深耕特种水性材料， 华大海天冲刺北交所构筑硬核产业壁垒

装饰纸水性印刷墨龙头企业杭州华大海天科技股份有限公司（证券简称：华大海天，证券代码：920288）网上申购缴款工作已于8月17日结束，发行价格为12.57元/股，发行市盈率为13.50倍。

根据招股书，华大海天是一家专注于水性功能材料研究、开发和应用的国家级专精特新小巨人企业。公司现有数码纸基新材料、水性墨材料、食品包装材料三大主营产品，其中数码纸基新材料为公司的核心产品，已连续三年为公司贡献了超40%的营业收入。尤其在高克重产品上，华大海天行业地位突出，2024年、2025年在国内高克重热转印纸市场的占有率均超30%。

长期站稳细分赛道第一梯队，源于公司深厚的技术与产品积淀。华大海天是国内数码纸基新材料领域最早完成技术突破并实现产业化的企业之一，其产品在吸墨容量、干燥时间、转移率及粘性等关键指标上表现优异。据相关科学技术成果鉴定证书，公司的即干型热升华转印数码纸基功能膜被认定为国际先进；热粘性快干型热升华转印纸基数码膜被认定为国内领先，技术护城河清晰。

水性墨材料（主要为装饰纸水性印刷墨）是华大海天成立以来便聚焦的核心业务之一，近三年每年的营业收入始终稳定在1.7亿元以上，在总营业收入中的占比超30%。目前，华大海天已是我国装饰纸水性印刷墨领域的龙头企业，2024年在国内该领域的市场占有率排名第一，且主持起草了装饰纸水性印刷墨的行业标准。

2018年，通过收购上游原纸供应商衢州东大，华大海天切入食品包装原纸领域，相关产品主要应用于食品包装纸的生产加工，在国家“双碳”战略目标下为下游连锁餐饮、外卖茶饮、方便速食等市场提供了以纸代塑的解决方案，深度契合行业发展方向。目前，食品包装材料已成为华大海天的营收来源之一。2023年至2025年期间，食品包装材料及其他产品收入从9,466.91万元增长至9,646.36万元，对外销量从11,834.35吨增长至12,911.66吨，销售规模实现小幅度增长，其中食品防油纸系列产品销售收入从4,706.50万元增长至5,392.56万元，增长较为明显。且伴随着产能释放及市场需求的增长，公司食品包装材料及其他的销量也正同步提升。2026年上半年，食品包装材料及其他的营业收入同比增长39.59%，毛利率也同比增长3.46%。

本次公开发行，华大海天拟募资投向年产2.5万吨高档食品包装原纸、0.5万吨新型转移印花原纸及3万吨新型热转印功能型数码纸技改扩建项目，技术创新中心及总部大楼建设以及生产平台的数字化提升与智能化建设等。

其中，年产2.5万吨高档食品包装原纸、0.5万吨新型转移印花原纸及3万吨新型热转印功能型数码纸技改扩建项目为核心建设项目。该项目主要用于新建经济型数码纸基新材料（SPS）、食品包装原纸和热转印原纸生产基地，设计新增产能3万吨，新建产线可灵活生产SPS、食品包装原纸以及热转印原纸。

项目建成后，华大海天基于市场需求合理规划产线，既可生产现有产品，也可用于新产品无氟防油纸、SPS产品的生产，为公司推动技术成果转化落地提供产能支持。与此同时，市场需求的持续扩容也将为公司的新增产能消化提供市场机遇，中国造纸学会特纸委数据显示，国内热升华转印纸产量由2012年的11.8万吨增长至2025年的40.0万吨，预计2030年市场规模有望达到80万吨。细分来看，低克重热升华转印纸增长动能更为强劲，2023-2025年产量复合增长率16.73%，成为赛道中新的增长极。此外，随着全球限塑政策持续落地，安全环保的食品包装纸需求持续释放。据智研瞻产业研究院数据，2019-2023年国内食品包装特种纸产量自203.65万吨提升至335.97万吨，复合增速13.33%，市场成长确定性较强。

未来，华大海天可抓住热升华转印纸的高景气机遇，并顺势承接食品包装纸在“以纸代塑”发展趋势下的市场红利，做大第二增长曲线。