海量数据前三季亏损扩面，现金流由正转负，定增问询指向会计审慎性

证券之星 赵子祥

近日，海量数据(603138.SH)披露财报显示，公司2026年前三季度增收不增利。公司实现营业收入3.30亿元，归母净利润亏损1.068亿元，且亏损规模同比扩大。

证券之星注意到，公司经营活动现金流由上年同期净流入822万元转为净流出7600万元。在费用刚性扩张、毛利率下滑的同时，公司定增事项已收到上交所问询，研发资本化、坏账计提等会计处理受到关注。

增收不增利，费用刚性下亏损扩面

财报显示，2026年前三季度，海量数据实现营业收入3.30亿元，同比增长5.15%；归母净利润为-1.068亿元，而去年同期为-7543万元，亏损规模扩大约41.6%；扣除非经常性损益后的归母净利润为-1.109亿元。基本每股收益为-0.364元，加权平均净资产收益率为-13.39%。

单看第三季度，公司实现营业收入1.38亿元，同比增长69.26%，主要系核心业务订单量及交付量同比增加。但值得注意的是，即便在收入同比近七成增长的季度，公司单季归母净利润仍亏损1197万元，扣非后亏损1368万元。这意味着，业务规模的放量尚未带来盈亏平衡，软件企业所期待的规模效应仍待验证。

从财报来看，增收不增利的直接原因，在于成本费用的刚性扩张。前三季度，公司营业总成本约4.50亿元，增速明显高于营业收入。其中，销售费用达1.358亿元，同比增长约28.4%，是费用端最大的增量；管理费用3515万元，同比增长约6.6%。公司在财报中解释，亏损扩大主要系持续加大市场投入、销售费用上升，而相关产出未能同步显现。

盈利能力同样承压。前三季度公司综合毛利率为38.14%，去年同期为40.66%，同比下降约2.5个百分点。在营业收入增长的同时毛利率不升反降，反映出订单结构与业务盈利质量的变化。

这一变化与公司业务转型的背景相互交织。近年来，公司由传统的数据基础设施分销与集成，转向以自研数据库为核心，前三季度“数据库自主产品和服务”收入1.64亿元，同比增长14.96%；其中第三季度收入6959万元，同比增长37.98%、环比增长42.94%，核心基石业务的增长势头正在显现，但其体量尚不足以覆盖整体费用。

现金流由正转负，会计处理遭监管问询

利润表之外，财报中现金流量表部分的变化更值得关注。2026年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-7600万元，而去年同期为正822万元，同比变动-1024.94%，由正转负。

经营现金流恶化的背后，是收入确认与实际回款的背离。前三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金为3.247亿元，同比下降约13.2%，而同期营业收入同比增长5.15%。账面收入增长、回款规模反而收缩，表明销售回款的节奏有所放缓。

与此同时，公司支付给职工以及为职工支付的现金为2.041亿元，同比增长约37.1%，与销售团队、研发团队扩张相印证，人力成本的刚性支出持续增加。

实际上，公司会计处理的审慎性，已进入监管视野。2026年7月，上交所就公司向特定对象发行股票事项出具审核问询函，要求公司就持续亏损及一季度亏损扩大、研发支出资本化比例、应收账款坏账计提、存货跌价准备、总额法确认收入等问题作出说明。

其中，研发资本化是关注重点之一。据披露，2025年公司研发投入约2.156亿元，资本化金额约1.076亿元，资本化率接近50%。2026年三季度末，公司开发支出账面价值约1.05亿元，较年初的5370万元增长约95.5%，而同期利润表中的研发费用同比下降约8.3%。研发支出较多地予以资本化，客观上减少了计入当期的费用，但也相应增加了后续摊销压力与潜在减值风险。

应收账款方面，问询函指出公司坏账计提比例低于同行业可比公司，要求结合账龄、客户信用、逾期及期后回款情况说明计提是否充分。截至三季度末，公司应收账款约9444万元。公司回应称，客户以国有企业、金融机构为主，账龄结构与同业存在差异，坏账准备计提充分。

此外，公司货币资金约1.30亿元，较年初下降约80.9%，但同期交易性金融资产约3.03亿元，部分资金由存款转为理财，类现金资产合计仍保持一定规模。本次定增拟募集资金也由最初的7.02亿元下调至6.14亿元。

份额位居第九，行业洗牌期竞争承压

将公司置于行业坐标系中，竞争位势的变化更为清晰。据IDC相关报告，海量数据在中国本地部署事务型数据库市场中排名第九，增长率位列各厂商第一。靠前的增速固然反映业务弹性，但“第九”的排名本身也说明其市场体量与头部厂商仍有明显差距，高增速中包含一定的低基数因素。

当前国产数据库赛道参与者众多，且已进入洗牌淘汰阶段。第一梯队中，达梦数据在中国本地部署模式下的市场份额约11.3%，在事务型数据库细分市场份额进一步提升至约14.6%，并已实现稳定盈利，其成熟产品毛利率长期保持在较高水平。

此外，人大金仓、阿里OceanBase、腾讯TDSQL、华为GaussDB、中兴GoldenDB等厂商，依托各自技术与生态优势加速扩张。

海量数据的核心产品Vastbase G100基于openGauss内核深度改造，属于华为开放生态的组成部分。这一路线有助于快速承接信创生态红利，但也意味着公司需要面对华为自有GaussDB以及同生态其他厂商的竞争，产品差异化与护城河建设仍需时间检验。

公司在定增募集说明书中亦提示，互联网、运营商等科技巨头加速布局数据库产业，短期内行业竞争加剧，若不能适应竞争环境变化，存在市场占有率降低的风险。

业务结构上，低毛利的传统业务正在收缩。数据基础设施解决方案业务2026年上半年收入同比下降约30.32%，该业务整合第三方软硬件、涉及大量外购，毛利率较低，其主动收缩虽有利于优化结构，短期内也对整体营收形成拖累。

与此同时，公司募投项目的执行效率同样受到监管关注。问询函显示，公司2020年非公开发行股票投向的“数据库技术研发升级建设项目”、“数据库安全产品建设项目”，在后续实施过程中曾两次延期。

本次定增拟投向新一代高性能混合事务分析数据库、多模态时序数据库两大项目，据测算，项目商业化初期受固定成本拖累，毛利率仍将阶段性承压，需经历完整的市场培育与爬坡周期。

客观而言，海量数据具备一定的安全边际。截至2026年三季度末，公司短期借款、长期借款均为零，资产负债率约26%，财务结构相对稳健；自研数据库产品在第三季度收入加速，核心业务的毛利贡献持续提升，转型方向与信创、AI数据底座的行业趋势相契合。

但同样需要正视的是，累计亏损扩大、销售费用高企、毛利率下滑、经营现金流由正转负、合同负债缩水以及市场份额相对靠后，构成了公司当前必须回应的现实问题，而研发资本化与坏账计提的审慎性，也将持续接受监管与市场的检验。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)