实控人方持股全遭冻结，业绩持续承压，祥源文旅陷治理与经营双重困局

证券之星 刘浩浩

近日，祥源文旅(600576.SH)公告，公司实控人俞发祥因涉嫌信息披露违法违规收到中国证监会《立案告知书》。这是继2024年10月之后，其再度被立案。此外，俞发祥因涉嫌犯罪去年已被采取刑事强制措施，相关案件目前仍在调查中。

证券之星注意到，与此同时，祥源文旅控制权稳定性也面临严峻考验。公司公告显示，公司实控人、控股股东及其一致行动人合计持股比例最近由58.08%降至48.07%，三者所持股份已全部被司法冻结(轮候冻结)，这暴露出公司治理层面存在较大隐患。经营层面，祥源文旅近几年持续面临“增收不增利”困境。今年上半年，公司收入同比增幅跌至仅为个位数，公司盈利同比近乎“腰斩”。上半年，公司经营性现金流净额也同比下降逾两成，现金及现金等价物余额与短期债务间缺口较大。祥源文旅正面临治理与经营的双重考验。

实控人二度遭立案，实控人方持股全数遭冻结

近日，祥源文旅公告，公司收到实控人俞发祥通知，因涉嫌信息披露违法违规，其收到中国证监会下发的《立案告知书》。公告表示，俞发祥未在公司担任任何职务，上述事项不会对公司正常生产经营产生重大影响。公司将及时履行信息披露义务。

证券之星注意到，这已是近两年来俞发祥第二次因相同原因被中国证监会立案。

2024年10月，因涉嫌信息披露违法违规，俞发祥收到中国证监会送达的《立案告知书》。当年12月，祥源文旅收到中国证监会浙江监管局下发的《行政处罚事先告知书》。告知书显示，2022年，俞发祥指示祥源文旅以购买资产预先支付意向金和保证金的形式，套出资金提供给其控制的公司使用。上述行为构成实控人及其关联方非经营性资金占用。俞发祥涉嫌构成“控股股东、实际控制人组织、指使从事上述违法行为，或者隐瞒相关事项导致上述情形”的行为。针对上述事项，浙江监管局决定对祥源文旅责令改正、给予警告并处以200万元罚款，对俞发祥处以300万元罚款。公司另有多名人员受到处罚。

事实上，俞发祥的麻烦远不止于此。去年12月，祥源文旅公告，公司接到俞发祥家属通知，俞发祥因涉嫌犯罪被绍兴市公安局采取刑事强制措施。而据公司今年半年报披露，当前相关案件仍在调查过程中。

在公告收到《立案告知书》的同日，祥源文旅还披露了股东持股变动情况。

据公司披露，公司控股股东祥源旅开之一致行动人安徽祥源所持的1.055亿股公司股份(占公司总股本的10%)近日被司法拍卖办理过户。本次过户后，安徽祥源持股比例降至10.56%。公司实控人俞发祥、控股股东祥源旅开及其一致行动人合计持股从6.12亿股降至5.069亿股，合计持股比例从58.08降至48.07%。其中，公司控股股东祥源旅开持股数量为3.94亿股，持股比例为37.38%。

值得注意的是，当前祥源文旅实控人、控股股东及其一致行动人所持有的上市公司股份全部被司法冻结(轮候冻结)。祥源文旅表示，本次股东权益变动不会导致公司控股股东及实控人发生变更，亦不会对公司生产经营造成重大影响。

不过，相关业内人士分析指出，祥源文旅实控人频被立案调查、实控人方所持股份被全部冻结，仍暴露出公司治理层面存在较大隐患，可能对公司融资能力、市场信心等造成不利影响，进而制约公司后续经营发展与资本运作空间。如上述股份后续涉及司法处置，则可能对公司控制权稳定性造成冲击。

上半年盈利近乎“腰斩”，成本费用高企侵蚀利润

资料显示，祥源文旅于2017年借壳上市。2022年、2023年，公司通过一系列资产运作完成对国内旅游目的地资产的收购，全面转型为文旅产业服务商。当前公司主业覆盖旅游、商品销售(主要为茶叶销售)、文化三大行业。

证券之星注意到，近几年，祥源文旅收入持续增长，但同比增幅已从2023年的55.81%降至去年的34.71%，增长出现放缓迹象。利润层面，公司归母净利润在2023年达到高点，但此后连续两年同比下滑。去年，公司扣非后净利润同比下降近三成。

费用高企是导致祥源文旅“增收不增利”的主要原因。近几年，祥源文旅多次实施并购，这虽然推动公司业务规模不断扩大，但公司销售、管理及财务费用也大幅攀升，对公司盈利造成严重侵蚀。叠加受到减值因素拖累，公司利润空间进一步收窄。

今年上半年，祥源文旅业绩继续承压。公司实现收入5.55亿元，同比增长7.8%；实现归母净利润4646万元，同比下降47.22%；实现扣非后净利润4740万元，同比下降39.95%。

今年上半年，祥源文旅收入增速相较上年同期的39.44%大幅放缓，归母净利润和扣非后净利润增速相较于上年同期则双双由正转负。

对于上半年业绩承压，祥源文旅表示，报告期内，文旅消费结构分化、游客需求持续升级，为维持及拓展市场份额，公司营业成本及费用均有所提升，叠加部分项目升级改造投入增加及投资收益减少等非经常性因素，公司阶段性出现经营业绩波动。

证券之星注意到，今年上半年，祥源文旅营业成本同比上涨15.62%，不过，公司毛利润同比仍有所增加。而公司期间费用整体增长20.31%，对盈利造成较大侵蚀。具体来看，上半年公司销售、管理费用分别上涨42.15%、16.46%。前者上涨主要因公司加强推广宣传所致，后者上涨则主要因公司业务拓展职工薪酬及社保等费用增加所致。上半年，公司投资收益同比下降116%，也对本期盈利表现造成一定拖累。

今年上半年，祥源文旅毛利率为47.8%，同比减少3.5个百分点。

现金流方面，上半年，因支付各项税费和经营性支出增加，祥源文旅经营性现金流净额下滑至1.2亿元，同比下降22.12%。在投资和筹资活动现金流净额均大幅流出的背景下，公司现金及现金等价物净增加额同比大降178.81%至-1.22亿元。

截至今年上半年末，祥源文旅现金及现金等价物余额仅为1.569亿元，而短期借款和一年内到期的非流动负债合计超5亿元，公司短期偿债压力不容小觑。

值得注意的是，截至今年上半年末，祥源文旅资产负债率已升至45.76%，较上年同期增加约9.9个百分点，居于近年来的高位。若公司不能尽快改善现金流状况，则后续经营及偿债能力或面临更大挑战。(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)