猪价大跌，激进扩张遭“反噬”，新五丰中报预亏最高8.1亿元创新高

证券之星 刘浩浩

湖南生猪养殖龙头企业新五丰(600975.SH)近日交出一份惨淡的成绩单。公司业绩预告显示，受猪价大幅下跌拖累，预计今年上半年公司扣非后净利润亏损超6.1亿元，预计亏损规模创下自公司2004年上市以来同期新高。

证券之星注意到，近几年，尽管国内猪周期处于下行通道，新五丰仍持续大举扩张产能。虽然公司称已建立生猪全产业链布局的经营优势，但公司超八成收入仍来自生猪养殖与销售。这种单一业务结构导致其在猪周期下行阶段抗风险能力十分薄弱。2021-2025年，新五丰扣非后净利润累计净亏损超25亿元。今年上半年，虽然新五丰商品猪销售均价同比下降逾三成，但其生猪出栏量同比仍在扩大，这进一步加剧了公司的业绩压力。面对经营困局，新五丰不得不重新审视其扩张战略。今年上半年，公司先后宣布对两大募投项目分别采取延期和终止的战略调整。此外，公司表示还将采取多项措施来应对市场低迷。新五丰能否成功穿越周期，仍需时间的检验。

生猪“量增价降”，致上半年业绩大幅预亏

新五丰于2004年上市，是湖南省国资委下辖的唯一以生猪产业为主业的国有控股上市公司。公司主营业务为生猪养殖、肉品销售、饲料加工，主要产品为生猪、肉品和饲料。

业绩预告显示，预计新五丰今年上半年归母净利润为-6亿元至-8亿元，上年同期为4523万元；扣非后净利润为-6.1亿元至-8.1亿元，上年同期为4245万元。预计公司今年上半年扣非后净利润亏损规模，创下自公司上市以来同期新高。

对于上半年业绩转亏，新五丰表示，主要受公司生猪价格较去年同期下降明显影响。

证券之星注意到，新五丰业绩在2020年达到高点，当年也是上一轮猪周期的价格高点。此后，随着猪周期下行，生猪价格大幅走低，新五丰业绩“断崖式”下降。2021-2025年，公司仅2024年微弱盈利，其余年份均处于亏损状态。上述五年内，公司扣非后净利润累计净亏损超25亿元。

值得注意的是，近年来，即便猪周期处于下行阶段，新五丰的生猪养殖产能仍持续扩大，公司生猪出栏量由2021年44.15万头一路增至去年的542.24万头，增长幅度高达1128.18%。也正由于公司产能扩张节奏与猪周期严重错配，加剧了公司的亏损局面。

事实上，去年，新五丰已经处于深度亏损状态。2025年，国内猪价呈现“先涨后跌”走势，全年生猪销售均价创下近五年新低。去年下半年，新五丰业绩明显恶化，全年扣非后净利润亏损8.92亿元。其中，Q3、Q4两个季度公司扣非后净利润分别为-6701万元、-8.68亿元，亏损呈现加剧态势。进入2026年后，新五丰业绩继续承压。

今年Q1，新五丰实现收入15.65亿元，同比下降16.02%；实现归母净利润-3.77亿元，同比下降2021.17%；实现扣非后净利润-3.81亿元，同比下降2303.76%。对于该季度业绩亏损，公司表示，主要缘自生猪销售价格持续低位。

证券之星注意到，今年上半年，新五丰生猪出栏规模仍在扩大。据公司披露，今年上半年，公司累计销售生猪276.02万头，同比增长13.43%。其中，累计销售商品猪157.82万头，同比增长12.6%。然而，上半年公司商品猪销售均价仅约为10.18元/公斤，同比下降达31%。尽管新五丰采取多种举措压降养殖成本，仍难以完全对冲猪价下跌带来的冲击。

据推算，今年Q2新五丰归母净利润为-2.23亿元至-4.23亿元，同比下降超970.84%；扣非后净利润为-2.29亿元至-4.29亿元，同比下降超1011.35%。今年Q1和Q2，新五丰业绩同比均由盈转亏。若今年下半年猪价未能出现明显反弹，新五丰2026年全年业绩恐将再度面临重压。

业绩严重受制于猪周期，已主动放缓扩张步伐

从业务结构来看，新五丰的业绩高度依赖生猪养殖与销售，这种单一业务结构使其在猪价下行周期中抗风险能力十分薄弱。

新五丰多次表示，公司已建立集饲料生产、商品猪饲养、生猪屠宰及肉品加工、生猪交易等于一体的生猪全产业链布局，形成了生猪、肉品和饲料等层次丰富的产品结构。但从实际收入情况来看，生猪销售仍是其最主要收入来源，去年收入占比高达84.26%。而近几年，该业务毛利率波动剧烈。如2023-2025年，其毛利率分别为-13.96%、9.84%、0.78%，很难对公司业绩形成有效支撑。

新五丰饲料业务毛利率较高，去年达到30.89%，但因公司所产饲料主要服务于内部生猪养殖，该业务去年收入占比尚不到1%，对公司业绩影响十分微弱。批发和零售业务方面，该板块主要包括屠宰冷藏及肉品批发等业务。该板块去年收入占比虽达到14.77%，但其毛利率长期处于盈亏边缘，如去年仅为0.51%，对公司业绩贡献度也十分有限。

新五丰的业务结构导致其业绩几乎完全取决于猪价走势，经营压力高度集中。但在市场行情持续低迷下，公司也不得不放缓扩张步伐。

今年4月，新五丰公告，拟将2023年度定增募投项目“郴州天心生物科技有限公司年产60万吨猪料新质工厂建设项目”完成时间由今年4月延期至2028年4月。该项目延期主要基于两大原因：一是该项目实际投资进度较原计划延后；二是当前猪周期处于下行阶段，叠加受生猪产能调整政策影响，饲料市场需求出现阶段性变化。为避免新增饲料产能与实际需求错配，公司对该项目建设节奏做出战略调整。

而时隔仅一个月，新五丰再公告拟将另一募投项目“会同县杨家渡村2400头父系养猪场建设项目”终止。该项目计划总投资1.489亿元，原计划完成时间为今年5月。新五丰表示，鉴于当前行业整体盈利水平持续承压，如继续实施该项目，投资回报存在较大不确定性。为进一步优化资源配置，提升公司整体市场竞争力与持续盈利能力，严控投资风险等，公司拟终止该项目。

生猪价格持续低位运行，公司有何应对之策？面对这个问题，今年5月，新五丰在和投资者交流时表示，针对生猪价格低位、行业产能过剩的现状，公司将秉持提质增效、优胜劣汰的发展原则，多措并举应对政策变化与行业周期波动挑战。

具体来看，公司主要应对措施包括：主动优化产能结构，有序淘汰低效资产；深化种业创新，构建“引+育”双轮驱动体系；通过技术迭代和管理精细化，降低养殖成本；合理安排出栏结构，并依托产业链闭环优势，提升抗风险能力；统筹做好现金流管理与资金储备，持续优化负债结构。

面对市场寒冬，新五丰给出了看似稳健的应对策略。但公司能否真正穿越周期，仍需时间检验。(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)