当主动选股遇上ETF纪律，解读鹏华价值臻选主动股票ETF的平衡术

境内ETF市场迎来品类创新的重要节点，10月19日首批18只主动ETF获批，并于10月23日集中启动发售，鹏华价值臻选主动股票ETF（基金代码：158903）位列其中。主动ETF把基金经理的主观选股能力，与ETF场内交易、信息每日透明披露的工具属性相结合。

在持仓公开的强约束下，对于价值投资如何持续创造超额收益这个问题，鹏华价值臻选主动股票ETF给出了自身的解题思路。

价值阿尔法从哪里来？

在鹏华价值臻选主动股票ETF的产品设计中，“价值”被拆解为两个支点：高质量基本面与合理低估的估值。它摒弃单纯的“低估值”执念，把基本面质量作为价值投资的第一性原理，以优质资产为锚，寻找价格与内在价值的错配。

这一思路落到组合上，由拟任基金经理张华恩的三层投资框架逻辑支撑。第一层自上而下选赛道：不追求从0到1，而是在从1到10的进程中，选择格局清晰、盈利兑现强的龙头公司分享产业贝塔；对于制造与周期，则基于行业所处的周期位置，寻找具备利润率修复与需求共振的机会。第二层产业链上做纵深：沿着产业链上、中、下游做价值链拆解，寻找技术进步可累积、竞争优势可持续、格局优异且定价权清晰的环节进行配置。第三层聚焦子领域选公司：分享企业经营周期最具活力的阶段，寻找“优秀且幸运的公司”，在估值合理时买入，在基本面发生变化或估值泡沫化时卖出。

组合搭建上，产品以高股息优质资产为长期压舱石，力求为组合提供稳定的基础回报；同时自上而下审视市场环境，依据市场中期主导风格特征适度轮动，力求获得额外超额；自下而上以优质资产为锚，寻找高质量价值资产。

ETF运维，另一门功夫

主动管理的选股，只是产品的上半场。作为一只场内交易的ETF，仓位管理、申赎应对、交易执行等“运维”环节，同样影响产品的运转质量。根据沪深交易所相关业务指引，产品需要满足分散持仓、保障持仓流动性、合理控制组合换手率和保持投资风格稳定等要求，其中包括持有证券数量不低于30只、前十大持仓权重合计不超过基金资产净值的60%。这些要求与每日透明披露机制共同构成ETF运作纪律，也使主动决策、组合流动性和交易执行之间的协调成为产品管理的重要组成部分。

鹏华价值臻选主动股票ETF的ETF层面管理，由鹏华基金指数与量化投资部基金经理陈鸿旭负责专业运营。陈鸿旭拥有中山大学统计学学士、纽约大学金融工程硕士学历，管理多只ETF产品，在指数与量化投资领域具备专业积累。由不同专业背景的管理人执掌，主动管理团队与指数量化团队协同运作，构成产品从“选股”到“交易”的完整闭环。 

鹏华价值臻选主动股票ETF主动的一面，让基金经理得以在透明披露的约束下坚持价值判断；纪律的一面，以ETF每日透明、场内交易、申赎机制的方式，约束组合运行的规范性。这个平衡本身，就构成了主动管理ETF“选股+运维”的双壁垒。