荣盛石化上半年净利大增748.83% 大炼化核心资产价值迎重估

刚刚，荣盛石化（002493）发布2026年半年度报告，报告期内公司资产总额达4028亿元，实现营业收入1294亿元；归母净利润51.11亿元，同比增长748.83%；扣非归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%；经营活动产生的现金流净额212.54亿元，同比增长180.15%。在行业周期修复与自身一体化优势的共振下，公司盈利水平实现跨越式修复。而随着全球炼化供给收缩持续发酵、成品油出口红利释放叠加传统旺季到来，三季度行业高景气度具备强确定性，公司业绩弹性有望进一步验证。

中东冲突爆发叠加俄乌冲突持续升级以来，全球石化行业的定价逻辑正在发生深刻转向。市场最初担忧霍尔木兹海峡封锁引发原油供给短缺，而随着海峡阶段性通航恢复，原油紧张态势明显缓解，但海外成品油价差却持续走阔——柴油与原油价差已突破70美元/桶。这一超出市场预期的背离，正在重塑行业投资框架。东方证券研报指出，当前行业核心矛盾已从原油供给短缺转向全球炼油产能的中长期收缩，国内炼化产业有望借此开启更长的景气周期。

截至2025年底，中东与俄罗斯合计炼油产能达1866万桶/天，占全球总量约18%。地缘冲突已对两地炼厂造成实质性破坏：其中俄罗斯炼厂受俄乌冲突持续打击，原油加工量从冲突初期的560万桶/天降至今年7月的360万桶/天，装置受损后的修复周期漫长，产能下滑趋势仍在延续，中东本地炼厂也受冲突扰动出现阶段性供给收缩。更关键的是，这一轮高盈利很难撬动全球炼能的大规模扩张。

从历史规律看，2008年上半年、2022年两轮成品油高景气过后，若剔除中国市场，全球非中东地区炼能均未出现明显增长。究其原因，欧美发达国家受本土成本高企、碳减排政策约束早已退出扩产行列。新能源车渗透加速下，全球成品油需求预期持续收缩，阶段性暴利更像是产品生命周期末期的现金流补偿，无法驱动长期资本开支，全球炼能整体增长乏力的格局已基本确立。

在全球炼能收缩的大背景下，国内炼化产业并非置身事外，而将承接海外景气红利，其中荣盛石化凭借自身禀赋在各环节均具备显著优势。短期来看，产品结构调节是景气传导的核心方式，调油组分出口则是重要补充渠道。东方证券研报指出，炼厂可通过降低催化裂化、加氢裂化等二次加工装置负荷，减少中质馏分向轻质组分的转化，实现“减汽增柴”，带动整体盈利提升。同时甲苯、MTBE等调油组分不受成品油出口配额限制，自冲突升级后出口量持续增长，成为对接海外高价差的重要窗口。荣盛石化旗下的浙石化拥有4000 万吨/年炼油能力，装置运行灵活度高，且企业稳定持有成品油出口配额，可直接兑现海外高景气红利，盈利弹性突出。上半年，荣盛石化海外成品油及化工品收入达217.59亿元，占公司总营业收入的16.81%。

短期的盈利改善之外，行业更深层的供给变化正在发生，柴油高盈利将从资本开支端抑制 “油转化”节奏，推动化工板块景气加速回升。东方证券研报显示，国内炼化产业自发展早期持续向深加工升级，柴汽比从最高2.0左右逐步降至1左右，烯烃、芳烃等化工品产能持续扩张。当前柴油毛利较常态高出约45美元/桶，初级产品的高盈利将放缓企业向化工延伸的资本开支，全球化工原料供给增速同步回落，供需格局改善将带动化工盈利触底回升。荣盛石化炼化一体化布局完善，化工板块业务占比较高，在化工景气复苏阶段业绩释放空间更大。

把时间维度进一步拉长，中东冲突缓和后的低油价中枢，将进一步放大炼化一体化企业的长期竞争优势。东方证券研报认为，未来全球原油供给增速预计将持续高于炼能增速，油价中枢大概率下移。参考2014年后低油价周期，炼化行业化工板块盈利持续维持高位，低原料成本叠加需求释放形成正向循环。荣盛石化全产业链布局可充分享受低油价带来的成本红利，化工板块盈利有望迎来长期改善。

从短期盈利弹性到中期供需格局优化，再到长期价值重估，国内炼化的景气修复周期正在被持续拉长。荣盛石化凭借4000万吨/年的炼化一体化基地、覆盖炼油至芳烃烯烃的全产业链协同优势，以及稳定持有的成品油出口配额资质，有望在全球炼能格局重塑进程中持续释放业绩弹性，成为本轮炼化行业长景气周期的核心受益标的。