食品饮料周报：名酒销售遇冷，低端酒市场表现平稳

证券之星食品饮料行业周报：2025年10月6日-2025年10月10日，沪深300指数下跌0.51%，申万食品饮料指数上涨0.02%。前五大上涨个股分别为：庄园牧场、养元饮品、光明肉业、有友食品、麦趣尔。

机构观点

国泰海通证券本周观点(含个股)：

饮料、零食、食品原料等成长标的业绩优势持续，白酒预期加速修正、部分出清。1)白酒阶段性推荐弹性标的港股珍酒李渡、舍得酒业、山西汾酒、泸州老窖、酒鬼酒等；中期推荐稳健标的五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒等；2)饮料结构性高增，推荐东鹏饮料、农夫山泉(港股)、安德利，重视低估值稳健品种，推荐中国食品(港股)、康师傅控股(港股)、统一企业中国(港股)、中国旺旺(港股)。3)零食及食品原料成长标的：推荐百龙创园、盐津铺子、三只松鼠、西麦食品、卫龙美味(港股)；4)啤酒推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒(港股)；5)调味品格局优化、牧业有望受益于周期反转，推荐伊利股份、新乳业、优然牧业(港股)、现代牧业(港股)、宝立食品、海天味业、安琪酵母。

国盛证券本周建议(含个股)：

1、白酒：中秋国庆旺季动销环比修复，婚宴及大众聚饮场景坚挺，头部酒企表现更佳，供给端持续发力、报表端持续出清，中长期行业价值凸显。短期看弹性、中长期看龙头：1)短期边际变化弹性标的：泸州老窖、港股珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊、老白干酒等。2)中长期经营质量龙头标的：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。2、大众品：假期期间餐饮礼赠市场整体回暖，产品创新加速，渠道竞争激烈但新渠道结构优势凸显，重点关注优秀成长个股：1)高景气或高成长逻辑：盐津铺子、东鹏饮料、百润股份、燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团、三只松鼠、有友食品等，港股卫龙美味等。2)政策受益或复苏改善：青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、百龙创园、安井食品、立高食品、好想你等，港股农夫山泉、华润饮料、H&H 国际控股等。

宏观事件

国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%

据新华社，10月9日，国家税务总局最新增值税发票数据显示，国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%。其中，商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%，数码产品、汽车消费增长较快，旅游、文化艺术体育服务需求强劲，食品及保健品消费平稳增长。

网络故障持续 日本朝日啤酒供应受阻

据央视新闻，日本知名饮料企业朝日集团9月底遭黑客攻击，系统故障截至10月3日仍未排除，订单处理、货物配送等业务被迫依赖人工录入信息，部分便利店和餐饮店朝日产品库存告急。目前，朝日集团仍接收食品和软饮料订单，但为优先保障货物出库，已暂停接受酒精饮料新订单。

亚马逊推出全新自有品牌 与沃尔玛和开市客竞争

据财联社，亚马逊周三宣布推出新的食品自有品牌“亚马逊生鲜”(Amazon Grocery)，该品牌将整合该公司现有的Amazon Fresh和Happy Belly两条产品线。“亚马逊生鲜”将提供超过1000种食品杂货，几乎所有商品定价均低于5美元且客户评分不低于4星。“亚马逊生鲜”将直接对标开市客的Kirkland Signature和沃尔玛的Great Value品牌，旨在通胀压力下强化这家电商巨头在价格敏感消费群体中的影响力。

行业新闻

双节白酒市场观察：名酒销售遇冷，低端酒市场表现平稳

据蓝鲸新闻，10月9日消息，2024年中秋国庆白酒销售旺季遇冷。多位经销商称，双节期间白酒市场无明显高峰，量价齐跌，头部酒企以价换量，腰部及区域品牌萎缩。终端烟酒店不囤货、按需拿货成常态。光瓶酒销售也面临挑战，部分烟酒店退出市场。飞天茅台价格下行，9月以来批价从1830元/瓶逐步下跌，节后或面临更大下行压力，线上价格已松动。中信证券预计，国庆中秋白酒动销同比下滑15%～20%，宴席和大众价格带消费相对较好。华泰证券指出，行业延续调整，龙头相对稳定，大众宴席场景有所修复，高端酒需求弱复苏。

当游客用脚投票，白酒的“高价梦”该醒了

据卖酒狼，今年国庆假期，热门旅游城市酒店价格暴涨，游客纷纷取消行程或自带帐篷露宿，这表明盲目崇拜高价的商业时代正悄然落幕，“性价比”重新成为消费决策的关键。白酒行业曾奉高端化、奢侈化为圭臬，但当下消费观念已发生深刻变革，中国消费者正重新评估消费价值，不再轻易为“品牌溢价”买单。白酒行业需进行自我革命，重新审视价格与价值关系，建立科学透明的定价机制，从“价格战”转向“价值战”，在品质、文化、体验上突破。酒店涨价是警钟，白酒不该沦为价格虚高的代名词，而应引领价值回归，在理性消费时代找准定位。

电商低价促销知名白酒常态化，酒商担忧没有最低只有更低

据第一财经，电商与白酒企业矛盾加剧，价格冲突持续。双节前后，即时电商和平台电商白酒促销大战不断，多款名酒优惠后价格跌破线下批发价，加剧线下渠道压力。电商平台采用限时补贴，飞天茅台、五粮液等酒优惠价均低于批发价，山西汾酒等名酒亦是如此。受价格波动影响，线下终端商拿货谨慎，经销商出货节奏被打乱。此前酒企严格管控下白酒销售以线下为主，如今电商低价打破其价格“掌控”。业内认为，线上低价与消费疲软、经销商去库存及电商低价竞争有关。随着互联网渗透率提升，白酒销售模式或改变，未来3年半数传统线下烟酒行或退出。

公司动态

交银国际：维持百威亚太(01876)“买入”评级 目标价降至9.5港元

据财联社，交银国际发布研报称，维持百威亚太(01876)“买入”评级，目标价下调至9.50港元。该行认为目前股价已基本反映短期销售压力，4季度或现边际改善，且超过5%的股息率将对股价形成支撑。公司将于10月30日公布其2025年3季度业绩。该行预计期内集团收入同比下降6.4%，整体复苏仍较缓慢;经调整EBITDA预计同比下降14.4%，经调整归母净利润预计为1.9亿美元，同比下降14.6%。核心压力来自中国内地市场即饮渠道偏软，部分被印度市场的强劲增长、韩国市场的提价措施以及成本改善所抵消。

西贝大降价 部分菜品降幅超20%

据蓝鲸新闻，有网友爆料10月1日西贝全国门店对菜品进行大幅调价。这轮调价力度罕见，幅度达20%至40%。此外爆料网友表示，由于通知来得突然，新菜牌赶不及印刷。全国的门店工作人员都在忙，往旧菜牌上贴新价签。10月1日，记者通过西贝官方小程序查询发现，菜品价格已完成调改。以此前罗永浩就餐时的账单为例，草原嫩烤羊排原价119元，现价109元；葱香烤鱼原价89元现价79元；黄米凉糕(6块)原价29元现价26元。

老白干酒：9月以来市场明显回暖，双节动销良好

据蓝鲸新闻，10月9日，老白干酒举办2025半年度业绩说明会。会上管理层提到，从行业层面看，白酒行业整体增速放缓，企业分化加剧，“马太效应”进一步显现，区域集中度持续提升。近年来，公司下属子公司武陵酒不断的创新营销模式，采用直达终端的短链销售模式，没有中间经销商进行分销，公司直接面向终端代理商、大客户、电商等进行销售。

在聚焦湖南本地区域市场发展的同时，有序的扩展省外市场，目前已在国内十余省市设立销售网点。公司将加强与经销商的合作，通过密切协作，不断扩大市场占有率。近年来，武陵酒实现了持续、稳定、高质量的发展，营业收入、净利润稳步提升，为公司的业绩提升发挥了重要作用。谈及中秋国庆期间动销，管理层表示，9月以来市场明显回暖，中秋与国庆重叠，形成较长消费窗口，双节动销良好。

对于双十一公司会有哪些动作，管理层提到，一是全面布局京东、天猫、抖音、拼多多等平台，今年双十一，公司根据不同的平台和平台消费者的特点匹配相应的产品和运营策略。二是加大对京东、天猫、拼多多等传统电商的广宣投放，最大程度拉新引流，并结合平台促销机制转化为销量。目前，抖音平台持续开展店铺直播活动，通过多样化促销活动拉动成交，同时积极接洽头部腰部达人，实现线上声量与销量的双提升。

二级市场

行业表现

基金仓位

行业估值

重点数据

行业重点公司最新盈利预测综合值

行业财务指标同比变动

行业数据

高端白酒价格

上游原奶价格

主要乳制品零售价格

调味品原材料成本