两周全市场ETF净流入3042.6亿元，7月13日和17日分别净流入431.85亿元和620.4亿元，恰好对应市场加速下跌的关键节点。

业绩层面，券商的全面回暖为回购提供了真实支撑。据中金公司研究部预测，42家上市券商上半年合计归母净利润1425亿元，同比增长约50%——以上均为基于已披露业绩预告的预测值。中信证券以233.43亿元居首，同比增长69.59%；国泰海通二季度单季净利润环比增长113%至121%，创历史新高；招商证券和广发证券增速均超过70%。

值得关注的是，业绩高增长与板块低估值之间形成显著背离——当前券商板块市净率仅1.3倍。科创板跟投浮盈上半年达66亿元，超过2022年至2025年的合计水平，这一增量正在从边际惊喜变为常态变量。

业绩的全面回暖，意味着券商回购的底气并非空中楼阁。12.6亿元的上限在这些庞大的数字面前并不大——但它恰恰是在业绩支撑下，券商用真金白银向市场传递信心的浓缩表达。

理性视角下的后续空间

此轮回购以中型和区域券商为主，头部券商尚未加入，这与2025年4月头部券商集中参与的情况有所不同。背后的原因客观存在：海外业务拓展和科创板跟投持续消耗资本金，使部分头部券商的可动用资金不如看上去那样宽裕；管理层对出手时机的判断也可能倾向于再等一等。但从另一个角度看，头部券商的缺席也意味着后续仍有加码空间。苏商银行特约研究员付一夫表示，后续不排除更多券商根据自身经营情况和资本安排跟进。

从长江证券触发回购条件到兴业证券大股东出手增持，从六家券商密集披露到合计上限突破12.6亿元——路径虽有不同，但共同的指向始终如一：在市场信心脆弱的时刻，最了解自身价值的人选择了站出来。注销式回购的占比提升、自有资金回购的坚持、大股东不限价增持的托底，勾勒出的不是某一家券商的选择，而是整个行业的集体判断。

券商的价值管理逻辑，正在从被动应对波动走向主动优化价值。而这一轮12.6亿元的行动力，本身就是最好的注脚。