控量挺价下销量收缩，泸州老窖H1业绩承压探底

8月26日/大湾区经济网/  白酒行业深度调整中，行业龙头泸州老窖（000568.SZ）的日子也不好过。据财联社消息，今年上半年，公司营收下滑近4成，净利润下滑超4成，Q2单季业绩下滑接近8成，降幅均超出券商预期。8月25日晚间，泸州老窖发布2026年半年报——上半年实现营业总收入104.72亿元，同比下降36.35%；归母净利润43.39亿元，同比下降43.37%。经营活动现金流净额20.82亿元，同比下滑65.68%。

分季度来看，今年Q2泸州老窖营业收入为24.47亿元，同比下降约65.5%；归母净利润6.31亿元，同比下降约79.45%；扣非净利润6.08亿元，同比下降80.1%。对于业绩下滑，泸州老窖表示，主要系在行业承压下，终端动销走弱，本期产品销量减少所致。

财报显示，今年上半年，泸州老窖中高档酒（含税销售价格≥150元/瓶，比如国窖1573等）销量约1.39万吨，同比下滑42.53%；其他酒类（含税销售价格＜150元/瓶）销量2.24万吨，同比下滑9.8%。业绩承压、销量下滑之下，泸州老窖也在主动控产。今年上半年，公司中高档酒产量4801.19吨，同比下降77.40%。对此，公司表示，主要系公司基于销售需求及库存情况，主动控制生产节奏所致。

综合来看，泸州老窖上半年和Q2业绩表现不及多数券商预期。近期，申万宏源、广发证券、招商证券、华创证券、中邮证券等多家券商，对泸州老窖上半年和Q2净利润做出预测，普遍预计上半年和Q2净利润分别同比降幅23%~36%和30%~60%，而公司实际降幅均超出上述预期。拆分量价来看，上半年泸州老窖主要产品中高档酒实现收入92亿元，同比下降38.86%，销量同比下滑42.53%，测算吨价同比略有提升——这表明公司坚持控货挺价策略，核心产品出厂价一定程度得到维系。

值得关注的是，今年以来泸州老窖核心产品国窖1573（52度、500ml）批价相对稳定，目前其批价在825元/瓶左右，高于五粮液的批价，较年初下跌约15元/瓶。动销走弱下，公司渠道端也有所承压。财报显示，今年6月末，泸州老窖合同负债为24.37亿元，同比下滑约31%，反映出经销商提前打款意愿走弱；上半年公司境内经销商净减少162家，同比下降近10%。

对于下半年的经营计划，泸州老窖表示将坚持控量挺价维护核心产品的价盘，同时助力渠道去库存，深耕县域市场，推进渠道数字化与产品创新；生产端持续推进总投资47.83亿元的智能酿造技改一期项目，加大优质基酒储备；分红方面严格执行既定规划，2026年将维持分红比例不低于75%且保底85亿元现金分红。行业调整尚未见底，但“控量挺价+渠道深耕+技改蓄力”的多重布局，显示出公司应对周期的战略定力。