摩根资产管理中国：当前A股处于估值低位 市场波动中主动管理价值凸显

当前全球市场波动加剧，不确定性再度上升，投资者对市场变化和资产配置的判断更趋谨慎。在此背景下，11月3日，摩根资产管理中国在上海举办“2026年四季度环球市场纵览暨主动ETF研讨会”，摩根大盘成长主动股票ETF基金经理李博、摩根资产管理资深环球市场策略师朱超平、摩根资产管理中国ETF及指数业务总监毕雪，围绕海内外宏观市场展望、主动ETF投资策略、全球ETF发展新趋势等话题分享最新观点。

摩根资产管理资深环球市场策略师朱超平指出，当前全球来看制造业与服务业PMI总体处于扩张区间，服务业强于制造业，区域分化延续；美国通胀逐步回落，美联储后续利率路径仍是影响全球资产定价的关键变量。此外，全球 AI 资本开支前景受到投资者关注，但不同行业的商业化应用渗透并不均衡，不能简单跟随概念炒作，需要甄别企业投资真实落地情况与利润兑现能力，在此背景下主动投资的价值进一步凸显。从资产配置来看，60/40股债模拟组合框架仍长期具备参考意义。

展望中国宏观经济，朱超平表示，当前中国经济延续结构性分化：出口保持韧性，消费温和修复，房地产投资仍偏弱；财政支出与政府债发行弱于预期，货币信贷环境总体平稳。9月以来的市场调整或已计入较多悲观预期，随着市场估值回落，部分板块的投资价值开始显现。随着政策面支持力度提升，以及海外AI科技板块有望企稳，A股市场走势或有所改善。

摩根大盘成长主动股票ETF(代码：581000)基金经理李博也分享了对A股市场最新研判。李博认为，A股市场估值目前处于低位区间，全A非金融2026年业绩增速预计达双位数，是基金良好的建仓窗口期。摩根大盘成长主动股票ETF已经开始建仓并将稳步进行，逐步将组合股票仓位提升至80%以上。他将重点关注符合GARP审美的低估值成长股，力争在保持组合相对均衡、不大幅偏离业绩基准的情况下，重点挖掘有超额收益的个股。

李博提出，当前重点关注电力设备、消费电子、消费细分领域等板块。锂电产业链，受益于储能快速增长以及新能源汽车单车带电量的提升，预计2026年锂电需求有望大幅增长。今年9月锂电排产创历史新高，四季度排产或仍将维持高位。相比之前锂电周期，企业扩产更加有序，无论是上游还是中游材料类，判断锂电板块有望进入新一轮向上景气周期。今年以来板块调整较多，波动之际看好电池，以及部分供给增速较慢的材料环节。“做GARP策略尤为重要的一点，是从市场质疑与短期偏见中判断公司核心驱动因素有无变化。” 李博强调。

消费电子，李博判断当前时点仍处在一个大创新周期。尽管市场短期因国补退坡引发的潜在景气转弱以及存储价格大幅上涨，对行业龙头做悲观定价。但值得关注的是，随着AI在硬件应用端的快速渗透，消费电子将在短中期迎来生态重要性的提升。尽管尚不清楚其终局形态，但端侧硬件将重塑AI应用载体或是大势所趋，手机、耳机、眼镜均有望迎来新一轮产品升级迭代。站在端侧大升级周期的新起点应淡化产业链短期数据扰动，头部公司估值正处于历史低位，全年业绩若能维持稳定增长，具有长期配置价值。在消费细分板块，2026经济工作重点之一是扩大内需，结构上部分消费细分领域增速已经开始显现，重点关注餐饮、酒旅、新渠道中符合GARP审美、基本面向上的品种。

摩根资产管理中国ETF及指数业务总监毕雪分享了全球ETF发展新动向与主动ETF的兴起。“无论是在海外还是国内，ETF都已经成长为非常重要的投资工具。”毕雪表示，从全球ETF市场来看，截至2026年6月，全球ETF资产总规模约23万亿美元，规模持续增长。分地区来看，美洲ETF市场规模为16.6万亿美元，在全球ETF资产总规模中占比超70%；亚太地区ETF市场规模为2.7万亿美元，占比约为12%。

在ETF的发展过程中，ETF赛道亦涌现诸多新变化，主动ETF的崛起便是其中极具代表性的方向。毕雪分享称：“主动ETF与被动ETF的概念原理非常相似，ETF本身是一个交易形式，其底层既可以搭载被动指数，也可嵌入主动管理策略。主动ETF正成为ETF市场的重要发展新方向，美国市场主动ETF的产品数量已经超过了被动ETF数量，在全球ETF市场中，主动ETF数量占比已达34%。过去十年，全球主动ETF规模复合年均增长率高达49%，分地区来看，虽然亚太地区主动ETF规模占比并非最大，但却是增长最快的，规模复合年均增长率达56%。”(数据来源：摩根资产管理；截至时间：2026年6月30日)

“越来越多投资者开始将主动ETF作为投资选择。”毕雪表示，主动ETF每年净流入资金，在全部ETF净流入规模中的占比持续提升，2019年该占比仅有6%，但截至2026年上半年末，该占比已增长至37%，即全球市场每100元流入ETF，其中就有37元是主动ETF带来的。对比来看，2025年主动ETF的资金流入量是2019年主动ETF资金流入量的19倍以上，主动ETF发展趋势尤为显著。

毕雪介绍，截至2025年底，摩根资产管理旗下主动ETF总规模居全球首位，资产规模近1.8万亿元人民币(约合2500亿美元)，并在2024、2025连续两年拿下全球主动ETF资金净流入第一名。摩根资产管理中国自2020年起稳步推进ETF产品线建设，2023年全资控股后全面发力，在产品布局上坚持“创新与严选”，引入了宽基ETF的定期分红评价机制，把全球成熟经验和本土市场深度融合。