数据显微镜｜期现价差1.1万元：库存还在去化，锂价为什么跌出年内新低

10月12日，碳酸锂期货主力合约盘中跌破11万元/吨关口，截至上午收盘，报108800元/吨，刷新年内低点；而同一时点的现货报价，仍在12万元/吨附近，期现价差拉开到约1.1万元/吨。

一个品种、两个价格、两个方向，这道裂口指向的并不是需求出了问题，而是锂价的定价重心，正在从当下的供需移向明年的供给。

期货跌出年内新低，现货还站在12万元上方

10月12日早盘，碳酸锂期货主力合约低开低走，至午间收盘，跌幅定格在8.37%，收于108800元/吨，自去年12月底以来首次跌破11万元大关。

拉长时间看，这一轮回撤幅度已相当惊人。今年5月中旬，碳酸锂期货主力合约盘中最高触及20.98万元/吨；以此计算，不足五个月时间，期货价格回撤约48%。9月以来，该合约累计跌幅超过30%。

现货市场的节奏要慢得多。据上海钢联数据，10月9日，优质碳酸锂市场价格区间为120500元—122000元/吨，电池级碳酸锂为118500元—122000元/吨，工业级碳酸锂为116500元—120000元/吨。以电池级现货区间中值对照10月12日期货收盘价，期现价差约为1.1万元/吨。

库存还在去化，排产还在增长，价格为什么反着走

先看库存。据我的钢铁网数据，9月末国内碳酸锂全口径库存降至11.36万吨，累计降幅约44%；上海有色网数据显示，截至10月8日，碳酸锂社会库存为13.95万吨，较节前去库0.93万吨。两家机构的统计口径并不一致，但方向一致，库存仍在向低位收敛。

再看需求。上海钢联锂行业分析师彭宇哲表示："9、10月磷酸铁锂产排调研分别环比增长4.74%、3.61%左右，铁锂厂家受原料供应、产线调试、盈利压力等多种因素，爬坡节奏有所放缓。四季度碳酸锂需求端反馈偏强，磷酸铁锂与电芯排产预计维持高位。供给释放受矿端供应节奏、成本边际产量等因素影响，节奏较预期偏缓。不过库存去化幅度虽趋势性收窄，但绝对水平仍向低位收敛，对价格形成一定支撑。"

排产调研也指向同一方向。据华福电新研报，10月锂电产业链排产增速放缓，7家电芯样本企业合计排产214.6GWh，环比上涨2.4%；磷酸铁锂微增0.9%。另据我的钢铁网数据，9月磷酸铁锂月度产量维持在61万吨以上。

供给端同样没有明显放量。据我的钢铁网数据，8月全国碳酸锂产量约9.6万吨，环比下降2.5%，主要受津巴布韦锂矿到港不及预期及产线检修影响；智利9月出口量降至1.89万实物吨。

一边是库存去化、排产增长、产量收缩，一边是期货价格创出年内新低，产业链里的人对这个矛盾并不陌生。据上海证券报报道，青海某碳酸锂生产企业相关负责人表示："近期销售没有想象得那么冷清，公司仍在正常生产、发货。"他同时提到，公司客户都是长协订单，长协订单价格通常滞后市场报价约一个月时间，因为有价格锁定，目前暂未受到影响。

还有长期跟踪碳酸锂产业的人士直言："碳酸锂持续走弱更多是消息面扰动，现货市场供需关系并非那么宽松。市场交易的是远期增速放缓，而非当下需求失速，这也是期现价格走势出现明显分歧的根源。"

供给的两张时间表：近处偏紧，远处转松

把视线从当下移开，供给端其实同时铺开着两张时间表。近处这一张，供给仍未放开。10月8日，宜春市生态环境局发布《宜春时代新能源矿业有限公司江西省宜丰县圳口里—奉新县枧下窝锂矿采矿项目生态环境影响报告书》拟受理公示，公示期为10月8日至10月20日；截至目前，这座矿山仍在环评程序之中，尚未复产。

10月11日，江特电机公告称，公司收到国家矿山安全监察局下发的《江西省宜丰县茜坑锂矿300万吨/年采矿工程安全设施设计审查意见书》，原则同意该安全设施设计通过审查。公告显示，该矿理论碳酸锂当量产能在1.5万吨/年。

远处这一张时间表，则指向明年的增量。枧下窝被市场视为全球最大单体锂云母矿，满产年产能约10万吨碳酸锂当量，停产前月均产量在7000吨至8000吨。混沌天成期货指出，年产能约10万吨碳酸锂当量的枧下窝复产进度正在推进，若后续流程顺利，预计今年年末至明年年初该矿可复产。

产能的边界还在往外推。据新华社报道，我国川西锂矿找矿再获突破，新增碳酸锂当量约104.68万吨；增储完成后，加达锂矿累计备案碳酸锂当量达253.10万吨。

机构对这份"远期账本"看得更重。中信证券表示："全球锂资源企业复产、扩产加速，供应侧加速扩张叠加市场对后市需求增速回落的担忧共同压制锂价，短期的需求高景气未能对价格形成有效支撑。"该行预计，2027年全球锂市场供需将转为过剩3.8万吨，并下调2026年四季度锂价运行区间预测至10万—15万元/吨。

这意味着，按主要机构的判断，市场给出的这轮跌幅，定价的并不是今年剩下的两个月，而是2027年。供给的近紧远松，恰恰是期现分化的产业底色。

定价的锚在换，锂价开始跟着预期走

为什么基本面的这点变化，会被放大成近五成的价格回撤？

据21世纪经济报道，5月中旬以来的这轮回调，直接原因是三个方向的利空在短时间内同时出现：广期所碳酸锂仓单堆至历史高位，截至6月3日达56045手，约合5.6万吨，为上市以来最高；第三方机构把贸易商样本库存的覆盖率从约50%提高到70%至80%，统计到的样本库存增加约3.7万吨；澳大利亚、津巴布韦等海外供应恢复快于预期。此前支撑多头的"低库存等于供给紧张"逻辑，被数据打了个折。

卓创资讯富宝锂电分析师琚存泉表示："碳酸锂行情调整受多方面因素影响，一是远期供应宽松施压，二是旺季需求走弱逻辑强化，此外外围利空仍未明显出清，资金端也存在异动。"琚存泉进一步分析认为："综合来看，当前碳酸锂远未走出前期'旺季需求端持续偏弱＋供需宽松、远期供应放量预期＋外部风险未完全出清及资金情绪转弱'的交易逻辑。"

中信期货分析师王美丹的解释更为直接："碳酸锂期货价格本轮下跌更多源于预期层面的修正。当前正值需求旺季，供需格局依然偏紧，但期货盘面的定价重心已逐步转向明年供需预期：市场对远期需求前景偏悲观，加之部分资金提前布局、抢跑迹象明显，盘面集中反映了远月供需转松的预期。"

从更长周期看，这一轮下跌更像是一次定价坐标的切换，市场不再只盯着今年的缺口，而是提前给明年的供给定价。对产业链而言，接下来的关键变量并不复杂：需求的实际恢复情况、产业链库存的去化速度，以及江西、非洲等地供给释放的真实节奏。这三个变量的走向，将决定锂价在新一轮供需格局中找到怎样的均衡点。