慈文传媒三季报净利润亏损扩大逾七成：造血乏力、流动性承压，转型成效待考

证券之星 刘浩浩

曾成功出品《沉默的荣耀》等热播剧的慈文传媒(002343.SZ)，近日交出了一份惨淡的三季报。今年前三季度，因确认收人减少，公司营收同比暴跌近九成。受成本压缩有限等因素影响，公司盈利也同比大跌超七成，亏损同比显著扩大。

证券之星注意到，近年来，受市场环境变化及行业竞争加剧等冲击，慈文传媒收入较历史高点“断崖式”萎缩，毛利率也大幅回落，公司利润空间受到显著挤压。自2024年起，公司持续推动转型，但新业务当前对业绩支撑作用仍较有限。业绩承压的同时，今年前三季度公司经营性现金流净额也持续为负值。公司应收账款和存货合计占流动资产的比重超过了七成。截至三季度末，公司流动资金已无法覆盖短期债务。在行业仍处深度调整期的背景下，若公司现金流状况无法得到有效改善，后续经营和转型都或面临严峻考验。

收入创同期新低，亏损同比显著扩大

慈文传媒于2015年借壳上市，现为江西省国资控股的影视上市公司。公司收入主要来自影视业务，包括影视IP内容的投资、开发、制作及发行，产品形态包括电视剧、网络剧、电影、网络微短剧等。

今年前三季度，慈文传媒实现收入1990万元，同比下降89.67%；实现归母净利润-4742万元，同比下降73.02%；实现扣非后净利润-4382万元，同比下降13.38%。公司归母净利润和扣非后净利润均已连续两期三季报亏损。

财报显示，近几年，慈文传媒收入增长明显乏力，去年公司收入较历史高点已下降近八成。公司近几年盈利较高点也呈大幅下滑趋势，去年公司归母净利润和扣非后净利润更是同步亏损。

这背后，自2018年起，在监管收紧、资本退潮与开机量锐减的背景下，国内影视行业进入“寒冬”期。为降本增效，各大长视频平台大幅压缩版权剧采购预算和单集采购价格。叠加市场竞争加剧，传统内容制作方生存空间受到严重挤压。在收入萎缩和成本高企的压力下，慈文传媒近年来毛利率大幅回落，已从高点时期的超40%降至去年的仅3.98%，对公司盈利造成显著冲击。

证券之星注意到，面对市场环境变化，自2024年起，慈文传媒持续实施“1133”发展战略规划，试图从影视公司向一家相关多元化、轻资产、平台运营型的泛文化公司转型。为推进多元发展，公司在微短剧、文旅、演唱会、短剧出海等多个板块进行业务布局。不过，当前上述创新业务对公司收入的贡献仍较有限。

今年前三季度，慈文传媒收入再度遭遇重挫。对于报告期内收入锐减，公司表示，主要因本期确认收入减少所致。从单季度看，今年Q1和Q3公司收入分别同比下降了98.69%、66.02%。其中，公司Q3收入缩水至不足百万元。

事实上，今年上半年，慈文传媒收入就已同比大降逾九成。当时公司表示，影视业务的生产制作和发行周期导致公司收入确认存在一定季节性波动。对于上半年收入下滑，公司给出了和三季报相同的解释。然而，Q3公司收入仍未能扭转下滑颓势。

证券之星注意到，今年前三季度，虽然慈文传媒营业成本同比下降90.14%，公司毛利润同比仍明显下滑。同时，公司期间费用同比仅下降15.91%，远不及收入降幅。此外，公司公允价值变动收益同比暴降5447.78%，对盈利也造成严重侵蚀。

今年前三季度，慈文传媒收入、归母净利润、扣非后净利润规模均创下历史同期新低。

报告期内，虽然慈文传媒毛利率同比增加4.3个百分点至11.54%，但净利率却从去年同期的-14.31%大跌至-240.92%，也创下历史同期新低。

经营性现金流持续为负，短期资金缺口显现

业绩下滑的同时，慈文传媒的现金流情况也不容乐观。

财报显示，2024年、2025年，慈文传媒经营性现金流持续呈净流出状态。今年前三季度，因项目回款减少，公司销售商品、提供劳务收到的现金同比大跌超六成。虽然公司购买商品、接受劳务支付的现金同比减少73%，公司经营性现金流净额仍仅为-1377万元，延续了上年同期的净流出态势。

今年前三季度，因收回投资收到的现金同比大增265%至3.3亿元，慈文传媒投资活动现金流净额同比由负转正。不过，因取得借款收到的现金同比大降和偿还债务所支付的现金同比增加，公司筹资活动现金流净额由正转负。今年前三季度，公司现金及现金等价物净增加额仅为-5629万元。此前，该指标已连续三年为负值。

截至报告期末，慈文传媒现金及现金等价物降至7859万元，居于历史同期低位。而公司短期借款和一年内到期的非流动负债合计约为1.17亿元，公司流动资金已无法覆盖短期债务。

此外，截至三季度末，慈文传媒应收账款达到3.57亿元，虽同比下降7.95%，规模却是公司前三季度收入的近18倍。存货方面，截至今年三季度末，公司存货达到6.51亿元，同比也呈下降趋势，但占公司流动资产的比重仍达到近五成。

截至三季度末，慈文传媒应收账款和存货合计占公司流动资产的比重高达约76%，不仅对资金流动性构成较大压力，也增加了潜在的坏账和跌价风险。

事实上，近几年，慈文传媒持续计提高额坏账准备，对公司业绩造成较大拖累。去年，公司计提的信用减值损失达到5477万元，为去年利润总额的355%。今年前三季度，公司计提的信用减值损失达到2509万元，占公司利润总额的49%。

证券之星注意到，在今年半年报中，针对公司收入和盈利“齐降”等困境，慈文传媒表示，今年下半年，公司将加快在手订单项目进度，积极推进影视项目开发运营。同时，公司将积极争取推进创新业务取得新突破。此外，公司将加强应收账款和存货管理，降低减值损失和跌价准备计提对经营业绩的影响。但从公司三季报来看，上述举措的成效有限。

值得注意的是，影视行业当前仍处于深度调整期，项目投资回报周期拉长，叠加部分影视项目投入较大，这对慈文传媒的流动性带来持续考验。此外，公司转型需要持续资金投入。若后续公司经营性现金流无法有效改善，慈文传媒的资金链压力或进一步加剧，进而可能影响新项目的推进节奏与公司整体经营的稳定性。(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)