景顺长城联合外方股东景顺举办年度策略会，多视角解析2026年投资机会

“展望2026围绕着稳中求进，提质增效的关键词，配合更加积极有为的宏观政策以及更强有力的逆周期和跨周期的调节力度，中国经济有望实现“十五五”的良好开局。与此同时，新一轮的科技革命正在以前所未有的深度和广度，重塑全球的经济与产业格局，必将给中国经济带来充满想象力的全新动能。在可以预见的未来，科技、出海、反内卷、内需等方向，依然蕴藏着巨大的投资机会。”近日，在景顺长城联合外方股东景顺集团举办的“Alpha Insights 2026年度投资策略会”上，景顺长城总经理康乐发表了上述观点。

同时，康乐指出，在贝塔收益比较显著的当下，阿尔法的获取越发依赖超前的认知、深入的研究和严格的投资纪律，景顺长城始终坚信从基本面出发的主动管理，依然是公募基金行业不可撼动的核心竞争力，在A股市场的投资实践中，通过自上而下的资产配置、自下而上的公司挖掘以及严谨的风险管理，仍然能够为客户创造长期稳健的超额回报。

这一理念的践行，离不开对宏观经济和产业的深刻洞悉、以及市场脉动的敏锐把握。回看市场，今年以来，上证指数时隔10年再次站上4100点大关，点燃了市场热情，全A日均成交额已经突破3万亿元。站在当前时点，随着“十五五规划”正式启动，新一轮科技革命重塑全球经济与产业格局，宏观环境的节奏如何把握？科技变革的机遇在哪里？如何在复杂多变的市场环境中精准布局、挖掘超额收益？针对这些问题，景顺长城资产配置、权益、固收以及混合资产管理团队的投研骨干在策略会上，进行了深入拆解，并带来他们的最新研究和思考。同时，本次策略会还请来了外方股东景顺集团的投资专家，分享全球视野下的资产配置策略，干货满满。

宏观环境：国内政策环境有利，美元走弱利好新兴市场

对于2026年的宏观环境，景顺长城首席资产配置官王勇持相对乐观的态度。他表示，2026年是“十五五”规划开局之年，整体政策环境利好资本市场。一方面，财政政策延续取向积极，支出重点向民生领域倾斜；另一方面，货币政策“适度宽松”基调不变，降准和降息仍有一定空间，但估计央行会保持审慎。

王勇还指出，在科技、内循环、外循环三大齿轮转动下，中国经济结构转型成功概率正在提升。其中三大齿轮中科技制造业是驱动力，也是构建新的外部循环和内部循环的核心；对于外部循环来说，尽管全球化趋势放缓，但未来还是需要向外，包括战略储备关键的矿产资源、制造业产能的输出；内部循环则是摆脱对地产和债务型投资、并建设新的统一大市场。此外，伴随经济结构转型成功概率的提升以及无风险收益率的下降，居民的资产配置转向权益类资产是长期趋势。

资产配置上，王勇认为固定收益利率快速下行期已过，或将呈低位震荡，以票息策略为主；权益市场估值虽未现泡沫，但波动率大概率可能较2025年有所回升，需更注重节奏把握与结构轮换。结构性机会首要关注AI、能源和创新药等，其次是由美元周期和资本开支不足驱动的资源品，如工业金属、贵金属、化工，同时可关注地产链、非银、消费等具备赔率优势的资产。

景顺集团亚太区投资总监周伟达分享了全球配置思路。他认为，韧性与再平衡将主导市场情绪，总体经济环境企稳有助于风险资产的回报，2026年将会是机遇与风险并存。其中，美股科技股上涨主要来源是盈利修正，因此仍有进一步上涨的潜力，但未来更注重个股挑选。美联储降息周期、美元走弱将利好新兴市场资产。具体而言，关注中国消费复苏、PPI开始企稳受益的一些行业和人工智能应用；中国台湾和韩国半导体代工，存储和精密制造；印度内需、人口和财富增长红利的行业；东盟国家消费和受益于供应链和全球制造业趋势的公司。

AI产业：算力景气延续，AI目前不存在泡沫

除了宏观和配置层面的展望，AI产业链的投资机会也是本次策略聚焦的重点。对于AI算力，股票投资部总监、基金经理张仲维认为算力需求仍有较大增长空间。从模型角度看，Test-time（测试环节）将成为未来的增长点。收入端，Open AI过去3年算力投入与收入同步增长10倍，形成“算力建设-收入增长”的正向循环；供应链确定性方面，台积电将2026年资本支出提升至560亿美元并对2027-2028年算力增速表示乐观。（数据来源：Wind，公开资料，截至2026/1/21。文中个股仅以品牌示例之用，不代表个股推荐，亦不构成具体的投资建设，投资有风险，需谨慎选择，下同。）

景顺亚太区分析师陈佳雯也认为算力没有投资过度，她表示，站在各个云厂商的角度来看，现在不继续投入的风险远大于过度投入的风险，算力的资本开支在两三年内非常有确定性。而在未来，Agentic AI（代理式AI）与机器人、数字孪生等Physical AI或将接棒，增加算力需求。

如何把握算力的投资机会？混合资产部基金经理江山认为，简单区分海内外算力、训练或推理算力过于简单粗暴，核心在于研究整个大的贝塔还在向上的过程中，找到产业链中存在价值通胀和阶段性供需失衡的环节。从模型的训练范式和推理来看，关注大模型训练对数据高速传输和存储的需求，以及大模型推理对集成电路和更高性能CPU的需求。

至于市场重点关注的AI是否存在泡沫的问题，股票投资部基金经理农冰立分析，这轮AI竞争的核心是对芯片等关键生产资源的掌控，大厂通过前置投资和交叉持股可以锁定稀缺资源，不然则意味着退出了竞争，且需求具有真实性，与2000年互联网泡沫有本质区别。张仲维补充，AI大模型的研发和迭代、芯片的研发都需要上千亿美金，从投资角度看，资金只能流向Open AI、英伟达等龙头，交叉持股是必然结果。

关于后续的投资脉络，张仲维概括为“美国缺电、中国缺芯、全球缺存储和光”，表示AI缺什么就看好什么。农冰立和江山则认为，随着AI产业的发展，投资所关注的范围不再局限于科技和TMT，还可以在能源和有色金属中挖掘机会。在此基础上，农冰立还看好互联网和消费电子，江山则认为5年维度以上看机器人的确定性很高。

策略选择：重点关注成长板块和制造业出海

面对当前愈发剧烈的行业轮动和显著的结构分化，未来市场风格是否会更加均衡？哪些行业更可能出现超额收益机会？本次策略会还邀请了多位不同风格基金经理，来分享了他们多元的策略观点。

股票投资部总监、基金经理张靖首先指出，随着投资驱动的产业结构在宏观经济中的占比越来越少，宏观经济的周期性已大幅减弱，投资需着眼于长期成长空间，更关注产业结构变化，其中，需求点在储能与电力设备、供给点在光伏与煤炭、技术进步点在创新药、比价效应在家电。他还强调，在流动性充裕、地产拖累递减的环境下，可“畅想梦想”，但仍需权衡收益与风险。

股票投资部总监、基金经理董晗认为，市场流动性充裕，活跃资金将围绕产业政策和全球映射寻找机会。从产业趋势上看，AI模型将知识存储与逻辑推理分离的趋势，将强力拉动HBM等存储需求，同时看好先进封装（异构集成、COWOS）与光计算等新技术方向。

股票投资部基金经理孟棋表示，中国制造业出海是循序渐进、水到渠成的过程，一旦迎来收获，业绩趋势是相对确定的，因此出海板块值得重视和深挖，重点看好欧美产业链资本品以及南美市场的机械与车辆需求。研究部基金经理王开展同时强调，出海企业通过全球化布局实现业务多元化和估值范式切换，是重要的结构性机会，如重卡龙头切入机器人赛道实现估值跃迁。

对于港股，张靖认为高股息资产和科技大厂估值具备吸引力。王开展则认为，港股的重要性在于资产的稀缺性，并非配置的必选项，需要保持谨慎，可在合适的时机配置有特色的资产，比如高股息和互联网科技巨头。

固收+：“+”法有道，值得期待

在利率下降的大趋势中，固收+成为投资者资产配置中的重要一环，本次策略会邀请景顺长城所有固收+业务线的核心成员，就不同类别资产将如何演绎、增益来自何处等问题展开讨论。

对于权益市场，混合资产投资部总经理、基金经理李怡文判断，从国内整体环境来看，当前股票市场风险相对有限，对后市表现仍抱有一定期待。但对海外市场持谨慎态度，需关注海外市场波动可能带来的影响，因为美国正值大选之年，考虑到该国资产价格已在相对高位运行较长时间，若要保持资产价格继续上行，对其政策空间的要求将显著提高。混合资产投资部基金经理邹立虎认为，国内货币与财政政策均呈现“双宽”态势，今年权益市场整体表现大概率值得期待，但需要更加聚焦于企业盈利（EPS）的支撑。

对于债券市场，李怡文认为，总体而言预计将在低位波动，向上和向下的空间都较难打开，但与此前持相对谨慎的判断相比，当前更多是持中性态度。固定收益部总经理彭成军则相对乐观，表示债券收益率上行风险有限，下行仍有空间，属于不易亏损的资产类别，是在货币环境平稳、经济走势稳定背景下较高夏普比率的资产。

混合资产投资部基金经理李训练回应了“转债估值贵”的争议，他表示，转债本质上是更偏权益资产，而具有“免费期权+交易纪律”又带来的高夏普特性。当前的估值合理反映了全社会无风险利率下行与资产荒，并未到极致泡沫。在流动性旺盛阶段，溢价率压缩与正股联动可创造超额，转债仍是战略性资产。

关于固收+收益弹性的来源，邹立虎着重发表了对有色金属的看法，他指出，能源转型、国防开支激增、AI算力拉动三大新驱动力将有色金属从地产基建周期中解绑，重塑为“周期成长”行业。2026年，在全球货币财政双宽松、反内卷优化供给的背景下，顺周期景气度将非常强。混合资产投资部基金经理陈莹表示，除继续看好黄金、铜、铝等主要品种外，AI算力新技术、AI应用、存储涨价、北美缺电和处于底部的非银也值得关注。

市场潜在波动加剧后，如何控制固收+的波动？彭成军表示，核心依然是资产配置，通过系统性的资产配置方法有利于实现稳健回报，并可将这一方法作为组合的“底仓”进行长期配置，这要求两点坚持：一是坚持方法论，二是在投资中始终关注估值，尽量在各类资产价格相对便宜时布局。混合资产部陈莹则表示，固收+需严格仓位管理、左侧交易估值泡沫、债券端提前预判降久期，三维度协同才能实现目标。

在行情波动加大的背景下，景顺长城举办覆盖全面且解读清晰的投资策略会，充分体现了其作为多资产管理专家，在股、债、海外和大宗等多个投资领域的深厚积累。正如景顺长城总经理康乐所言，“长期以来，景顺长城将‘主动投资’能力视为立身之本，坚持宁取细水长流，不要惊涛裂岸的投资理念，坚持基本面出发的长期主义投资，构建多元化、梯队化的投研团队，全面提升多资产配置能力。当前公募基金正处于从规模导向向投资者回报导向转型的关键变革期，机遇与责任并存，景顺长城将践行行业的高质量发展要求，坚守专业，持续提升投资与服务能力，力争为投资者带来更加的业绩回报和投资体验。”