华勤技术Q3业绩创历史新高，超节点批量交付驱动算力业务爆发

10 月 27 日晚间，华勤技术披露 2026 年第三季度报告，并同步召开业绩交流会。前三季度，公司实现营业收入 1660.14 亿元，同比增长 28.81%；归母净利润 43.23 亿元，同比增长 39.53%；经营活动现金流量净额 7.81 亿元。营收与利润稳健上行的同时，经营现金流延续上半年转正的向好态势，“造血” 能力持续夯实，叠加全球最大智能硬件 ODM 平台支撑的供应链规模与成本管控优势，为算力新业务的规模化扩张筑牢财务底盘。

单季度来看，Q3 增长动能进一步凸显，单季营收同比增长 60.86%、环比增长 37%，扣非净利润达 11.9 亿元，同比增长 22%、环比增长 39%，营收与扣非利润双双创下单季历史新高，充分印证公司多品类协同发展、产品结构持续升级的经营韧性。

在同日召开的业绩交流会上，管理层进一步明确了超节点业务的放量节奏。产品已于第二季度实现大客户首发交付，第三季度起进入大批量交付阶段、出货量逐季快速提升，当前月出货量已达百柜以上，当季超节点收入达 61.91 亿元，全年收入规模稳超 100 亿元。清晰的交付里程碑与三季报业绩相互印证，标志着华勤转型第一阶段战略目标的顺利兑现。

依托业内稀缺的 “计算 + 网络” 全栈系统能力，华勤正从全球领先的消费电子 ODM 龙头，跃升为国内稀缺的算力基建与 AI 硬件系统方案服务商，在国产算力架构变革窗口抢占先发高地。

超节点批量交付落地，构筑独有的系统级护城河

国内 AI 算力正迎来底层架构范式变革。伴随大模型向 MoE 稀疏架构演进，传统 Scaleout 单机堆叠方案在通信时延、算力利用率、集群 TCO 上的短板持续放大，算力竞争已跳出单卡、单机的比拼，转向计算、高速网络、大功率供电、液冷散热一体化的系统级竞争。高互联密度、低时延的 Scaleup 超节点，成为头部云厂商训推集群的优选路线；单纯服务器组装的价值持续稀释，“计算 + 网络” 一体化自研设计能力成为当前算力赛道最稀缺的核心壁垒。

华勤是行业内少数打通计算节点与交换节点自研闭环的厂商，放量节奏精准踩中本轮算力升级主线。上半年数据业务收入约 200 亿元，阶段性受国产 GPU 平台切换扰动同比承压，但逐季改善、韧性凸显；第二季度完成超节点大客户首发交付，第三季度正式迈入批量交付，Q3 数据业务收入达 224.56 亿元，同比大增 228%，其中超节点产品贡献收入 61.91 亿元，放量斜率陡峭。展望全年，数据业务收入有望突破 600 亿元、同比增长 50%，成长动能强劲；其中超节点下半年贡献收入超 100 亿元，自研交换机全年营收约 60 亿元、实现翻倍增长，两大核心算力产品放量路径清晰。2027 年，两项核心产品仍将维持高速增长态势，持续充当公司业绩增长的核心引擎，算力业务的中长期成长空间进一步打开。

华勤的稀缺性不在单点硬件制造，而在完整闭环的系统能力。国内绝大多数系统集成商仅能承接计算侧服务器订单，而交换节点作为算力集群中壁垒最高、议价能力最强的环节，长期由少数厂商垄断。作为 ODCC ETHX 超节点整机柜规范牵头单位，公司主导柜内正交背板、柜间光互联等下一代算力架构标准制定，掌握行业规则话语权；同时前瞻布局 NPO 近封装光学技术，基于 NPO 方案的超节点产品已进入头部客户验证阶段，持续卡位下一代高速互联。“硬件自研 — 标准定义 — 计算与网络协同设计” 形成完整闭环，供给端更构建海外、国产交换芯片双备份平台，可灵活适配不同云厂商及政企客户的差异化技术路线，供应链抗风险能力显著优于同行。

第三方产业研判同样印证华勤的先发卡位价值。Gartner《2026 年中国基础设施战略技术成熟度曲线》将 "中国 AI 超级节点" 列为颠覆级技术，华勤算力平台 EVEX 远图与阿里云、华为共同入选标杆厂商示例名单。当前该技术尚处萌芽期，行业渗透率不足 1%，预计 2—5 年进入规模化普及期。2026 年正是行业格局定型的关键窗口期，华勤抢先落地量产，意在 2027—2028 年行业爆发前夕锁定系统方案溢价，建立难以追赶的先发优势。

超节点方案的稳定交付，源于多层核心能力的深度协同。公司以先进算力架构与全链路液冷设计为底座，依托覆盖多卡、多 U 形态的丰富产品矩阵，叠加 L12 级整机系统方案能力，并由自有规模化满产产能提供交付保障，最终形成 “方案定义 — 验证 — 量产交付” 的一体化闭环，构筑超节点业务稳定、高质量交付的核心竞争力。

盈利维度上，超节点内部 ROI 显著高于传统 AI 服务器，随着出货规模持续抬升，毛利率、净利率具备优于同行的改善空间。针对交换芯片阶段性供给紧张的行业共性难题，华勤一方面与头部芯片厂商、核心云客户建立优先保供机制，另一方面提前对交换机芯片、内存等关键物料进行战略备货，有效对冲供应链波动风险。客户结构持续优化，三大头部 CSP 全年贡献收入均有望冲击百亿级别，政企、运营商市场加速突破；公司目标跻身头部云厂商超节点供应链第一梯队，成长为国内数据中心核心系统供应商。

收入结构历史性换挡，数据业务开启高速增长通道

2026 年前三季度，华勤计算及数据业务收入约 827.06 亿元，历史性超越深耕二十一年的移动终端业务（687.84 亿元）。值得强调的是，这次结构切换并非传统主业萎缩下的被动让位 —— 同期移动终端业务仍保持 15.6% 的稳健增长，公司整体基本盘依然稳固；超越的本质，是公司主动把握算力浪潮、完成第二增长曲线崛起的标志性拐点。

三季报则是验证这条算力主线兑现能力的核心窗口。继第二季度超节点大客户首发交付后，数据中心业务在第三季度全面驶入增长快车道，Q3 单季营收达 224.56 亿元、同比增长 228%，放量斜率陡峭；叠加计算业务，计算及数据业务单季收入约 394 亿元、营收占比超 54%。占比过半的单季收入结构，意味着算力业务已实质性接棒公司增长引擎，是观察全年业绩指引落地与算力盈利改善的核心指标。

估值逻辑随之重构。过去市场沿用消费电子 ODM 估值体系，给予 10—15 倍 PE；当前市场逐步切换至分部估值框架，算力业务对标服务器、数通设备龙头，手机、PC、AIoT 构成稳定现金流基本盘，汽车电子、机器人作为长期成长期权。伴随数据业务全年 50% 的高增速显著高于集团整体，2027 年收入结构中算力板块权重还将持续提升，驱动估值中枢上行。

终端板块在 AI 浪潮下收获结构性红利，形成 “算力弹性向上 + 终端现金流托底” 的优质组合。消费电子大盘整体承压，但 AI PC、AI 手机、智能穿戴、AIoT 开辟增量赛道，ODM 行业集中度持续向头部集中，华勤凭借规模、供应链、研发交付优势持续收割份额。

移动终端是集团稳健现金流的压舱石。手机、平板、穿戴三大品类 ODM 出货量均稳居全球第一，产品结构持续升级带动收入稳步增长，全年收入有望从去年的 800 多亿元抬升至 900 亿元以上。PC 业务则是公司跨赛道能力迁移的标杆，上半年收入同比增速超 50%，全年出货目标 2000 万台，份额持续向美系、台系头部客户渗透；依托南昌一体化基地，实现研发、制造、交付、供应链的高效协同，成本与交付优势突出。

AIoT 与创新业务双双高增，第二梯队增长极加速成型。AIoT 属于高增速、高毛利的优质板块，前三季度实现收入 91.96 亿元，同比增长 68.4%，量利齐升态势明确。创新业务有序培育、逐步起量，前三季度实现收入 41.20 亿元，同比超翻倍增长达 119.3%。其中，汽车电子全年目标 25—30 亿元，规划 2028 年冲击百亿规模并实现盈利，并通过与丰田纺织设立合资公司深耕日本车载市场，打开海外高端客户通道；机器人业务方面，数据采集产品出货超 400 台、为头部厂商代工超 4000 台，自研轮式双臂机器人已在内部产线完成验证，打通 “从代工到自研整机” 的升级路径，先发卡位人形机器人产业浪潮。

比收入规模跃迁更关键的，是合作价值链的全面升级。交付载体从主板、终端整机，升级为自研交换机、超节点整柜系统；合作模式从传统比价招标，升级为与头部云厂商深度 JDM 联合开发，前置参与算力架构定义；定价模式告别简单成本加成，转向以项目 ROI 为核心的价值定价，依托独有的整机系统工程能力获取方案溢价，单柜超节点毛利显著高于单台 AI 服务器。

高强度研发持续打底，A+H 资本平台夯实长期扩张底气

算力赛道兼具技术密集与资本密集双重属性，承接持续爆发的订单、快速迭代系统方案，离不开前置研发投入、通畅多元的资本通道与持续修复的经营现金流。

研发端保持长期主义、高投入节奏。2023 年至 2025 年累计研发投入 161 亿元；2026 年前三季度研发投入 56.6 亿元、同比增长 23%，其中超节点相关研发投入连续三年保持 50% 高增速。公司坚持 “量产一代、研发一代、预研一代” 的迭代节奏，持续深耕高速互联、大功率供电、液冷散热等底层核心技术。同时完成两轮股份回购，总额近 6 亿元，全部用于股权激励，深度绑定核心研发骨干与技术团队，将人才收益与算力转型主线深度绑定。

资本端搭建 A+H 双融资平台，打开长期资本空间。2026 年 4 月登陆港交所（03296.HK），募资约 45.49 亿港元，公开发售超额认购 531 倍；基石投资人覆盖长线财务资金与产业链核心资本，联动晶圆、PCB、覆铜板、传感器等上游资源，融资之外同步构建稳固的产业协同生态。

经营造血能力迎来实质性反转。2025 年上半年经营性现金流净额为15.22 亿元，2026 年上半年转正至 6.43 亿元，改善幅度超 21 亿元；前三季度经营活动现金流量净额 7.81 亿元。对于偏薄利的 ODM 模式而言，现金流转正意味着规模扩张已具备自我造血能力，不再高度依赖外部融资输血，公司整体抗周期韧性显著增强。

现金流的持续修复，也在盈利质量指标上同步得到印证。20232025 年三年 ROE 均值 15.7%；2026 年前三季度年化 ROE 达 19.3%，同比提升 1.9 个百分点，持续维持较高盈利回报水平。中长期看，伴随超节点、自研交换机、商用 PC 等高附加值产品占比持续抬升，叠加规模效应摊薄固定费用，集团毛利率具备明确上行空间，ROE 有望稳定运行在管理层长期目标所指的 15%20% 优质区间。

总结

算力基础设施正从标准化单机走向高集成整机柜系统方案，行业竞争重心从制造交付转向综合系统工程能力，赛道壁垒大幅抬高。不同于多数厂商局限于服务器组装，华勤依托超节点先发量产优势、计算与网络全栈自研、标准话语权以及自有产能，构建起稀缺的系统级护城河。

沿着国产 GPU 适配、超节点首发、批量供货的落地路径，华勤精准踩中算力格局重塑的黄金窗口。消费电子终端业务筑牢现金流基本盘，A+H 资本平台与持续高强度研发进一步放大竞争优势；算力资本开支持续释放、端侧 AI 普及、汽车智能化三大周期共振，打开长期成长天花板。2026 年三季报，成为华勤算力新业务从技术落地转向业绩兑现的重要里程碑。

作者：秋贤

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