高ROE、低PB 券商板块“错配”机会如何把握？

近期，上市券商密集披露2026年度“提质增效重回报”行动方案，多家券商已制定或修订市值管理制度。这一系列举措表明，券商行业正以多元方式夯实内在价值、传递发展信心。综合机构专业分析，当前行业呈现估值与景气错配、跨境业务扩容、科创属性凸显三大核心特征，多重增长动能共振，券商板块投资逻辑或迎来全面重构！（资料参考：上海证券报《券商密集发布2026年度提质增效方案》，2026.6.5）

估值与景气错配，或凸显投资性价比

从盈利来看，2026年一季度行业景气延续，证券公司指数净资产收益率ROE为2.13%，同比增长5.36个百分点；一季度归属母公司净利润的同比增速为17.23%。（数据来源：Wind，截至2026.3.31，证券公司指数代码399975.SZ）

从估值来看，截至2026年6月10日，证券公司指数市净率（LF）为 1.21 倍，处于近十年7.75%分位，估值处于历史低位。（数据来源：Wind，统计区间：2016.6.11至2026.6.10，证券公司指数代码399975.SZ）

有分析称，受资金面等多重因素影响，券商板块走势与市场整体交投氛围出现偏离，估值表现也和经营业绩形成分化，行业整体呈现“高ROE、低PB”特征，投资价值或逐步凸显。（资料参考：申万宏源《高ROE、低PB背景下 关注科创、财富、海外因素催化》，2026.6.9）

监管重塑跨境格局，筑牢券商“第二曲线”

近期，证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，头部券商或迎发展新机遇。有机构分析认为，头部券商在境内拥有客户基础、品牌信任和合规体系，同时具备境外经营牌照、产品矩阵及市场渠道，可在监管框架下合规开展跨境资产配置服务。这也让海外分支机构摆脱单纯的地域布局属性，逐步转型为财富管理、机构业务的重要载体，或助力券商筑牢第二增长曲线。（资料参考：财联社《头部券商“掰手腕”！出海已是必答题》，2026.6.4）

自2025年以来，中资券商的出海步伐明显提速。在此基础上，监管层面持续规范跨境市场秩序，进一步为持牌中资券商打开全新发展空间。从当前市场竞争格局来看，中证协数据显示，截至2025年末，34家内地券商共设立36家境外子公司，境外子公司总资产达1.94万亿港元，同比增长31.95%。当前行业出海格局逐步分化，头部券商国际业务收入表现突出。（资料参考：国金证券《扬帆出海，打造国际一流券商》，2026.5.25）

科创属性重估，或形成“第三增长主线”

当前资本市场科创属性正迎来系统性强化，2025年科创板“1+6”改革与2026年创业板深化改革相继落地。证券公司作为连接实体经济与资本市场的核心中介，深度参与科创企业全生命周期服务，其“科创属性”已从传统的通道业务延伸至资本赋能层面，或成为驱动业绩增长和估值体系重构的重要变量。机构表示，随着资本市场改革红利持续释放，券商科创业务的业绩贡献将逐步兑现，其“科创属性”有望迎来系统性价值重估。（资料参考：中信建投《资本市场改革深化下，券商“科创属性”价值重估》，2026.5.29）

继国际业务、财富管理之后，科创投资或正在成为券商的第三条增长主线，其业绩弹性主要来源于三大板块：一是科创企业IPO保荐承销手续费收入；二是参与科创板、创业板IPO的跟投收益；三是私募股权子公司的直投项目退出收益及业绩分成。其中，跟投制度作为科创板、创业板的特色制度安排，或已成为券商业绩超预期的重要因素。截至2026年5月26日，头部及特色券商双创IPO跟投累计浮盈达90.91亿元。（资料参考：中信建投《资本市场改革深化下，券商“科创属性”价值重估》，2026.5.29;国泰海通证券《如何理解券商板块的科创属性和弹性》，2026.5.22）

在行业提质增效背景下，券商板块估值修复回归或是大势所趋。叠加海外业务、科创业务双向赋能，行业整体成长空间有望持续拓宽。投资者或可关注券商ETF银华（159842）及其联接基金（A类：025193；C类：025194），以指数化方式力争把握行业整体成长机遇。

该基金跟踪中证全指证券公司指数（399975.SZ），覆盖49只券商标的，具备交易活跃、高效便捷等优势，同时，券商ETF银华（159842）还是目前同类产品中管理费、托管费率较低的品种之一，管理费率低至0.15%/年，托管费率低至0.05%/年。（参考资料：中证指数官网，数据源自：Wind，截至2026.6.10；同类产品指跟踪中证全指证券公司指数的ETF产品，共16只。）

风险提示：

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。