每日科创｜卓越新能：从废弃油脂到绿色航油

2019年，当卓越新能(688196)作为国内第一家从事废油脂制备生物柴油并率先实现工业化生产的企业登陆科创板时，它身上就贴着一个鲜明标签——变废为宝。多年过去，这家从福建龙岩走出来的公司，已经是国内生物柴油行业产能规模最大、出口量最多的企业，生物柴油产能达到50万吨/年，生物基材料产能14万吨/年。但它正在做的事情，远比“把地沟油变成柴油”复杂得多。

一门关于“吃干榨净”的生意

卓越新能的主营业务听起来简单：收集餐馆、酒店、食品加工厂废弃的地沟油和酸化油，通过化学工艺转化成生物柴油。但这门生意真正有意思的地方在于“一层层往下剥”的产业链布局。公司先从废油脂中提炼出脂肪酸甲酯，这是生物柴油的核心成分。往下走一步，还能衍生出工业甘油、生物酯增塑剂、环保型醇酸树脂等生物基材料产品，分别面向洗涤剂、塑料制品、塑胶跑道等不同应用场景。废油脂转酯化率达到99%，高品质生物柴油得率超过90%，工艺技术处于业内领先水平。这种“生物质能化一体化”的打法，让每一滴废油脂都被赋予了最大的经济价值。

2025年4月，公司年产5万吨天然脂肪醇项目正式投产，这是一个标志性事件。天然脂肪醇是生物基表面活性剂的主要原料，此前国内高度依赖进口。卓越新能用废弃油脂做原料来生产脂肪醇，不光实现了国产替代，成本结构也比传统石化路线更有优势。这个产品在2025年上半年虽然还处于产能爬坡阶段，但已经贡献了超过8200万元的营收和2400多万元的毛利润，毛利率远高于传统生物柴油业务。

科创属性不在“概念”在“工位”

科创板企业的科创成色，不只看拿了多少个专利证书，更要看这些技术有没有真正落到产线上。卓越新能在这方面交出的答卷是：2024年新增授权专利19项，其中发明专利4项，累计专利数量达到206个，研发人员占总人数比例超过20%。研发投入超过1.2亿元。到2025年，公司研发费用仍达1.14亿元，当年新增授权专利31项、其中发明专利7项。这些投入重点攻克的是低品质废弃油脂杂质鉴别与分离、废弃油脂高效转化、脂肪酸甲酯质量提升等实际问题。这些课题听起来不“炫酷”，但它们恰恰是决定一家废油脂加工企业能不能把成本压下来、把品质稳住的命门。

更值得关注的是公司在烃基生物柴油(HVO)和生物航空燃料(SAF)方向上的技术迁移。年产10万吨烃基生物柴油生产线已于2026年2月完成竣工验收，并于2026年6月进入试生产阶段，配套的ISCC CORSIA国际可持续认证、适航证及SAF出口白名单认定工作正在同步推进。公司明确表示，酯基生物柴油生产中积累的原料适配、预处理、连续化、分离纯化等技术优势，可以直接赋能HVO/SAF项目。这不是从零开始的跨界，而是既有技术能力向更高附加值产品的一次自然延伸。

市场在扩容，公司在卡位

看卓越新能的投资逻辑，核心要理解两件事：需求端在发生什么变化，供给端公司在做什么准备。

需求端最大的变量来自欧盟。2026年起RED III法案逐步执行，可再生能源消费占比目标从32%提高到至少42.5%，交通领域可再生能源占比目标从14%提高至29%。据开源证券测算，仅以UCO为原料生产的生物柴油一项，欧盟需求在RED III落地后或将至少新增400万吨，总量达到约774万吨。同时，新加坡已经明确，自2026年起自新加坡起飞的航班须使用掺混1%可持续航空燃料(SAF)的航空燃油，2030年再提升至3%—5%。这些目标虽指向2030年，但RED III的执行节奏已从2026年起逐步铺开，对需求端构成硬约束。

供给端，卓越新能的应对策略可以用三个字概括：走出去。泰国年产30万吨酯基生物柴油生产线已于2026年1月开工，预计年底建成；新加坡年产10万吨酯基项目也在推进中。更值得注意的是公司在东南亚的废弃油脂回收布局——泰国、菲律宾项目已启动收油，沙特项目设备已运抵，印尼项目在稳步推进。这套“海外收油+海外生产+全球销售”的体系一旦跑通，不仅能够降低对国内原料的依赖，还能更好地满足欧盟对原料溯源和可持续性的严格要求。机构对公司的产能投放节奏整体认可，但盈利预期已随业绩下修。据同花顺iFinD统计，截至2026年4月末，6家机构曾预测公司2026年归母净利润在3.18亿至4.52亿元之间、均值3.89亿元；半年报披露后机构普遍下调，信达证券8月26日的研报已将2026年归母净利润预测下调至1.15亿元，当前市场一致预期约1.20亿元。

逆风时刻的清醒账

当然，这家公司身上也有几笔需要算清楚的“清醒账”。

一个需要正视的事实是，2026年上半年公司营收虽然同比增长8.59%至14.24亿元，但归母净利润仅1608万元，同比大幅下降86.3%；扣非后归母净利润3883万元、同比下降64.16%，与归母口径的差额主要来自-2275万元的非经常性损益，公司披露的下滑原因是补缴企业所得税及滞纳金以及汇兑损失变动。这说明公司在快速扩张期，财务管理和税务合规方面仍有需要补课的地方，同期经营活动产生的现金流量净额为-1.86亿元、较上年同期的-3133万元明显扩大。此外，公司产品以出口欧洲为主，2025年2月欧盟对原产于中国的生物柴油作出反倾销终裁，公司及子公司厦门卓越适用23.4%的反倾销税率、措施实施期5年；汇率波动、贸易政策调整以及废油脂采购价格的刚性波动，都是持续存在的经营变量。

从废油脂回收到生物柴油，再到天然脂肪醇、HVO/SAF，卓越新能走的是一条越走越宽的产业链延伸之路。它的价值不在于某一款产品的短期爆发，而在于整套“变废为宝”体系的可复制性和可扩展性。当全球碳减排从口号变成法规，当每一吨废弃油脂都被赋予了碳积分的价值，这家从“地沟油”起家的公司，正在把自己变成一个连接废弃资源与绿色能源的枢纽节点。至于这个节点最终能承载多大的流量，接下来的烃基项目试产和海外产能落地节奏，会给出最直接的答案。