算力"高速公路"上的收费站：谁在闷声收AI过路费？

AI这场大戏唱到今天，聚光灯更多打在GPU和千亿参数大模型身上。芯片厂商忙着刷新算力纪录，云厂商忙着给机房找电，创业公司忙着把模型塞进各种应用……但在这条越修越宽的算力高速公路上，真正立在路口稳坐钓鱼台、按着车头收过路费的，是另一群人。

他们不造引擎，只修路、设卡、收费。据公开信息，英伟达2026年光模块采购量已上调至2000万只，一家头部光模块厂商的在手订单覆盖2026年全年、部分排到了2027年；液冷也从机房里的"可选项"变成了新一代AI服务器的"必选项"，英伟达下一代算力平台干脆把整机设计成了全液冷。

在AI的世界里，GPU决定了算力的上限，而光模块和液冷，决定了这个上限能不能被真正用起来——高速公路修到哪里，过路费就收到哪里。

GPU越烧越热，路就越修越长

理解这两座"收费站"的价值，先要理解一件反常识的事：算力爆发最大的敌人，恰恰是算力自己。

千亿参数的大模型无法被塞进任何一块GPU的显存，它需要成百上千块GPU组成集群协同训练。这个集群内部，每块芯片每秒钟要和邻居交换海量数据——芯片之间"说话"的速度，直接决定了算力的有效利用率。带宽越高、延迟越低，训练时间越短，几百亿美元买来的GPU才越值钱。解决这个互联瓶颈的，就是光模块。没有高速光模块，再昂贵的算力集群也会因为"内讧"而大打折扣，这几乎是物理法则。

而芯片们埋头狂奔的副作用，是温度。据英伟达公开的产品规格数据，其GPU的峰值功耗从H100时代的700瓦，一路攀升到B200的1200瓦，最新一代产品达到1800瓦至2300瓦，规划中的下一代更是直奔5000瓦以上，一块芯片的功耗超过一台家用空调。据行业测算，一个整机柜塞进72颗GPU，总功耗飙到130千瓦至140千瓦，而传统风冷的最大散热能力只有20千瓦左右，远远追不上芯片发热的速度。冷却液的散热能力是空气的3000倍以上，这条物理特性，把液冷从"高端定制"推向了"行业标配"。

于是，路越修越长：每一代GPU升级，都意味着更多的光模块互联需求、更高的散热要求。这是两座收费站最底层的生意逻辑——它们不赌任何一家芯片厂商的输赢，因为无论谁的芯片胜出，路都要修，卡都要设。

收费站之一：光模块，谁握住了英伟达的"1.6T"

光模块收费站的第一把交椅，坐得比想象中稳。

据公开信息，全球光模块龙头中际旭创已于7月30日‌在港交所主板正式挂牌上市‌，成功实现“A+H”两地上市，成为近7年以来港股市场规模最大的IPO项目。

这家公司的发家史本身就是一条"修路史"：2016年，一家生产洗衣机电机绕组设备的传统制造企业，以28亿元收购了一家由留美博士创立、卡在资金瓶颈上的光模块公司——这笔当年被视为"蛇吞象"的交易，在AI浪潮来临前夜，把一家传统工厂焊接到了一条黄金赛道上。

如今的江湖地位可以用一串数字勾勒。据行业机构及产业链调研数据，中际旭创的800G光模块全球市占率超过40%至55%，1.6T光模块市占率超过50%，是英伟达的第一大光模块供应商；在英伟达1.6T光模块采购中，其份额高达约80%，并独家供应英伟达GB200平台70%的1.6T光模块。按产业链调研口径推算，英伟达每装上5个最顶级的1.6T光模块，至少有4个贴着中际旭创的标签。除英伟达外，谷歌、Meta、AWS、微软等海外云厂商的长协订单同样稳固，2025年境外收入占比超过90%。

订单与业绩互为印证。据公司财报，2025年，公司实现营收382.4亿元，同比增长60.25%，归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%。进入2026年，增速进一步放大：一季度单季营收194.96亿元，同比增长192.12%；归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%——一个季度的利润，超过了2024年全年的总和。公司表示，在手订单已覆盖2026年全年，部分订单已下到2027年。

这条收费站前并非没有追赶者。据市场研究机构LightCounting的数据，光模块厂商新易盛2025年800G产品全球市占率约25%至30%，排名全球第三，其2026年上半年归母净利润预计70亿元至80亿元，同比增长77.56%至102.93%。差距依然明显，但追赶的速度同样惊人——收费站修得早，后来者跑得也不慢，这正是这条赛道最精彩的张力所在。

收费站之二：液冷，从"可选项"到"必选项"

如果说光模块收费站的竞争格局是"一超多强"，液冷收费站的门槛则干脆写在了墙上。

据英伟达官方公开信息，其下一代Rubin平台采用全液冷设计，以45摄氏度温水冷却，整机取消散热风扇，预计2026年秋季正式量产出货。这个细节之所以震撼行业，在于它把液冷从"机房局部优化"提升到了"整机基础设计"的层级——液冷不再是数据中心运营者讨价还价的升级选项，而是新一代算力平台出厂自带的硬性配置。

在这条赛道上，国内温控龙头英维克拿到了几乎独一无二的入场券：公开信息显示，2024年，其快接头产品被列入英伟达MGX生态系统合作伙伴名单；2026年2月，完成认证成为中国大陆唯一获得英伟达NPN Tier1资质的液冷服务商——在此之前，具备这一系统级认证资格的只有外资厂商。据产业链调研数据，英维克实现了冷板、冷却分配单元(CDU)、管路、快换接头的全链条自研自产，其冷板在国内市占率约42%，CDU约35%，方案覆盖Meta、谷歌以及国内头部云厂商的算力中心，2026年一季度液冷订单同比增长约200%。

真正坚固的护城河在于时间。高端液冷产品的客户认证周期长达12个月到24个月，一个全新进入者即使技术达标，走完从送样、测试到入围、放量的全流程，也需要3年到5年。当GPU还在以一年一代的速度往前冲，这条认证的时间差，就是收费站的"路障"——不是有钱就能拆掉的。

值得玩味的是，液冷生意的价值量正在水涨船高。随着机柜功耗从几十千瓦走向一百多千瓦，单机柜的液冷配套价值也在攀升——GPU越烫，“水”越值钱。

收费站的护城河：不是有钱就能建的

把两座收费站放在一起看，它们的生意有一个共同点：订单来得早、钱进账慢、产能壁垒高、客户认证周期长。这几个词叠加起来，意味着一个朴素的商业规律——一旦龙头卡住了位置，后来者很难挤进来。

光模块是重资产、高技术迭代的行业，从400G到800G、1.6T乃至3.2T，每一代产品都需要巨额资金支撑研发与扩产，率先量产者往往能领先同行约半年时间，率先进入头部客户的供应链，形成技术、客户、产能的正向循环。据公司财报数据，中际旭创2026年一季度的综合毛利率已攀升至45%以上，创下历史新高，正是高端产品占比提升的直接体现。而超500亿港元募资到账之后，这家收费站把目光投向下一代技术与全球产能——卡位者还在加宽自己的路障。

当然，这条赛道同样遵循制造业的朴素规律——每一代产品都要面对价格下探与后来者追赶的常态压力，卡位者需要靠每一代更快的量产节奏，守住自己的收费杆。产业链的竞争也在向上游蔓延。当光模块厂商的产能扩张被原材料掣肘，磷化铟衬底、更前沿的调制技术开始成为新的焦点——收费站的生意越做越大，收费站上游的生意也跟着水涨船高。产业的重心正在从"卖模块"悄然移向"卡材料"，这是AI算力浪潮给整条产业链带来的又一层红利。

路还在往前延伸。在AI算力需求持续扩张的背景下，GPU还在变得更热、更大，算力集群正从万卡规模走向十万卡规模，每一轮升级都在为这两座收费站加装新的收费杆。光模块和液冷的"过路费"能收多久，取决于一个简单的事实：只要算力还在向前跑，高速公路就得一直修下去，收费站就得一直忙下去。至于下一座收费站会建在哪里——是更上游的材料，还是更智能的互联——答案或许就藏在芯片厂商下一份产品路线图里。