石油美元的"东向之旅"：中东资金为何持续加码中国

8月19日，一条来自上海证券报的消息在资本市场引发关注：截至二季度末，阿布扎比投资局现身华测检测、睿创微纳、科达利、花园生物、复旦微电等8家A股上市公司的前十大流通股股东名单，其中7家为二季度新进买入，另有一家获得加仓。与此同时，该机构在美股市场同步增持了拼多多与小马智行两只中概股，对自动驾驶企业小马智行的持股增幅高达135%。

中东主权基金增持中国资产，本不是新鲜事——但这件事的微妙之处在于节奏。在多数投资者日常关注的视野之外，以阿布扎比投资局、沙特公共投资基金、科威特投资局为代表的"石油美元"，正在以肉眼可见的速度完成一轮对中国资产的系统性加配。当西方资本在估值与地缘之间反复权衡时，中东资本选择了另一条更长的路径。

一组正在翻倍的数字

先看最直观的持仓数据。据Wind统计，截至2026年一季度末，阿布扎比投资局、科威特政府投资局两大中东头部主权基金合计现身77条A股前十大流通股东持仓记录，合计持仓市值达217.62亿元——与2025年末相比，持仓记录增加33条，持仓市值增加127.50亿元，增幅约141.48%。

其中，阿布扎比投资局是绝对的增配主力。一季度末，该机构重仓持有66家A股公司，合计持仓市值195.24亿元，较2025年末的29家、60.39亿元，分别增长127.59%和223.30%——一个季度，重仓市值几乎翻了两番。从持仓结构看，硬件设备、有色金属、机械、化工是其核心配置方向，持仓市值分别达56.93亿元、50.27亿元、28.65亿元、25.32亿元；紫金矿业以46.26亿元的季度末持股市值成为其第一大重仓股，立讯精密、万华化学、京东方A、三一重工等高端制造龙头的持仓市值均超过10亿元。

进入二季度与三季度，增配的步伐没有停歇。二季度，阿布扎比投资局新进华测检测、睿创微纳、花园生物、复旦微电、共达电声、美诺华、振石股份7家公司，覆盖检验检测、红外热成像、医药制造、集成电路、声学元器件、特色原料药、高性能复合材料等细分领域，并继续加仓锂电精密结构件龙头科达利286.74万股；三季度以来，又新进电网设备股特锐德、锂电材料股华友钴业、光伏设备股苏州固锝。从资源品到高端制造，从硬件设备到医药科技，一条清晰的"硬科技+资源"配置主线浮出水面。

科威特投资局的操作则更为克制。一季度末，该机构现身11家A股公司前十大流通股东，持仓市值22.38亿元，整体规模有所收缩，但在精简的同时，加仓了赛轮轮胎、银轮股份等汽车零部件与半导体标的——"去弱留强"的调仓方向同样鲜明。

从基石投资到一级市场：不止于二级市场

中东资金对中国的布局，远不止二级市场股票这一条通道。若把视角拉宽，可以看到一条从港股IPO到一级市场股权、再到产业合作的完整链路。

港股市场是观察中东资本热情最直观的窗口。数据显示，中东主权基金在港股IPO中的基石投资占比，已从2024年的18%跃升至2026年初的39.2%——也就是说，近四成港股新股的基石投资人阵营中出现中东资金的身影。卡塔尔投资局现身东鹏饮料港股IPO基石名单，阿布扎比投资局成为MiniMax、精锋医疗等港股IPO的基石投资方，穆巴达拉则基石投资了李泽楷旗下富卫集团的IPO。2026年7月，阿布扎比投资局更进一步，以基石投资者身份认购中际旭创H股IPO——若发行顺利，该项目将以550亿港元的募资额创下近七年港股最大IPO纪录。以"基石"身份参与，意味着接受最长的锁定期、承担最大的不确定性，这本身就是中东资本对中国资产投下的信任票。

一级市场同样活跃。2026年1月，阿布扎比投资局旗下全资子公司以领投方身份，完成了对鼎晖投资第五期美元基金接续基金的注资；此前，该机构以约6500万美元领投AI公司MiniMax，自其今年1月在香港上市以来，这笔投资市值已增长逾六倍；沙特阿美旗下的风投机构Aramco Ventures在智谱AI上市前约3000万美元的投资，目前市值已升至约4.15亿美元。中东资本在一级市场往往在D轮及之后出手、单笔投资动辄数十亿元，瞄准的是具备成熟商业模式与稳定盈利能力的企业——这种策略既体现了谨慎，也凸显了对中国优质企业长期价值的认可。

产业层面的绑定则更具战略纵深。沙特公共投资基金(PIF)管理资产规模超过9000亿美元，目前在华投资总额已突破220亿美元(约合1600亿元人民币)，重点布局可持续发展、科技、汽车、医疗保健等领域。其核心项目包括斥资246亿元收购荣盛石化10%股权、与东方盛虹达成合作拟收购江苏盛虹石化10%战略股权、全资子公司向联想集团提供20亿美元无息可换股债券、与深圳福田合作设立规模超10亿美元的私募股权投资基金。今年6月，PIF上海办公室正式投入运营，至此完成香港、北京、上海三地布局。科威特石化工业公司则于2025年9月斥资6.38亿美元，拿下万华化学旗下烟台万华石化25%股权。

为什么是现在：三重逻辑的叠加

中东资本"东进"提速，并非偶然的市场选择，而是三重逻辑在同一时间窗口的叠加。

第一重逻辑，是中东自身经济转型的内在需求。沙特"2030愿景"、阿联酋全球投资战略为中东资本"出海"提供了政策支撑，而转型的核心诉求——新能源、储能、智能城市、数据中心、人工智能、医疗科技——恰好是中国产业的优势领域。正如国金证券首席经济学家宋雪涛所言，中东资本的配置目标越发强调服务本国产业升级与发展战略，"中东资本买的不是某个短期热点，而是中国工业能力在全球供应链中的重新定价"。

第二重逻辑，是中国资产的吸引力。经过前期调整，A股、港股部分优质资产的估值处于历史低位；中国拥有全球最完整的制造业体系，在新能源汽车、光伏、电子制造、工程机械等领域培育出一批具有全球竞争力的龙头企业。景顺资产管理调研显示，未来五年将中国视为高或中等配置优先项的主权财富基金比例，已从2024年的44%跃升至59%；约60%的中东主权财富基金计划在未来五年内增加对中国资产的配置。一位中东主权基金的观点颇具代表性——中国将在未来几十年主导太阳能、风能、电动汽车和电池市场。

第三重逻辑，是全球资本再平衡的宏观背景。欧美市场经历多年上涨后，部分科技巨头估值已处高位，债券与商业地产不再是无风险的财富仓库；中东资本正从传统的欧美资产配置，转向更加积极的亚太股权与产业投资。中国资产与欧美资产相关性低，布局中国可优化全球投资组合、分散区域风险——这是中东资金反复强调的配置逻辑。叠加人民币国际化的推进——2025年末人民币在全球支付中占比约2.73%(居全球第6)，在贸易融资中份额升至8.3%、超过欧元位居全球第二——中国资产作为“新避风港”的属性正在强化。

独特的路径：与欧美资本的三点不同

中东资金增配中国，在路径和逻辑上都与欧美资本存在明显差异，这也是理解这轮增配的关键。

其一，路径不同。不同于欧美资本单纯追逐财务回报，中东资本遵循"产业合作先行、离岸资产试水、权益配置跟进"的渐进路径——先以能源、化工等产业合作建立信任，再通过港股、离岸人民币资产小规模试水，最后才在二级市场大规模配置权益。这种路径决定了其资金流入是渐进、稳定、长周期的，而非脉冲式的短线进出。

其二，周期不同。作为管理资产规模逾万亿美元的主权财富基金，阿布扎比投资局始终坚持5至10年甚至更长的投资周期。中东主权基金资金多来自石油美元，核心需求是"跨周期保值、长期增值"，其增配中国资产是资产负债表级别的战略调整，而非战术性的仓位博弈。

其三，目的不同。中东资本的投资带有鲜明的国家战略属性，核心诉求与本国经济转型深度绑定。对它们而言，投资中国的意义不仅在于二级市场的估值优势，更在于寻找本国战略转型路上的核心合作伙伴——"资本换技术、市场换产业"的深层绑定逻辑，贯穿于卡塔尔推动美团落地本国、沙特以千亿级产业合作换取新能源技术回流的每一个案例。

规模的天花板在哪里

一个自然的问题是：中东资金对中国的配置，还有多大的空间？

先看存量。证监会副主席刘浩凌此前介绍，当前境外投资者持有A股流通市值已突破4万亿元，较2025年同期大增近万亿元；2026年4月外资单月净流入A股约290亿美元，创下年内峰值。而合格境外投资者累计已达981家，2026年前5个月新增50家、创下历史同期新高，其中8家来自中东。中东主权基金在A股的持仓市值(阿布扎比+科威特约218亿元)，相对其数千亿美元的可投资规模而言，仍处于"起步"阶段。

再看增量意愿。景顺报告显示，约60%的中东主权财富基金计划未来五年增加中国配置；除中东外，亚太和非洲地区主权基金中分别有88%和80%表示将增加对中国市场的投资。华夏时报援引业内判断称，一场以中国为支点的中东资本投资浪潮正在启幕——但目前仍处于"稳步布局"阶段，尚未进入全面看多、大胆进攻的峰值状态。

当然，隐忧同样存在。国金证券指出，中东资本短期内不会出现大规模资金流入，长期存在多元化配置与产业投资的需求；海通国际首席经济学家张忆东提示，中东资金构成复杂，除主权财富基金外还包含家族办公室、量化机构等，若因避险调整区域布局，可能优先选择香港市场的人民币计价资产(点心债、中资美元债等)而非直接流入A股。此外，外资投资委员会的决策门槛依然较高——盈利兑现的持续性、估值修复的基本面支撑、退出与流动性的明确性，都是中东资金从"关注"转向"实质性增配"的考验。

结语：一场"安静"的长期主义

与北向资金的喧嚣不同，中东资金的入华是安静的——它很少出现在每日的陆股通榜单上，更多以前十大流通股东、基石投资人、战略股东的身份悄然出现。但恰恰是这种"低关注度"，构成了最值得重视的信号：当资金以5到10年为周期、以资产负债表为单位做出配置决策时，它代表的不再是短期的交易判断，而是对一国资产长期价值的重估。

石油美元的流向，从来都是全球资产定价最重要的风向标之一。当它开始系统性向东，故事的内涵已经超越"外资流入A股"的单一叙事——这是一场主权财富级别的东西方资产再平衡，也是中国产业升级与全球资本重新定价之间的双向奔赴。中东资金买的不只是中国资产的今天，更是中国工业能力在未来全球供应链中的位置。