长虹能源豪赌锂电，短债压顶遭遇业绩滑坡，毛利率承压与减值掣肘盈利

证券之星 陆雯燕

当前锂电行业竞争加剧，为抢抓市场机遇，长虹能源(920239.BJ)接连落地产线升级与项目新建。近日，长虹能源子公司长虹三杰新能源有限公司(下称“长虹三杰”)拟斥资2.87亿元投建21700全极耳量产产线。但加码锂电背后仍存隐忧，当前公司资产负债率高达74.56%，短期偿债承压，叠加前次募投项目业绩承诺严重落空，扩产成效备受关注。

证券之星注意到，今年上半年，长虹能源增收不增利，二季度业绩失速拖累整体表现。业绩承压一方面系低毛利率锂电业务快速放量，成为主力创收业务，拉低了整体毛利率水平。另一方面，公司存货大幅增长，资产减值损失激增149.96%，进一步侵蚀了利润空间。

海内外双线扩产，前募投项目效益不及预期

为提升全极耳锂电池产品量产能力，缓解产能瓶颈，抢抓市场发展机遇，长虹能源下属子公司长虹三杰拟投资建设1条21700全极耳量产产线，产线建成投产后可实现新增21700全极耳锂电池产品年产能约5700万只。

该项目总投资2.87亿元，资金来源为长虹三杰自有资金或自筹资金。项目在泰兴现有厂房实施，只涉及生产设备新购，不涉及厂房基建。预计2026年12月底前完成厂房净化装修、设备到位，2027年3月底前完成安装调试。

长虹能源表示，本次21700全极耳电池产线扩能项目的实施，有利于提升全极耳产品产能规模，支撑公司技术升级、市场拓展及中长期战略落地，预计将对公司未来的财务状况和经营成果产生积极作用。

7月，长虹能源还披露了另一项产线升级计划。长虹三杰拟投资2.83亿元对26700产线实施技术升级改造，实现年产21700产品5700万只或年产26700产品2850万只的量产能力，预计2027年1季度投产。资金来源为长虹三杰自有资金或自筹资金。

证券之星注意到，长虹能源更大手笔的投资在海外。今年4月，长虹三杰拟投资建设高倍率锂电池马来西亚生产基地项目(下称“马来西亚生产基地项目”)，拟总投资约9.99亿元。项目达产后，将新增18650系列电芯、21700系列电芯年产能合计1.7亿只。

本次投资拟作为长虹能源2026年度定增募投项目。9.03亿元定增计划中，项目建设资金拟使用募集资金8.03亿元，其余资金以自有或者自筹方式解决；剩余1亿元将投向补充流动资金及偿还借款。

事实上，作为长虹三杰母公司，长虹能源的资金并不宽裕。截至今年上半年末，公司资产负债率为74.56%。具体而言，公司短期借款、一年内到期的长期借款分别为4.8亿元、2.51亿元，合计达7.31亿元，而同期账上货币资金仅5.47亿元，不足以覆盖短期有息债务。与此同时，长期借款也高达4.98亿元。拉长时间看，长虹能源整体有息负债规模从2021年的约5亿元增长至今年上半年末的约12.3亿元，财务杠杆攀升态势明显。

另一方面，大举扩张需面对前次募投项目效益不及预期的尴尬现实。长虹能源前次募投项目“高倍率锂电池自动化生产线及PACK组装项目(一期)”承诺2023年及以后项目净利润为8564.58万元，2023年至2025年实际效益分别为-4771.75万元、1330.82万元、1671.89万元，三年累计亏损1769.04万元，与承诺数字相差甚远。2023年亏损主要系当年锂电行业的市场环境发生重大变化，叠加计提较多存货跌价准备影响所致。

值得一提的是，2024年起市场外需阶段性回暖，2025年项目产能利用率为109.48%，产销量已达预期。但产线跑满，效益却远不及承诺，两年的修复也未能填补2023年带来的亏损缺口。

中报增收降利，Q2业绩拖后腿

资料显示，长虹能源深耕电池制造领域，主营业务覆盖高倍率锂电池、碱性锌锰电池及聚合物锂电池三大细分赛道，是集设计、开发、生产与销售于一体的专业系统方案提供商。

2026年上半年，面对国际贸易壁垒、市场低价竞争、材料成本上行、出口退税下调等多重挑战，长虹能源收入端创历史同期新高，但利润端却未能同步上行。公司实现营收25.18亿元，同比增长24.78%；归母净利润为1.01亿元，同比下降9.14%；扣非后净利润为8960.54万元，同比下降4.28%。

拆解单季度，二季度业绩失速拖累了整体表现。其中第一季度分别实现营收、归母净利润11.96亿元、6607.64万元，同比分别增长24.18%、14.15%；第二季度营收为13.22亿元，同环比分别增长25.33%、10.55%；归母净利润为3491.82万元，同环比分别下降34.45%、47.15%，利润压力在二季度集中释放。

深入业务结构来看，长虹能源高低毛利业务结构切换，是利润承压的核心原因。今年上半年，锂电业务快速放量，高倍率锂电成为拉动营收增长的核心引擎。其营收同比大幅增长73.1%至16.89亿元，占比从2025年同期的48.35%提升至67.07%，主要是客户订单需求增加、销售单价有所提升。聚合物锂电营收1.96亿元，同比增长44.04%，主要是报告期内新投产中大方型产品带来增量收入。锂电生产规模增加，带动销售废料收入增长，其他业务同比增长139.38%至6950.42万元。

相比之下，传统碱电业务大幅萎缩。受大客户采购节奏影响，碱电营收同比下滑35.69%至5.56亿元，营收占比22.07%，2025年同期为42.81%。此外，碳电营收同比下滑40.38%至783.98万元。两大产品均告别过往两位数增长态势，转为大幅负增长。

值得一提的是，由于锂电产品毛利率较低，其收入占比的快速抬升正持续稀释综合毛利率水平。今年上半年，由于营业成本增速高于营收，高倍率锂电、聚合物锂电毛利率分别为10.73%、5.8%，同比分别减少0.79个百分点、7.11个百分点。虽然碱电和碳电毛利率分别提升至19.64%、14.58%，但受营收规模大幅缩水影响，无法对冲锂电板块的拖累。长虹能源今年中期毛利率为14.59%，同比减少0.91个百分点，呈两连跌态势。

除业务结构性拖累外，资产减值进一步吞噬利润。今年上半年，长虹能源存货同比激增63.21%至12.01亿元，其中近六成为在产品及半成品，主要是公司销售规模增长，为保障市场需求进行适度备货所致。大规模备货导致公司存货周转效率放缓，其存货周转率由2025年同期的2.38走低至2.02。同时，高额存货潜藏较大跌价风险，今年上半年，公司资产减值损失同比增长149.96%至3573.26万元，直接侵蚀利润空间。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)