盛屯矿业：前三季度净利增长33.89% 外延并购打开成长空间

10月31日，盛屯矿业（600711.SH）披露2026年三季度报告。前三季度公司实现营业收入299.37亿元，同比增长37.85%；归母净利润22.78亿元，同比增长33.89%；扣非净利润25.41亿元，同比增长36.53%。基本每股收益0.751元，加权平均净资产收益率13.13%，较上年同期增加2.69个百分点。

盛屯矿业三季报对增长原因的表述很直接：公司主要金属铜产品产销量同比增加，铜价同比增长，利润提升；叠加生产经营提质增效，带动本期业绩增长。而比利润数字更值得留意的，是这份成绩单背后的两条线：一条是现有铜钴产能的稳产与降本，贡献当期利润；另一条是年内连续落子的资源并购，决定往后几年的产量弹性。

铜量价齐升，经营基本盘稳步抬升

铜是这轮业绩增长的主引擎。价格端，2026年前三季度LME铜累计上涨约15.7%，9月10日三个月期铜盘中触及14875美元/吨的历史高位。对于铜价的中期支撑，近期券商研报纪要与公司半年报的判断可以互相印证：全球铜矿供应约束与矿端扰动仍在延续，电网投资、新能源建设以及AI算力基础设施，正为铜需求提供长期增量；供应约束叠加泛电气化投资，有望支撑铜价保持长周期向上趋势。价格端的支撑，不只是短期供需错配，也来自需求结构的变化。

产量端的增量同样明确。2026年上半年，公司铜产品产量13.32万金属吨，较上年同期的10.26万金属吨增长约三成。分板块看，刚果（金）铜钴板块实现铜产量13.22万金属吨，其中兄弟矿业（BMS）贡献7.44万金属吨。

量价之外，成本端的优化同步进行。刚果（金）卡隆威项目推进生产体系优化与工程建设，多项技改降低物料消耗，回水利用优化带动能耗压降；BMS则通过多类型能源组合缓解当地电力短缺。两处调整指向同一件事：在产量抬升的同时把单位消耗压下来，让规模效应真正落到成本上。

铜钴之外的板块亦保持稳健。印尼友山镍业在镍价宽幅震荡中稳定生产，上半年实现营收16.63亿元；国内盛屯锌锗铟、锗回收率双提升，银回收指标创新高；深加工端科立鑫营收同比增长25.6%，贵州项目一期产能逐步释放、二期进入试生产。按公司2026年生产计划，全年目标为铜23万吨、钴1.5万吨、镍6万吨、锌30万吨及黄金380公斤，构成下一阶段的产量指引。

年内三度出手，资源版图从铜钴扩到金银

如果说产量与铜价决定当期利润，资源储备决定的是下一阶段的产量弹性。2026年以来，公司在资源端完成三笔并购，落在黄金、铜钴、银铅锌三个矿种、刚果（金）与国内两个区域。

2月，盛屯矿业以约13.5亿元完成对加拿大上市公司Loncor的100%股权收购，取得其核心资产刚果（金）Adumbi金矿。该矿控制资源量188万盎司、推断资源量209万盎司黄金，合计资源量超100金属吨，平均品位2.08—2.89克/吨，矿区计划生产能力360万吨/年。公司表示，这笔收购大幅提升了金矿资源储备，也把贵金属纳入了原有的工业金属组合。

4月公告、7月完成交割的另一笔，指向现有冶炼产能的原料保障。盛屯矿业全资下属公司以3亿美元收购Nkoyi 50%股权，间接取得刚果（金）一处特定铜钴矿采矿权30%权益。该矿位于中非铜钴矿带核心区域，铜资源品位1.66%、伴生钴品位0.67%，距自有CCR、CCM冶炼厂区约20公里，距KMSA冶炼厂区约51公里。公司在公告中说明，交易有利于提升矿产资源保有量，并为该区域现有冶炼加工业务提供长期、稳定的原料保障。

9月，盛屯矿业以7.085亿元收购西藏海腾实业65%股权，当月25日完成股权交割及工商变更。标的持有巴嘎拉（东）铅锌矿探矿权，累计查明银金属量1140吨、铅19.7万吨、锌33.2万吨，其中银达国内大型矿床规模，铅锌均为中型。公司此后在互动平台回应称，该探矿权已由专业机构出具勘探报告，资源储量数据确定性高。三笔交易之后，公司海外与国内矿山的品种覆盖进一步补齐。

在建项目同步接续。大理三鑫土地及手续已办结、井建工程基本完成，争取四季度实现试生产；保山恒源鑫茂采矿工程建设稳步推进；华金矿业上半年销售黄金156.31公斤，实现营收1.45亿元。中邮证券在研报中指出，公司后续增长点集中在矿产资源及深加工领域，大理三鑫、Adumbi金矿与Nkoyi铜钴矿打开金、铜产量增长空间，贵州项目二期投产则巩固镍冶炼业务优势。

股东回报同步跟进。公司2026年半年度利润分配方案已于9月23日实施，每股派发现金红利0.05元（含税），合计1.52亿元，占半年度归母净利润的8.40%。截至三季度末，公司回购专用证券账户持有5862.3万股，占总股本1.9%，拟用于员工持股计划或股权激励。

铜价能否维持高位、新增资源能否按节奏转化为产量，是下一阶段的两个观察点。新增资源项目推进后冶炼端原料自给率与产量释放节奏的变化，将决定这轮资源扩张最终反映到报表上的力度。