汇添富基金韩贤旺：人工智能浪潮重塑全球产业分工与资本市场格局

新一轮人工智能技术革命正在重构全球产业分工、区域经济结构与资本市场市值排序。今年以来，表现居前股票市场基本都得益于人工智能产业驱动，如韩国股市、美国的纳斯达克、日本股市，中国的创业板和科创板以及中国台湾股市。人工智能产业带来全球资本的流向彻底重构，股市市值不再按照传统经济体体量排序，而是绑定本国在AI产业链的产业位置。掌握算力硬件、人工智能技术的经济体股市市值大幅上涨，传统工业、金融主导的市场市值排名持续下滑。

纳斯达克是本轮AI行情的源头市场，全球AI龙头企业集中于此。英伟达、微软、谷歌、Meta等科技企业的市值占据纳斯达克总市值的绝大部分权重。某算力龙头企业依靠AI芯片垄断地位，市值实现数倍增长，带动纳斯达克指数长期上涨。纳斯达克依靠硅谷的技术红利，汇聚全球资金，成为全球人工智能资产的定价中心，主导全球科技企业估值逻辑，持续巩固全球市值第一的地位，AI相关企业占据美股头部市值企业半数以上。

韩国股市是本轮AI行情涨幅最大最快的市场。三星电子、SK海力士两家存储企业是市场绝对核心。AI数据中心对高速存储芯片的爆发式需求，让两家企业利润成倍增长，股价迎来惊人上涨，带动韩国股市总市值接连超越英国、德国，跻身全球主要资本市场前列。

中国台湾股市市值高度依赖半导体产业，台积电一家企业占据指数接近43%的权重，超过六成的股市市值直接关联人工智能产业链。依托台积电的全球不可替代性，台湾股市市值已经超越英国伦敦股市，充分体现算力硬件带来的资本市场红利。

日本没有完整的芯片代工与AI大模型企业，依靠半导体材料、精密零部件、工业机器人等细分AI上游配套企业获得估值提升。传统制造业企业占日本股市市值比重较高，人工智能红利更多传导至精密制造板块。

外媒也感慨东亚的日本、韩国和中国台湾得了依赖人工智能单一产业的新型荷兰病，其他产业都被中国大陆强大的制造业碾压。这也是美国经济在发生的趋势，不带动就业的人工智能驱动的经济增长，或者说劳动力市场在经历前所未有的摩擦性结构失业挑战。或许我们可以从更长的历史维度和高度理解这一趋势，并对资本市场做些预测和判断。

当前全球人工智能产业整体发展趋势正在加速，已经从通用大模型的技术竞赛，全面转向算力硬件、基础算法、垂直应用、产业落地的全链条竞争：一，中美主导第一梯队，美国牢牢掌握基础理论、通用人工智能前沿模型，中国依托海量市场数据推进大规模商业化落地；日韩及中国台湾地区聚焦AI算力硬件、存储芯片、先进制造环节，形成技术研发、硬件生产、应用落地的分层格局。二，算力硬件成为产业竞争底层核心。生成式人工智能带来海量算力需求，高端GPU、存储芯片、先进半导体封装、服务器硬件成为产业链最紧缺的环节，硬件供应链直接决定国家在人工智能产业链的话语权，半导体产业红利全面爆发。

我们从更长的维度看，二战结束之后，美国国际贸易格局发生根本性逆转，西海岸经济占比持续攀升，最终实现对东海岸的反超。从贸易数据来看，20世纪80年代，美国跨太平洋贸易总额正式超过跨大西洋贸易，到20世纪90年代，美国对太平洋区域贸易规模比对大西洋区域高出50%以上，西海岸在全国国际贸易的比重持续抬升，硅谷等科技城市崛起，让西海岸从贸易港口升级为全球科技创新中心。新经济与高科技产业向西海岸集聚。冷战后期信息技术产业兴起，硅谷依托斯坦福大学的科研资源，聚集风险资本与科技人才，诞生大量半导体、互联网企业。西海岸形成完整的高科技产业集群，科技产品的研发、出口进一步放大西海岸的国际贸易份额。人工智能正是这一系列科技革命推动的国际分工和贸易的不断深化的结果，集中在太平洋两岸是历史的继续，对资本市场的影响也是水到渠成。

结合全球产业分工来看，中国处于全球人工智能前二，是中美双极格局的关键一极，在产业链当中拥有独特的结构性优势，同时存在短板约束，具备冲击上游价值链的巨大潜力。

首先，应用层面具备全球独一无二的规模优势。其次，硬件产业链完整，承接全球算力硬件制造。我国拥有全球最完备的电子制造产业链，服务器、光模块、AI终端设备产量位居全球首位，深度参与全球算力硬件供应链。面对美国高端芯片技术限制，我国正在推进算力全链条自主可控，国产AI芯片、算力基础设施加速建设。因此，国产算力的潜力和空间也是前所未有的，中美博弈正在人工智能领域展开，投资机会也是空前的。因此，在这场人类历史上前所未有的科技大爆发时代，中国的科技产业和资本市场正在积极应对，我们也相信用积极和开放的心态去拥抱正在出现的投资机会！

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